传媒行业2018中期策略：传媒分水岭，付费、流量新动能

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 45 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 媒体Ⅱ行业 2018-7-17 传媒行业 2018 中期策略：传媒分水岭，付费、流量新动能 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 投资主线传媒板块当前整体估值处于历史最低点，当前估值主要反应市场对行业政策和传媒项目制公司不稳定性的担忧，我们认为，随着 CDR 的临近，互联网新经济方向有望真正激活，付费、5G、流量运维等意识和技术的全面提升也在全面推动行业发展，站在当前时点，我们看好大视频领域（长视频、游戏直播）和腾讯生态圈（微信、游戏）两大传媒新动能方向，在影视、数字阅读、营销、出版等子领域精选业绩具备较强确定性的优质龙头。 投资机会1） 大视频领域：持续看好在线视频行业未来 1-2 年的付费成长机会，看好长视频和游戏直播赛道。 2） 腾讯生态圈：1、微信生态—小程序打通流量内部运转，公众号率先释放变现潜力 2、游戏产业：关注腾讯游戏生态伙伴圈、微信小游戏等投资机会。 3）电影：关注票房增速回升下的院线行业投资机会。我们认为，2018 年票房同比预增 20%+，建议关注有望迎来业绩改善的院线板块投资机会。 4）电视剧：市场情绪较低，建议积极关注政策动向，把握龙头估值修复机会。 5）营销：传统媒体广告回暖，持续看好生活圈媒体的高景气度。 6）出版与数字阅读：1、传统出版成本趋于平稳，产业效率逐步提升，我们看好未来阅读大趋势下，优势凸显的民营图书策划商的投资机会。2、数字阅读实现用户从 1 到 N 的转化，深入挖掘用户多元化消费潜力， 推荐标的1）大视频领域：A 股稀缺的互联网视频标的，2018 年业绩存在超出市场预期可能的快乐购；2）受益于微信生态红利，流量能力提升迅速的平治信息； 3）2018 迎来“影游大年”和腾讯首次深度合作的完美世界；4）前瞻布局三线以下城市、快速扩张具备较高业绩弹性的横店影视；5）持续受益头部剧涨价、业绩弹性和确定性兼备的精品剧龙头——华策影视；6）内容+猫眼新渠道融合的稀缺性平台——光线传媒；7）具备垄断优势和规模效应的生活圈媒体龙头——分众传媒；8）国内领先畅销图书策划发行公司——新经典；9）国内领先的移动阅读平台——掌阅科技。 [Table_Author]分析师 王傲野 （8621）61118753 wangay@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518010002 联系人 聂宇霄 （8621）61118753 nieyx@cjsc.com.cn 联系人 王成璐 （8621）61118753 wangcl2@cjsc.com.cn 联系人 徐润 （8621）61118753 xurun@cjsc.com.cn [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -33%-22%-11%0%11%22%33%2017/62017/92017/122018/3媒体Ⅱ沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《传媒周报 26 期：上半年游戏产品回顾及 Q3产品展望》2018-7-16 《传媒周报第 25 期：从视频网站暑期档看平台的内容战略》2018-7-9 《传媒行业 2018 中报业绩前瞻》2018-7-2 风险提示： 1. 传媒行业政策风险； 2.行业发展不及预期的风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 45 行业研究┃深度报告 目录 板块回顾 ....................................................................................................................................... 6 经营情况：板块营收增速放缓，行业内部分化显著 ................................................................................................ 6 商誉：整体增速逐步放缓，游戏板块增速仍高 ....................................................................................................... 7 板块估值：整体估值持续下移，细分板块逐步靠拢 ................................................................................................ 7 板块行情：相对收益水平有所提升 .......................................................................................................................... 8 基金持仓：一季度传媒机构配置意愿有所提升 ....................................................................................................... 8 投资主线：关注大视频领域和腾讯生态圈两大方向 .................................................................... 10 互联网整体情况：流量转化加速，变现能力升级催生新一轮红利 ............................................... 10 增量 VS 存量：2018 年谁在发力？ ...................................................................................................................... 10 大视频领域投资机会一：视频平台内容升级，C 端用户打开付费空间 ................................................................. 12 大视频领域投资机会二：游戏直播——越辩越明的清晰赛道 ................................................................................ 17 腾讯生态圈之微信生态机会：小程序打通流量内部运转，公众号率先释放变现潜力 ........................................... 20 游戏：手游仍具高成长，寻找全产业链投资机会 ........................................................................ 23 巨头份额进一步集中，行业研发能力凸显 ................................................