银行业周报：继续看好银行板块强势表现

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 1 月 9 日 行业研究 继续看好银行板块强势表现 ——银行业周报（2022.1.4 – 2022.1.7） 银行业 银行板块表现：本周 A 股银行指数上涨 2.9%，跑赢沪深 300 指数 5.25pct，相比创业板指数更是跑出显著相对收益。板块涨幅在各行业中排名 4/30，涨幅前三的家电（+4.4%）、房地产（+4.3%）、建筑（+3.5%）均为房产基建产业链相关行业。开年以来银行板块走势印证了我们上周报告《对一季度银行股表现适度乐观》的判断，我们认为未来一个时段银行板块有望维持强势： 1） 房地产风险阶段性缓释，市场悲观预期处于修复过程中 当前房地产融资逐步恢复，政策强力介入有助阻断房企主动“躺平”思维，弱资质房企正在积极开展“自救”。我们在此前报告中强调，由于 1Q 涉及春节前农民工工资支付、地方及全国“两会”等重要时间节点，房地产企业被动违约时间窗口较窄。再叠加地方党政对于重大金融风险化解的主体责任夯实，预计部分房地产企业 1Q 融资性现金重整，市场并购行为散发，公开债券由于违约成本较大会尽力保兑。1 月 6 日银保监会发布会数据，21 年 11 月末房地产贷款同比增长 8.4%；此前人行披露 11 月末住房按揭贷款余额同比（+11.3%）及环比（+1.1%）增速均较 10 月末相应增速提高 0.3Pct，料开发贷 11 月仍为负增长。未来，进一步的房地产维稳政策可能仍在路上，1Q 零售按揭贷款有望同比多增，政策着力点在于稳定房地产销售、恢复房企持续经营能力、修复市场悲观预期。由此使得银行表内涉房类贷款资产质量压力随之边际缓释。 2）“稳增长”抓手在于“稳投资”，“稳投资”需要“宽信用”，市场对“宽信用”有期待 近日银保监会发布数据显示，2021 年信贷发力点主要包括制造业、高科技产业、绿色贷款、普惠小微等。截至 2021 年末，建行绿色贷款、普惠小微余额同比增速分别为 45.7%、31.6%；光大银行制造业中长期贷款、普惠贷款、绿色贷款的余额同比增速分别为 46%、27%、20%。2021 年 12 月银行业新增信贷料表现平平，今年开年“增强信贷总量增长的稳定性”诉求尤为迫切，预计2022 年 1Q 及全年银行“稳信贷”抓手主要为地产、基建、制造业、绿色信贷、普惠小微等。1Q 稳定经济增长需要见效较快的投资端发力，将会拉动投资链条上的信用需求，虽然现阶段依然存在有效需求不足的问题，但市场仍愿意对于“宽信用”抱有期待，是开年以来地产基建链股票得以有较好表现的主要原因。 3）资金对低估值板块偏好提升，银行股开年通常有较好表现 截至 1 月 7 日，PB 估值处于近十年 80%以上分位的 Wind 一级行业中，周跌幅分布于-8.2%~-3.6%；而处于估值低位的银行、地产等板块则录得较好的绝对和相对收益，资金出现轮动迹象，对于低估值板块偏好提升。当前银行板块整体估值仅 0.65 倍 PB，处于历史低位。复盘 2011-2021 年银行板块表现来看，多数年份 1Q 银行板块走势较好；特别是 1 月份，剔除受疫情影响的 2020年，银行板块录得相对收益的胜率高达 90%。 投资逻辑与建议：本周涨幅居前的有邮储（+8.2%）、兴业（+7.1%）、成都（+6.8%）、江苏（+6.3%）、建行（+4.8%）等，后续我们仍相对乐观，1Q投资逻辑为三条主线：1）房地产风险压制弱化带来的反弹主题，如兴业、平安、招行；2）优质区域地方银行稳健经营主线，如成都、江苏、南京、杭州、宁波等；3）开年信贷投放稳定的“头雁”大行主线，如邮储、建行。 风险提示：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动。 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 010-57378035 执业证书编号：S0930521090001 dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 caitingfeng1@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 对一季度银行股表现适度乐观——银行业周报（2021.12.27-2022.1.2） 降准降息之后，货币政策聚焦“稳增长”——银行业周报（2021.12.20-12.26） 信用卡告别“跑马圈地”时代——银行业周报（2021.12.13-12.19） 房地产风险与经济下行压力共振，扰动银行表现——银行业周报（2021.11.22-11.28） 房地产贷款回暖，C 端好于 B 端——银行业周报（2021.11.15-11.21） 房地产融资恢复，银行股压力缓解——银行业周报（2021.11.8-11.14） 房企债务“躺平”：不仅是一种态度，也是一种选择——银行业周报（2021.11.1-11.7） 三季报综述：营收盈利提速、资产质量改善、分化态势延续——银行业周报（2021.10.25-10.31） 从金融街论坛监管发声看银行经营——银行业周报（2021.10.18-10.24） 银行业三季报前瞻：业绩有支撑、估值有修复——银行业周报（2021.10.11-10.17） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 1、 行业走势与板块估值 1.1、 银行板块开年通常有较好收益表现 复盘 2011-2021 年银行板块表现，可以明显看出多数年份，1Q 银行板块走势较好；特别是 1 月份，银行板块录得相对收益的胜率更高。 进一步观察近五年行情，除了 2020 年受疫情影响异常外，1 月份银行板块均同时录得较好绝对和相对收益。具体而言，2017-2019 年及 2021 年 1 月，银行板块涨幅分别为 4.5%、12.5%、8.2%及 7.5%，涨幅对应行业板块排名为3/30、2/30、4/30、3/30，对应沪深 300 指数相对收益为 2.1pct、6.4pct、1.9pct、2.9pct。 表 1：2011-2021 年 1 月份及一季度银行指数收益表现 银行指数涨跌幅（%）沪深300涨跌幅（%）银行板块相对收益（pct)银行指数涨跌幅（%）沪深300涨跌幅（%）银行板块相对收益（pct)20111.870.411.479.465.204.2720126.895.051.833.214.65-1.45201318.228.349.886.450.615.852014-2.88-4.221.33-1.57-6.665.092015-8.07-0.67-7.40-0.0917.17-17.262016-14.29-21.757.47-8.06-14.536.4720174.502.352.144.044.41-0.37201812.526.086.44-2.09-3.281.1920198.246.