食饮行业周报（2022年1月第2期）：酒企顺利备战春节中，下沉渠道零食表现优异

http://research.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业报告 食品饮料 报告日期：2022 年 1 月 9 日 酒企顺利备战春节中，下沉渠道零食表现优异 ──食饮行业周报（2022 年 1 月第 2 期） 行业研究|食品饮料| 报告导读 白酒板块：板块波动大主因前期预期高+宏观/情绪变化，基本面向好确定性强，建议逢低加配。首推山西汾酒、五粮液、贵州茅台；关注舍得酒业、今世缘、酒鬼酒开门红业绩超预期可能。 食品板块：本周我们进行休闲零食板块公司和渠道调研，总体认为当前年货备货表现稍逊于往年，但各品牌表现不一；下沉渠道表现优异，近年得到快速发展。2022 年继续寻找结构性机会，把握三大投资主线：1）食品和餐饮工业化；2）新业务增加α标的；3）具备涨价逻辑的优质标的。本周组合：妙可蓝多、立高食品、海融科技、加加食品。 1 月 3 日~1 月 7 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 2.39%，食品饮料板块下跌 3.78%，白酒板块上涨幅度低于沪深 300，下跌 4.68%。具体来看，本周饮料板块惠泉啤酒张裕 A（+2.61%）、珠江啤酒（+1.87%）涨幅相对偏大，百润股份（-7.29%）、金徽酒（-7.46%）跌幅相对偏大；本周食品板块科拓生物（+26.84%）、青海春天（+24.67%）涨幅相对居前，星湖科技（-19.23%）、金禾实业（-15.97%）涨幅相对居后。 本周观点 【白酒板块】：板块波动加大，基本面向好趋势未变 ❑ 板块回顾：茅台系列非标酒提价，酒企节前备货打款顺利 1 月 3 日~1 月 7 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 2.39%，食品饮料板块下跌 3.78%，白酒板块上涨幅度低于沪深 300，下跌 4.68%。具体白酒板块来看：顺鑫农业（+0.08%）、洋河股份（-0.03%）、青青稞酒（-0.24%）、五粮液（=2.25%）跌幅较小，我们认为当前板块波动多为宏观因素影响+前期涨幅较高+情绪（消息）层面引发的回调，具体来看： 1）宏观层面:由于美债利率近期持续走高+美联储加息预期增强，市场担忧外资流出，或对高估值板块形成一定抑制作用（21 年春节期间白酒板块曾因美债利率走高等宏观因素而出现大规模杀估值现象，从而引发市场对今年节后板块是否会再次大规模回调担忧）； 2）资金面：本周中国移动上市，吸引部分资金入场； 3）情绪面：本周贵州茅台系列酒及非标提价引发市场对飞天茅台不提价的担忧，同时舍得酒业管理层变动传闻亦对股价造成短期负面影响。 基本面来看，酒厂较早开启打款+部分酒企开门红目标较往年高+经销商库存普遍偏低+提价潮下批价稳中向好+渠道信心积极奠定 2022 年开门红基础，2022Q1 预计高端酒将保持稳健增长，而次高端酒保持高业绩弹性（预计舍得酒业、酒鬼酒、迎驾贡酒、口子窖、山西汾酒、古井贡酒等利润增速均将超50%），全年酒企业绩绝对值将在价增主线下稳步提升，迎来更高质量发展，当前白酒行业或迎来“结构牛”，调整即是加配良机。 ❑ 个股观点更新：首推山西汾酒、五粮液、贵州茅台，关注开门红高弹性标的 [table_invest] 行业评级 食品饮料 看好 [LastQuaterEps] 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 邮箱：mali@stocke.com.cn 联系人：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 邮箱：zhangxiaoqian@stocke.com.cn 联系人：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱：suntianyi@stocke.com.cn 联系人：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 邮箱：duwanze@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《周观点：建议逢低加配白酒，食品重申三大主线（20220104》 《贵州茅台点评：2021 稳中有进，2022 或超预期》（20220102） 《今世缘更新点评：聚焦高质量发展，V99 联盟助力升级（20211229）》 《舍得酒业更新报告：双品牌战略初显成效，渠道量与质双升（20211229）》 《酒鬼酒更新点评：文化差异化赋能，内参酒鬼双轮驱动（20211229）》 《寻找结构性机会，把握三大投资主线——大众品板块 2022 年年度策略》 《青花系列势能持续释放，来年开门红可期（20211228）》 《周观点：高端酒提价预期增强，食品短期关注年货备货表现（20211226）》 《周观点：建议逢低加配白酒，食品寻找结构性投资机会》（20211219） [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1）1 月金股山西汾酒：短期催化剂：1） 春节开门红有望收入超百亿。2）青花系列和千元价位带青花 30 复兴版量价齐升、动销优秀；玻汾提价幅度或超预期。3）新管理层或提出积极经营目标/举措。中长期看，“三大超预期”驱动全年逻辑：市场预期公司基数较高难有大的超预期、管理层变动或带来经营波动。我们认为公司“拔中高、控低档”导向下，青花系列占比提升+省外扩张加速驱动+管理层变动影响较小或致业绩超预期。 2）五粮液：近期公司提高了综合成本价至 969 元后，批价有所上升，当前稳定在 980 元左右，经销商节前打款进行时，部分大商已完成全年打款，部分地区反馈节前打款比例预计 40%+，开门红确定性较强。当前公司估值整体处于高性价比状态，在公司质地优良的状态下，我们推荐关注。 3）贵州茅台：前期营销改革+涨价逻辑已逐步在股价中体现，近期系列酒有较多变化：1）提价：茅台普王子、迎宾等 6 个 200 元以下低档单品停产，金王子、酱香经典、汉酱等 6 个单品提价 10-15%，主力产品全面提升至 200元以上。2）目标：系列酒“十四五”末目标营收翻番，达 240 亿元以上，占集团比重在 10%以上。另外，虎年生肖茅台正式发布，非标产品部分经销商配额转至直营店拿。预计系列酒提价及或将提价的精品/年份酒 15 年均将贡献新增利润。 4）舍得酒业：我们认为业绩增长主源于主销市场及老经销商，渠道量、质双升，业绩增长主源于主销市场及老经销商，渠道量、质双升。部分核心区域反馈打款比例预计达 40%，看好舍得酒业低基数下 22Q1 业绩超高增长。 5）今世缘： 在“三化方略”指引下，今世缘产品升级、市场拓展势头向好，其中 V99 联盟的成立或将推动结构加速上移，渠道预计 2022Q1 完成回款30%-40%，上周已开始出货，当前整体库存健康，看好公司开门红弹性。今世缘预计十四五期间，23 年报表口径或超百亿，销售口径或超 160 亿，今年作为股权激励落地第一年，业绩可期待+低基数下开门红高弹性。 6）酒鬼酒：1）内参：明年内参销售口径基础目标 24.45 亿，冲刺目标 30亿，2022 年内参有望延续翻番发展态势。2）酒鬼系列：明年强腰部战略下，红坛将延续高增。3）公司较早轧账+略控货+开