光伏行业2022年度策略报告：拐点已现，拥抱成长

2022年01月拐点已现，拥抱成长——光伏行业2022年度策略报告行业评级：看好分析师邓伟邮箱dengwei@stocke.com.cn电话021-80108036证书编号S1230520110002联系人吴鹏、李灵雪添加标题95%核心观点21、利好政策不断催化，光伏进入黄金赛道•当下光伏已经成为度电成本最低的电源之一，是实现碳中和目标的主力军。2021年以来我国陆续出台多个利好政策，有望快速提升光伏发电占比。据测算，我们预计十四五/十五五期间，我国光伏年均新增装机分别有望达到96/182GW，CAGR分别为22%/17%；全球光伏年均新增装机将分别达到275/501GW， CAGR分别为24%/16%。2、硅料供需仍偏紧，电池组件盈利有望修复•受投产节奏影响，我们预计2022年硅料供给仍将维持紧平衡，龙头受益于成本优势以及快速放量，业绩有望高增长；硅片新扩产能加速释放后供给相对宽松，毛利率或有所回落，但大尺寸硅片仍存在结构性机会；电池环节随着硅料价格下降，盈利修复确定性强，且龙头有望充分享受新技术带来的红利；组件环节集中度持续提升，一体化龙头具备产能、品牌、渠道多重优势，且结合电池技术变革或享受盈利溢价。3、逆变器国产替代加速，玻璃胶膜竞争格局稳定•国产逆变器优势不断凸显，优质厂商的海内外份额加速提升。我国跟踪支架占比明显偏低，未来渗透率提升空间较大。玻璃环节扩产节奏较快，供给较为宽松，预计价格将维持稳定或略有下降，但宽版薄玻璃溢价将继续存在。胶膜一超多强格局稳定，2022年EVA粒子仍相对偏紧，但龙头企业有望凭借其供应链管控能力保障开工率；此外，在行业需求释放，以及公司成本和份额优势加持下，龙头牢牢把握产业链定价权，2022年胶膜价格仍有较强支撑。添加标题95%核心观点34、整县推进加持BIPV，分布式光伏迎风口•BIPV较BAPV在使用寿命、美观程度、防水效果等多方面都具备突出优势，未来市场规模有望达到千亿元以上，森特股份、隆基股份、亚玛顿、中信博等具备相关领域经验的龙头企业有望抢占蓝海市场。•2021年6月国家能源局下发整县推进政策，将有效助力BIPV发展。此外，整县推进下央企参与意愿大幅提升，有望为分布式光伏发展带来技术、资源、资金等多重支持。在整县方案加速落地背景下，正泰电器、晶科能源、林洋能源等企业积极响应国家政策，凭借在电站开发管理方面的经验和优势，有望长期受益。5、投资策略：拐点已现，拥抱成长•终端装机需求加速释放，行业迎来需求拐点，建议关注以下几条主线：•1）有新技术支撑、盈利修复确定性强的电池组件一体化龙头【隆基股份】【晶澳科技】【晶科能源】；•2）供给处于产业链瓶颈且快速放量的硅料龙头【通威股份】【大全能源】；•3）光伏储能双轮驱动的【阳光电源】【锦浪科技】【固德威】；•4）格局较好且长期成长确定性强的胶膜龙头企业【福斯特】【海优新材】；•5）其他环节优质龙头【福莱特】【中信博】【正泰电器】【晶科科技】等。添加标题95%核心观点46、风险提示•全球装机不及预期•产业链价格大幅波动•新技术进步不及预期目录C O N T E N T S利好政策不断催化，光伏进入黄金赛道015龙头加速扩张提份额，技术升级孕新机02整县推进加持BIPV，分布式光伏迎风口03投资策略：拐点已现，拥抱成长0405 风险提示利好政策不断催化，光伏进入黄金赛道01Partone6碳中和已成全球共识，我国明确双碳目标7p 当下绿色低碳发展已经成为全球共识，据能源与气候智库（ECIU）统计，截止2021年10月，全球已有132个国家和地区提出碳中和目标。其中，苏里南和不丹已实现碳中和，德国等13个国家已就碳中和立法，欧盟和其他3个国家拟立法，还有53个国家已经官宣了碳中和时间。p 2020年9月22日，我国领导人习近平在第75届联合国大会一般性辩论上公开承诺，中国的二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，2060年前实现碳中和，并在此后的气候雄心峰会上提出了中国国家自主贡献新举措。图：全球多个经济体已就碳中和立法或拟立法资料来源：Energy & Climate Intelligence Unit，浙商证券研究所图：领导人在2020气候雄心峰会上提出中国国家自主贡献新举措资料来源：新华观点，浙商证券研究所光伏发电竞争力较强，是实现碳中和的主力军8p 可再生能源主要包括光伏、风电、水电、核电和生物质等，其中，水电和生物质开发潜力有限，核电又基于地域和安全因素不能够广泛应用。因此，在各类可再生电源中，只有光伏和风电开发潜力较大且适合大规模发展。p 与此同时，根据Bloomberg统计，2009到2021上半年间，光伏和风电LCOE大幅降低，其中光伏发电成本在10年间已经下降超89%，且据IRENA预测，光伏在未来仍有30%-50%的降本空间，有望成为发电成本最低的电源类型。综合来看，光伏将是全球实现碳中和的主力军。图：2009年-2021H1光伏发电LCOE在各类电源中降幅最大资料来源：Bloomberg NEF，浙商证券研究所表：国内典型光伏项目成本构成资料来源：西勘院，浙商证券研究所!"#$%&'()*/W+1,-+./1.95 201+./+230.62 3456785+./+230.22 49::;<=+./0.25 5>?:@)ABCDECFGH+0.04 6>IJK0.12 7KLMBN)200MW#$OP+0.15 8QRS0.20 9TU<=0.10 10>?NM0.27 11:VWXYZ[)\10%C2h]^+0.24 _`4.15 利好政策密集出台，光伏进入黄金赛道9p 2021年以来，我国发改委、能源局等部门接连下发了数个光伏发电相关的政策，涉及装机规模、发电补贴、发电消纳等多个方面，积极推进光伏产业发展。表：2021年以来我国下发的光伏发电相关政策资料来源：发改委、能源局，浙商证券研究所!"#$%&'()*+,-2021.3.30./012345678859:7;<.=>?@ABC+D72035CEFGHIJKLMN?@BOP"QRST9AUVWXYZ[\]^ _2`ab50GW+cVdeG2021.6.24fgh1ijklmnopqrstuvwxVdy.zR{|c}~K•MÄ8ÅÇy=mnopq rsÉÑtuvwxVdy.zRÖÜáJàâävwxVdNãSåSOçNéèåèO2021.12.6fgh1ijÅÇ•êë8í>ìîïñóqòôqöó]rõQRc[úUùVd\]eGc}~K•ÅÇ8í>ìîïñóqòôqöó]rõQRc[úUùVd\]eGáûîeGü†Jà°¢M2021C12£15§•¶k^ß®©™´¨i≠ÆØ∞2021.4.19fgh1ij2021CUùqVd.ùy.ST±i≤ec}~o≥ॵ∂sK2021C^Ä8UùqV∑.ù.ù∏πÄ;<∫ùªcºQΩä11%æø^¿¡¬C√ƒ^ä2025CΩä16.5%æøá2030C≈Z∆fgπX«fg»…ºQΩä25%æø^Uùq Àf.ùÃ)*(∏Ωä12ÕŒœï¶–—-2021.5.11fgh1ij2021CUùqVd.ùy.ST≤ec}~KS“ß”‘’÷◊*ÿ^Ÿ⁄2021C¤∫Vd.ùeG8í‹›–—fifl‡·õ5Õ