食品饮料周思考（第2周）：茅台系列酒目标翻番，立高提价覆盖成本压力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 茅台系列酒目标翻番，立高提价覆盖成本压力 -周思考（第 2 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2022 年 1 月 9 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody @r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 90 行业总市值(百万元) 2454678.05806575 行业流通市值(百万元) 2238277.27076839 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 2022 年度策略：价格回升有望推动业绩加速释放 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 贵州茅台 1,942.00 32.80 37.17 43.19 50.16 42.21 60.91 44.96 38.72 2.78 买入 五粮液 217.66 4.48 5.14 6.20 7.34 38.57 65.10 35.11 29.65 1.70 买入 绝味食品 62.05 1.38 1.15 1.65 2.18 44.13 58.90 37.61 28.46 0.86 买入 涪陵榨菜 35.65 0.77 0.98 1.10 1.43 31.89 55.18 32.41 24.93 2.65 买入 泸州老窖 40.13 3.17 4.10 5.13 6.33 36.43 71.36 7.82 6.34 0.31 买入 备注：股价为 2021 年 1 月 7 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  白酒周跟踪：贵州茅台：根据酒业新媒体，出口 53 度飞天茅台出厂价提升至 150美元/瓶，提后与国内出厂价一致；虎年生肖酒指导价维持 2499 未变，目前经销渠道尚未开始生肖酒打款，但直营店已开放销售，目前批价已超 5500 元，预计未来经销渠道开始供货后批价将有所降温；茅台珍品指导价设为 4599 元，高端产品线进一步丰富；茅台十五年指导价提升 1000 元至 5999 元，批价环周上涨 400 元至7280。此外酱酒提价进一步演绎，金沙摘要指导价提升 100 元至 1399 元。五粮液：打款已完成 40%，发货完成 1-2 个月。批价环周下滑 5 元至 965 左右。泸州老窖：批价环周上行 10 元至 920 元。目前部分经销商已完成打款，畅销品库存非常低，其他库存约一个月。古井贡酒：目前新财年打款和发货刚开始。我们预计 2022 年收入端计划省内增长约 20%，省外增长约 30%。  贵州茅台：酱香系列酒召开经销商大会，十四五目标翻番。1 月 5 日 2021 年贵州茅台酱香系列酒召开经销商联谊会。1）经营业绩方面：董事长丁雄军指出，酱香酒公司全年完成销量 30000 吨，同比增长 3%；实现营收 118.亿元，同比增长 22%，预计实现利润总额 51.85 亿元，同比增长 60%。由此可计算得酱香酒净利润率约为44%。丁书记给出目标，酱香系列酒“十四五”末要努力实现营收翻番，达到 240亿元以上，占集团比重要在 10%以上，成为集团发展的主要增长极。根据茅台 2021年度生产经营公告，公司系列酒全年实现收入 126 亿元。由此可计算对应未来四年收入复合增速应达到 17.5%。2）产品结构调整：2021 年茅台王子酒、汉酱、贵州大曲分别实现销售金额 54 亿元、17 亿元、14 亿元。丁书记指出，各产品在不同的价格带中要有竞争力。其中，千元级产品中，茅台 1935 要成为台柱产品；500 到1000 元，汉酱要成为台柱产品；500 元以下，茅台王子酒要成为台柱产品。由于酱香系列酒短期产能提升空间有限，预计十四五目标将主要由吨价提升贡献，现有产品结构（王子酒、迎宾酒、贵州大曲和汉酱）将进行较大幅度的调整，向各品牌内高定位单品聚焦，同时茅台 1935 未来的战略大单品地位得到进一步确认。品牌打造方面要让逐步让每个品牌都有独特的故事和内涵。3）“股份出品”和“万家共享”两张牌：两者之异在于产区的不同和生产周期不同（茅台酒 5 年，酱香系列酒 3 年）。但系列酒最大的竞争优势是与茅台酒同为茅台股份公司出品，保证了生产工艺、勾调品评技术和质量管理方面的高水平，同时具备较强性价比优势。4）营销方案及考核更为精细：陈列、品鉴、宴席、门头和走进企业的费用和考核都将更为精细和科学，增强消费者培育和氛围的打造。区域发展方面，以点带面，解决区域发展不平衡的问题。此次为丁书记上任后的首个茅台系列酒经销商大会，展现出对系列酒竞争优势的深刻理解，设立的目标清晰且实际，改革和发展的思路也非常明确。我们认为系列酒将成为重要增长极，进一步提升茅台在各个价格带的统治力，同时也可-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%食品饮料(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 以清晰看到茅台整体的营销能力有了明显升级，策略上更加积极进取，十四五期间有望实现加速发展。  安井食品：行业 12 月动销略受暖冬影响，公司 Q4 经营整体平稳。据渠道调研，2021年冬天气温较高，受此影响，下游火锅、类火锅等业态需求在旺季表现相对平淡，冻品行业动销受到一定影响。安井在行业中仍是表现最为亮眼和稳健，前期提价产品多已顺利传导到终端。我们预期 21Q4 相对 2020 年高基数下，仍可实现相对稳健的增长。同时，冻品先生快手菜通过投冰柜的模式铺设渠道进度顺利，我们预计 2021年的冰柜开拓计划能提前完成，为预制菜肴品类进一步夯实渠道力。  立高食品：提价对冲成本压力，维持相对稳定盈利水平。公司本周公告对部分主要的冷冻烘焙食品及烘焙原材料的产品出厂价格进行调整，上调幅度为 3%-8%不等，调整后价格自 2022 年 1 月 4 日起按各产品调价通知执行。这次提价产品包括冷冻烘焙产品及部分烘焙原材料产品等。根据渠道反馈，部分冷冻烘焙产品在旺季仍处于断货状态，因此我们认为此次提价能相对顺利传导；烘焙原材料品类上，同行海融科技、熊猫乳品等都对奶油制品进行了提价，同时下游奶茶企业也官宣提价，我们认为这是该行业开启涨价潮并顺利传导的基础。整体上，我们认为立高的此次提价能有效传导向下游，覆盖原材料端成本压力，维持公司相对正常的盈利水平。  晨光生物： 21Q4 辣椒精补量，辣椒红、叶黄素涨价，表现较好。我们预计全年业绩 30%左右增长。同时 20H2 研发费用投放+叶黄素价格回落，利润同比正常基数下 Q4 预期利润表现较好。公司的辣椒