通信运营行业专题报告：重视运营商底部投资机会

http://research.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 专题 通信运营行业 报告日期：2022 年 1 月 4 日 重视运营商底部投资机会 ──通信运营行业专题报告 行业研究｜通信运营行业｜ 分析师：张建民 执业证书编号：S1230518060001 分析师：汪洁 执业证书编号：S1230519120002 [table_invest] 行业评级 通信运营 看好 [Table_relate] 相关报告 1《电信行业 8 月数据点评：行业保持快速增长，电信增持彰显信心》2021.09.23 2.《电信 7 月数据点评：1-7 月增长 8.7%，继续推荐运营商》2021.08.22 3《电信 6 月数据点评：6 月收入跳增，强调投资机会》2021.07.22 4《电信 5 月数据点评：移动数据业务反转，云业务近翻倍增长》2021.06.23 5《电信运营行业专题：DOU 历史新高，行业加速增长》2021.04.23 [table_research] 报告撰写人： 张建民 联系人： 汪洁 报告导读 中国移动发布港股回购计划、中国联通发布第二期股权激励计划、中国电信天翼云实施股权多元化改革；1-11 月电信业务收入增长 8.1%，持续良好增长态势；继续推荐电信运营商机会。 投资要点 ❑ 1-11 月电信行业收入同比增 8.1%，持续快速增长态势 1-11 月电信业务收入同比增 8.1%，持续保持快速增长态势，其中新兴业务/移动数据业务/固定数据业务分别拉动增长 3.6/1.9/1.6pct；1-11 月按照上年不变价计算的电信业务总量同比增 28%。 电信业务收入累计同比由 2019 年 1-8 月的 0.0%持续增长至 2021 年 1-11 月的8.1%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证。在数字化转型和5G 演进趋势下，我们继续看好十四五期间运营商发展。 ❑ 中国移动：回购计划将有效增厚 EPS，全年高质量增长 公司计划回购不超过 2,047,548,289 香港股份（相当于不超过 2021 年股东周年大会已发行港股股份的 10%），将有效增厚公司 EPS，提升每股价值。 公司预告 2021 年营业收入约 8449-8526 亿元，同比增约 10-11%；归母净利润约 1143-1165 亿元，同比增约 6-8%；扣非后归母净利润约 1073-1093 亿元，同比增约 5-7%。 ❑ 中国电信：天翼云实施股权多元化改革引入四大国资 中国电信旗下天翼云科技有限公司通过增资扩股的方式，引入中国电科、中国电子、中国诚通、中国国新四家中央企业。各合作方将聚焦云计算关键核心技术攻关、国产化生态体系构建以及安全可信云产品应用，推动更深层次业务协同，建设更紧密伙伴关系，共同打造云计算领域“国家队”。 ❑ 中国联通：计划第二期股权激励，强化转型期战略落地 中国联通（A 股）披露第二期限制性股票激励计划（草案），拟向约 8000 名激励对象（核心管理人才及专业人才）授予不超过 9 亿股限制性股票，约占当前总股本 2.9%，每股价格 2.48 元，解锁条件收入、利润增速要求不低于行业平均，ROE 改善百分点要求行业靠前，体现高质量发展信心与决心。 ❑ 投资建议：板块价值凸显 5 日中国移动（A 股）将在上交所上市，叠加回购、股权激励、股权多元化改革等多重催化，运营商估值有望提升，当前 H 股中国移动、中国电信、中国联通 0.69 倍、0.48 倍、0.30 倍，明显低于 5 年历史中枢的 1.13 倍、0.69 倍、0.68 倍，更低于全球可比水平 1.59 倍。行业基本面稳中向好，同时拥有较高股息率，运营商板块投资价值凸显。 风险提示：运营商费用支出超预期；5G 应用发展不及预期等。 证券研究报告 [table_page] 通信运营行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1：电信业务收入和电信业务总量累计增速 资料来源：工信部，浙商证券研究所 图 2：电信业务收入当月增速 资料来源：工信部，浙商证券研究所 表 1：2021 年 1-11 月当月收入增长细分情况 收入占比 同比增速 拉动增长 pct 电信业务 - 8.1% - 移动数据及互联网业务 43.7% 3.4% 1.6 固定数据及互联网业务 17.6% 11.1% 1.9 新兴业务 15.2% 28.4% 3.6 资料来源：工信部，浙商证券研究所 表 2：2021 年 11 月当月收入增长细分情况 收入占比 同比增速 拉动增长 电信业务 - 6.6% - 移动数据及互联网业务 42.3% 0.3% 0.2 固定数据及互联网业务 18.5% 9.2% 1.7 新兴业务 15.4% 24.5% 3.2 资料来源：工信部，浙商证券研究所 [table_page] 通信运营行业专题 http://research.stocke.com.cn 3/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 3：全球部分运营商 PB 情况 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图 4：H 股三大运营商各年报报告期股息率情况（2021.1.4 收盘价） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 表 3：三大运营商盈利预测情况 股票代码 公司简称 EPS PE 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 0941.HK 中国移动 5.64 6.05 6.49 6.9 6.5 6.0 0728.HK 中国电信 0.28 0.30 0.34 7.9 7.4 6.5 601728.SH 中国电信 0.28 0.30 0.34 15.6 14.6 12.9 0762.HK 中国联通 0.47 0.51 0.58 6.8 6.3 5.6 600050.SH 中国联通 0.21 0.23 0.25 19.0 17.3 16.0 资料来源：除中国联通（0762.HK）预测数据来自 Wind 一致预期外，其他来自浙商证券研究所 [table_page] 通信运营行业专题 http://research.stocke.com.cn 4/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 5：新兴业务收入增长情况 资料来源：工信部，浙商证券研究所 图 6：新兴业务收入当月同比增速情况 资料来源：工信部，浙商证券研究所 图 7：2021 年 1-11 月各地区新兴业务发展情况 图 8：2020-2021 年 11 月末物联网终端用户情况 资料来源：工信部，浙商证券研究所 资料来源：工信部，浙商证券研究所 [table_page] 通信运营行业专题 http://research.stocke.com.cn 5/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 4：2021 年 1-11 月移