风电设备行业定期策略：双碳加速风电成长，关注格局及盈利能力变化

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 双碳加速风电成长，关注格局及盈利能力变化 2021 年 12 月 24 日 评级 领先大市 评级变动： 首次 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 风电设备 -4.68% 2.00% 41.46% 沪深 300 1.51% 1.97% -6.06% 杨 甫 分 析师 执业证书编号：S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 0731-84403345 重 点股票 2021E 2022E 2023E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 广大特材 1.31 32.3 2.29 18.4 3.88 10.9 推荐 东方电缆 2.00 22.8 2.07 22.1 2.90 15.8 推荐 资料来源：财信证券，wind 投资要点：  双碳背景下，风电行业迎来长期成长：随着全社会对清洁能源的认识加深，风电在中国发展所面临的政策问题、技术等经济问题、土地等资源问题都将逐步得到解决；和光伏的发展类似，在电网消纳和自然资源的约束下，风电作为已经实现平价的新能源，从需求和经济性考量，在十四五期间将迎来长期成长。  平价背景下，风电行业竞争力快速提升：政策及平价刺激下，一方面风机价格大幅下降，另一方面风机大型化等新技术快速升级。短期来看，国内风电项目的收益率得到保障，行业需求快速回暖；长期来看，这也必将带来整个风电产业链全球竞争力的提升，中国的风机制造业未来将会像光伏一样成为全球市场的主导力量。  行业变革下，整机引领技术降本：行业平价及竞争压力下，整机技术迭代及降本速度大超预期：短期来看，行业需求快速回暖，但整机仍直面较大的降本压力；长期来看，考虑到风电行业对产品质量的超高度重视，品牌、技术、质量和服务等非价格因素的权重将越来越高，一方面整机的长期盈利能力也有望不断提升，另一方面关注行业变革中整机格局可能发生的变化。  零部件盈利将底部回升，关注技术变化及产能升级：短期来看，随着供需关系的改善和年底新一轮议价的开始，零部件环节的盈利能力将有所改善，而上游原材料价格的波动或决定改善的幅度；长期来看，在大型化技术变革中及“海上”、“海外”趋势下，技术领先、具备优质产能布局及成本优势的零部件企业将迎来长期发展。  投资建议：（1）关注零部件环节的进口替代、出口及盈利改善：天顺风能、日月股份、广大特材、中际联合、新强联等；（2）关注整机环节的格局变化及行业景气提升：三一重能（IPO）、运达股份、明阳智能等；（3）关注海上风电相关受益标的：东方电缆、中天科技、海力风电等。  风险提示：风电装机不及预期；原材料价格上涨超预期；政策不及预期。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2021-012021-052021-09风电(中信)沪深300行业定期策略 风电设备 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行业景气底部确认，双碳下迎来长期成长 ................................................................. 5 1.1 风电设备板块 2021 年行情回顾 ......................................................................................................... 5 1.2 “双碳”目标之下，政策保障风电行业长期发展............................................................................. 6 1.3 全面“平价”时代，经济性驱动行业内生增长 ................................................................................. 9 1.4 风电装机摆脱周期波动，消纳空间及电力市场确定增长空间 ............................................... 11 2 大型化推动降本增效，产业竞争力迅速提升 ............................................................ 13 2.1 风机大型化加速，推动行业降本增效 ............................................................................................ 13 2.2 从技术和成本来看，行业竞争力迅速提升 ................................................................................... 15 3 整机引领技术降本，零部件盈利底部回升 ............................................................... 19 3.1 整机引领技术降本，关注环节格局变化 ....................................................................................... 19 3.2 零部件盈利底部回升，关注技术变化及产能升级...................................................................... 22 3.2.1 塔筒行业关注产能布局及海外拓展 ......................................................................................... 22 3.2.2 铸件环节关注大型化优质产能及海外拓展............................................................................ 24 3.2.3 锻件相关环节关注高端优质产能的下游拓展 ....................................................................... 25 3.2.4 海缆关注产能布局及海外拓展 ............................................................................................