2021目标超额完成 2022智能电动发力

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 2021 目标超额完成 2022 智能电动发力 [Table_Title2] 长安汽车(000625) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2021 年 12 月产销快报：12 月销量总计17.80 万辆，同比-11.3%，全年累计销售 230.05 万辆，累计 同 比+14.8%；12 月 产 量 总 计 20.28 万辆 ，同比-16.6%，全年累计产量 229.01 万辆，累计同比+12.6%。 分析判断: ► 缺芯影响交付 福特环比改善 公司 12 月销量为 178,019 辆，同比-11.3%，环比-5.3%。产量 202,839 辆，同比-16.6%，环比-8.0%。目前公司库存处于较低水平，我们判断销量下滑主要因缺芯影响交付，在手订单难以快速释放，预计今年 Q1 交付有望加速。分品牌看： 1）自主品牌（重庆+合肥两大核心基地）：12 月销量76,267 辆，同比-13.5%，环比-16.1%。公司自主陆续迎来改款换代，爆款产品有望延续热度。CS75 系列全年突破 28 万辆，二代 CS75 Plus 预计今年 2 月上市；CS55 系列全年突破 14 万辆，其中第二代 CS55 Plus 在 2021 年 9月上市后表现强劲，全年销售 6 万辆。欧尚 X7 Plus 10 月改款后热度持续提升，产能供不应求；UNI 系列全年累计销量超 12 万辆。目前，首款搭载蓝鲸 iDD 混合动力系统的 UNI-K iDD 已经开启预售，今年 UNI-V 也将导入，扩充产品矩阵的同时带动自主品牌高端化升级。 2）长安福特：12 月销量 36,875 辆，同比+18.50%，环比+27.4%。福特环比持续改善主要因林肯品牌 的贡献，长安林肯 2021 年全年销量达 8.9 万辆，保持强劲增长。2021 年 11 月，林肯 Z 预售开启，新车定价区间25.5~34.2 万元，整车尺寸 4982x1865x1485mm，轴距2930mm，达到入门中大型轿车标准，预计将在 3 系、C级、A4L 等对标车型的市场竞争中取得不俗表现。另外，长安福特首款跨界中型 SUV 福特 EVOS 于 11 月 19 日正式上市发售，新车较此前预售时增加一款入门级科技版，售价低至 19.98 万元，使得购车门槛大幅下降近 3 万元。我们认为长安福特品牌整体保持豪华配置，但价格更为亲民的战略定位趋势愈发清晰，或将在增购主导的国内市场中保持快速增长。 ► 新能源销量高增 海外出口提速 公司新能源销量大幅增长，全年海外出口突破 11 万辆。2021 年1-11 月公司自主新能源汽车销量超8.4 万辆，同比大幅增长，全年奔奔 E-Star 累计销量突破 7 万辆，预评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 14.51 [Table_Basedata] 股票代码： 000625 52 周最高价/最低价： 27.43/13.76 总市值(亿) 1,104.37 自由流通市值(亿) 846.43 自由流通股数(百万) 5,849.55 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）11 月销量点评：疫情扰动短期销量 福特再添重磅新车-20211210 2021.12.10 2.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）点评：阿维塔 E11 隆重发布 SEV 车型规划饱满 20211116 2021.11.17 -38%-22%-6%9%25%41%2021/012021/042021/072021/102022/01相对股价%长安汽车沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 01 月 11 日 199007 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 计将带动 2021 年自主燃油积分转正。公司海外布局加速，全年出口超 11 万辆，同比增长超 100%。公司出口以南美为主，目前正加速布局东南亚市场，今年预计仍将保持快速增长。 ► 新能源平台加速输出 阿维塔承载高端化 公司依托于全新 EPA 平台及高端 CHN 平台，计划未来五年推出 20 余款全新智能电动产品。新能源“香格里拉”计划打造了 EPA0、EPA1 和 EPA2 三大全新专用电动车平台，覆盖小型、紧凑型、中大型等多个级别多款产品，基于此平台的小型轿车 A158 和紧凑型轿车 C385 预计 Q2-Q3 上市，基于高端 CHN平台打造的阿维塔 11 也将于 Q3实现首批量产及用户交付。此外，公司蓝鲸 iDD 混动系统也将逐步搭载于现有燃油车型，UNI 系列将全系搭载PHEV 版本。 长安汽车联合华为、宁德时代打造的全新高端品牌阿维塔于 2021 年 11 月在上海正式发布，会上首次介绍阿维塔的发展战略并亮相了品牌旗下首款车型阿维塔 11。阿维塔情感智能电动汽车高度注重消费者心理真实诉求的探索，以及主动发起式的用户交互，积极探索面向未来的人性化出行科技品牌。我们认为，智能化接力电动化下半场竞争，终端消费者在用户交互等方面的需求将大幅提升，阿维塔高端化路线前景广阔。 投资建议 公司自主品牌产能满载规模效应凸显，合资品牌受益于豪华车市保持高增，阿维塔新车交付在即，短期疫情扰动不改公司内生利润创造能力与科技成长性兑现。我们维持 预 测 ： 预 计 公 司2021-2023年 收 入 为1028.65/1144.94/1259.43亿 元 ， 归 母 净 利 润 为45.78/56.64/69.46 亿元，EPS 为 0.60/0.74/0.91 元，对应 2022 年 1 月 10 日 14.51 元/股的收盘价，PE 为24/20/16 倍，维持买入评级。 风险提示 自主品牌车型迭代不及预期；福特战略调整不及预期；马自达整合不及预期；阿维塔品牌发展不及预期等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 70,595 84,566 102,865 114,494 125,943 YoY（%） 6.5% 19.8% 21.6% 11.3% 10.0% 归母净利润(百万元) -2,647 3,324 4,578 5,664 6,946 YoY（%） -488.8% 225.6% 37.7% 23.7% 22.6% 毛利率（%） 14.7% 14.3% 16.5% 16.8% 18.0% 每股收益（元） -0.35 0.44 0.60 0.74 0.91 ROE（%） -6.0% 6.2% 7.9% 8.8% 9.7% 市盈率 -41.84