食饮行业周报（2022年1月第1期）：建议逢低加配白酒，食品重申三大投资主线

http://research.stocke.com.cn 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业报告 食品饮料 报告日期：2022 年 1 月 3 日 建议逢低加配白酒，食品重申三大投资主线 ──食饮行业周报（2022 年 1 月第 1 期） 行业研究|食品饮料| 报告导读 白酒板块：自上而下，我们坚定看好攻守兼备逻辑&催化正逐步兑现的高端酒，首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖；自下而上，我们首推 22 年高弹性&高确定性&有望迎来开门红的山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、古井贡酒等。 食品板块：本周我们更新李子园和龙大美食的调研情况，同时重申 2022 年投资策略：寻找结构性机会，把握三大投资主线：1）食品和餐饮工业化；2）新业务增加α标的；3）具备涨价逻辑的优质标的。本周组合：妙可蓝多、加加食品。 12 月 27 日~12 月 31 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 0.39%，食品饮料板块下跌 4.65%，白酒板块上涨幅度低于沪深 300，下跌 5.93%。具体来看，本周饮料板块惠泉啤酒（+4.98%）、山西汾酒（+2.71%）涨幅相对偏大，口子窖（-11.56%）、金徽酒（-9.58%）跌幅相对偏大；本周食品板块星湖科技（+30.27%）、华统股份（+ 22.12%）涨幅相对居前，安井食品（-8.19%）、绝味食品（-6.82%）涨幅相对居后。 本周观点 【白酒板块】：高预期下正常回调，开门红打款进行中 ❑ 板块回顾：年尾高预期下正常回调，期待 22Q1 开门红 12 月 27 日~12 月 31 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 0.39%，食品饮料板块下跌 4.65%，白酒板块上涨幅度低于沪深 300，下跌 5.93%。具体白酒板块来看，山西汾酒（+2.71%）、顺鑫农业（+0.13%）涨幅居前，而周中白酒板块迎来较大调整，主因当前处于基本面向好但预期较高阶段，趋势资金博弈茅台涨价时间叠加前期涨幅较高，使得板块出现阶段性波动。 我们认为：1）短期来看，近期波动为前期板块涨幅较大下的正常波动，我们仍坚定看好 22Q1 开门红行情，认为回调即是加配好时机；2）中期来看，白酒基本面持续向好，板块内部动态分化持续演绎：2022 年白酒行业景气度仍在，酒企业绩绝对值将在价增主线下稳步提升，迎来更高质量发展，当前白酒行业或迎来“结构牛”，板块内部动态分化持续演绎。 ❑ 打款进度:酒企开门红打款进行时，普遍较往年进度快 受益于春节旺季来临前的提价潮叠加控货等举措，年底经销商库存普遍偏低+批价保持稳中向好+渠道信心积极，为 2022 年开门红的实现奠定基础。另外，由于 2022 年春节较往年早，因此酒厂开启春节打款时间亦较往年早，茅五泸等主要酒企均已于 2021 年底开启打款，我们于 1 月将重点关注打款进度及动销情况： 1） 贵州茅台：部分经销商已于元旦节前完成 22 年 1 月份回款，部分大经销商完成一季度回款，节前打款比例预计 25%左右。 2） 五粮液：21 年年底公司提高了综合成本价至 969 元，经销商节前打款进行时，部分大商已完成全年打款，部分地区反馈节前打款比例预计 40%+。 [table_invest] 行业评级 食品饮料 看好 [LastQuaterEps] 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 邮箱：mali@stocke.com.cn 联系人：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 邮箱：zhangxiaoqian@stocke.com.cn 联系人：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱：suntianyi@stocke.com.cn 联系人：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 邮箱：duwanze@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《今世缘更新点评：聚焦高质量发展，V99 联盟助力升级（20211229）》 《舍得酒业更新报告：双品牌战略初显成效，渠道量与质双升（20211229）》 《酒鬼酒更新点评：文化差异化赋能，内参酒鬼双轮驱动（20211229）》 《寻找结构性机会，把握三大投资主线——大众品板块 2022 年年度策略》 《青花系列势能持续释放，来年开门红可期（20211228）》 《周观点：高端酒提价预期增强，食品短期关注年货备货表现（20211226）》 《周观点：建议逢低加配白酒，食品寻找结构性投资机会》（20211219） 《11 月酒水行业线上数据点评：双十一销售情况向好，量价环比双升》（20211217） 《周观点：备货行情下白酒表现优秀，食品不改两大投资主线》（20211212） [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3） 泸州老窖：21 年年底公司提高了国窖、特曲等终端供货价，同时于上周暂定接收老窖头曲系列订单，并对泸州老窖窖龄酒 60 年价格体系调整。节前打款进行时，预计打款进度已过半； 4） 山西汾酒：经销商节前打款进行时，预计公司节前回款比约为 40%+； 5） 洋河股份：公司四季度的部分新增开票需求将计入来年销售任务中，11月经销商已开始节前打款，预计节前回款比约为 40-50%，较往年快； 6） 今世缘：年底主要产品均停止开票，经销商节前打款进行时，预计节前回款比约为 30-40%； 7） 古井贡酒：预计今年开门红政策与往年基本一致，预计节前回款比约为40%； 8） 口子窖：经销商节前打款进行时，预计节前回款比约为 30%+； 9） 酒鬼酒：经销商节前打款进行时，其中内参及酒鬼酒打款比例预计分别为 40%+、35%+，较往年快； 10） 舍得酒业：12 月公司对品味、智慧舍得提价，并对沱牌停货，同时舍得老酒、沱牌老酒于上周在蓉上市。部分核心区域反馈打款比例预计达40%。 11） 水井坊：当前老典藏库存已基本清空，新版典藏还未到货，团购招商进行中；公司无明确开门红要求，库存普遍较低，部分渠道反馈打款比例约为 30%。 12） 迎驾贡酒：春节打款备货已经开启，大部分经销商已经完成第一阶段40%回款，春节前将完成剩余的 20%，渠道在直配政策（一箱 10 元，只有春节可享受这一政策）的影响下回款较为积极，本周酒厂将开始陆续发货。 ❑ 贵州茅台：经营稳中有进，结构升级趋势延续 贵州茅台发布公告：经初步核算 2021 年公司生产茅台酒基酒 5.65 万吨，系列酒基酒 2.82 万吨；预计 2020 年实现营业总收入 1090 亿元左右，同比增长 11.2%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润 520 亿元左右，同比增长 11.3%左右，其中 21Q4 实现营业总收入约 319.5 亿元，同比增长约12.4%，净利润约 147.3 亿元，同比增长约 14.5%。 我们认为：2021 年公司整体运行平稳，其中茅台酒收入同比增长 9.9%，其中预计量有小个位数增长，结构升级、直营渠道占比提升推动价实现大个位数增长；系列酒收入同比