民德电子深度报告：民德电子：功率半导体产业链+Smart IDM生态圈，助力公司腾飞

http://research.stocke.com.cn1/24请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]公司研究类模板深度报告民德电子(300656)报告日期：2021 年 1 月 7 日民德电子：功率半导体产业链+Smart IDM 生态圈，助力公司腾飞──民德电子深度报告[table_zw]公司研究类模板行业公司研究｜半导体行业｜：蒋高振 执业证书编号：S1230520050002：021-80106844：jianggaozhen@stocke.com.cn报告导读2018-2020 年，公司在完成两轮精准收购后，进入了功率半导体设计行业，并确立了“深耕条码识别，聚焦功率半导体”的发展战略。同时，公司陆续投资完成了功率半导体产业链的初期布局，是国内少有的在功率半导体设计以及上游硅片制造、晶圆制造均有自主可控供应链布局的企业，并致力于构建功率半导体的 Smart IDM 生态圈。后续公司将滚动投资扩张产能，并持续关注功率半导体产业链投资机遇，进一步完善Smart IDM 生态圈布局，夯实供应链体系基础，为长远发展奠定坚实基础。投资要点深化功率半导体产业链布局，聚力构建 Smart IDM 生态圈公司积极布局功率半导体生态圈。公司 2020 年 6 月控股收购功率半导体设计公司广微集成，于 2020 年 7 月增资参股半导体硅片公司晶睿电子，于 2021 年 10月增资参股晶圆代工企业浙江广芯微电子，完成了在功率半导体产业链的初期布局，是国内少有的在功率半导体设计以及上游硅片制造、晶圆制造均有自主可控供应链布局的企业，并致力于构建功率半导体的 Smart IDM 生态圈。后续公司将滚动投资扩张产能，并持续关注功率半导体产业链投资机遇，进一步完善 Smart IDM 生态圈布局，夯实供应链体系基础，为长远发展奠定坚实基础。预计在未来功率半导体产业将成为公司的核心业务，为公司的核心竞争力添砖加瓦。自主条码识别龙头，助力功率半导体设计迅猛发展公司深耕条码识别技术，是中国首家具备独立自主条码识别技术研发的企业。条码识别产业作为公司的起家业务，将为功率半导体产业的早期投资发展提供源源不断的资金支持。2017-2021H1，公司信息识别及自动化产品产品营收分别为 1.23 亿元、1.49 亿元、1.57 亿元、1.76 亿元、0.89 亿元，毛利率分别为 49.55%、44.63%、43.36%、43.91%、47.41%。产品的高毛利为公司的发展提供源源不断的成长动力。未来公司两条业务线的核心竞争力有望实现进一步增强。定增项目加码碳化硅功率器件，具备扎实理论&产业化技术储备公司正在推进 5 亿元定增项目，募集资金用于碳化硅功率器件的研发和产业化项目。公司拟通过与晶圆代工厂共同投入资源合作建立碳化硅晶圆生产专线，并开展碳化硅 MOSFET 等产品的设计研发和产业化，产品主要应用于光伏逆变、电源无功补偿、汽车电子等领域，形成 6 英寸碳化硅晶圆年产能 3.6 万片，积极把握第三代半导体功率器件发展契机有利于公司率先抢占此领域技术高地。盈利预测与估值稳 健 预 计 公 司 未 来 三 年 营 收 分 别 为 5.21/7.21/16.28 亿 元 ， 同 比 增 长29.2%/38.4%/125.7% ； 实 现 归 母 净 利 润0.84/1.24/2.64 亿 元 ， 同 比 增 长[table_invest]评级增持上次评级首次评级当前价格￥49.01[LastQuaterEps]单季度业绩元/股3Q/20210.222Q/20210.101Q/20210.114Q/20200.23[table_stktrend]公司简介公司成立于 2004 年，是一家专业从事条码识读设备的设计、研发、生产和品牌营销的科技公司。公司依托强大的技术实力、完善的服务体系及服务本地化的优势，以多样的产品、卓越的性能和快捷的服务一直为广大用户所信赖。[Table_relate]相关报告[table_research]报告撰写人：蒋高振联系人：蒋高振证券研究报告[table_page]民德电子(300656)深度报告http://research.stocke.com.cn2/24请务必阅读正文之后的免责条款部分62.3%/47.5%/129.0%；对应 EPS 为 0.70/1.03/2.20 元。2022 年 1 月 7 日收盘价对应 2022 年 48X PE，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示行业周期性波动风险；市场竞争风险；技术研发风险财务摘要[table_predict]（百万元）2020A2021E2022E2023E主营收入403.21520.91721.111627.80(+/-)32.04%29.19%38.43%125.74%归母净利润51.6083.76123.53264.10(+/-)-17.95%62.32%47.48%129.0%每股收益（元）0.470.701.032.20PE113.7770.0947.5322.23[table_page]民德电子(300656)深度报告http://research.stocke.com.cn3/24请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1. 公司概览：自主条码识别龙头，半导体设计与分销整装待发..........................................................51.1. 历史沿革：自研+收购，打造条码识别+半导体双线业务模式.................................................................................51.2. 股权结构：股权结构较为分散，股东技术实力强劲................................................................................................. 61.3. 财务分析：总营收成长稳健，总资产拔节生长......................................................................................................... 92. 半导体业务：深化产业链布局，构筑 Smart IDM 生态圈..............................................................102.1. 行业景气度提升，中国市场增速为同期全球产业 3 倍........................................................................................... 112.2. 功率半导体应用多点开花，市场空间广阔.......................................................................................................