公司深度报告：政务软件搭台，企业级SaaS“唱大戏”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 新点软件（688232）公司深度报告 政务软件搭台，企业级 SaaS“唱大戏” 2022 年 01 月 10 日 [Table_Summary]  公司是披着政务信息化“外衣”的高 ROE 企业级软件龙头。公司成立于 1998年，立足政企业务多年，布局三大信息化领域。公司以中央研究院为基础技术底座，提高自身产品化率水平，从而保持自身在市场中的竞争力，为多业务方向拓展实现“非线性”增长奠定基础。公司股权结构具备优势，实现国企背景下规范管理与员工的高度一致。业绩方面，公司营业收入高速增长，盈利表现更加亮眼。公司持续保持高毛利润率和净利润率，高 ROE 彰显优秀运营能力。从公司业务构成上看，公司三大业务齐头并进，业务整体稳步增长。  “采招+政务+建筑”三驾马车，搭建 To G 端平台，以 SaaS 模式向 B 端收费。公司的核心业务包括智慧采招、智慧政务和数字建筑三部分。其中，智慧采招业务龙头地位稳固，SaaS 化转型后劲十足。作为 To G 端平台，该业务目前已在 2020 年全年实现面向 B 端的平台运营业务收入 2.45 亿元；智慧政务业务盈利能力强劲，产品化能力凸显，整体毛利润率超过 70%，高于同类竞争对手；智慧建筑业务长线布局业务，协同效应建立市场竞争优势，目前面向政府客户和面向企业客户两部分，实现政企二元化布局。三大业务各自保持快速增长，并能够实现有效协同。智慧政务平台能够为智慧采招平台引流，并带动平台服务 B 端业务做大。智慧采招业务把握民建及基建项目入口，有望实现“平台-计价-算量”一体化打通，建立数字建筑业务竞争优势。  投资建议：公司是深耕政企信息化领域的优质企业，高盈利能力彰显自身优秀的产品化能力和管理水平，采招业务有望逐步实现 SaaS 化转型。预计公司 2021-2023 年归母净利润为 4.89/6.49/7.59 亿元，EPS 分别为 1.48/1.97/2.30元，对应 PE 分别为 33X、25X、21X。参考公司业务特性，我们选取以政务信息化为核心业务的南威软件、万达信息、东软集团作为可比公司，相关公司 2021年平均 PE（Wind 一致预期）为 38X，2022 年平均 PE（Wind 一致预期）为32X，公司具有一定估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：产品及相关业务拓展不及预期，行业竞争加剧导致毛利润率下降。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2124 2705 3466 4430 增长率（%） 39.1 27.4 28.1 27.8 归属母公司股东净利润（百万元） 410 489 649 759 增长率（%） 55.7 19.1 32.8 17.0 每股收益（元） 1.66 1.48 1.97 2.30 PE \ 33 25 21 PB \ 2.7 2.4 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 1 月 7 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 49.31 元 [Table_Author] 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 新点软件(688232)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 披着政务信息化“外衣”的高 ROE 企业级软件龙头 ..................................................................................................... 3 1.1 二十余年披荆斩棘，多元化布局做大做强 .................................................................................................................................... 3 1.2 兼顾国企背景与核心激励的股权结构，盈利能力突出 ............................................................................................................... 4 1.3 三大业务稳步增长，协同效应强 .................................................................................................................................................... 5 2 搭建 To G 端平台，以 SaaS 模式向 B 端收费 ........................................................................................................... 7 2.1 智慧采招：龙头地位稳固，SaaS 化转型后劲十足 ..................................................................................................................... 7 2.2 智慧政务：盈利能力强劲，产品化能力凸显 .............................................................................................................................. 10 2.3 智慧建筑：长线布局业务，协同效应鼎定市场竞争优势 ......................................................................................................... 14 3 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 17 3.1 盈利预测 ..........................................................................................