氢气供销合同落地，氢能业务稳步推进

鸿达兴业(002002) / 化学原料 / 公司点评 / 2021.12.30 请阅读最后一页的重要声明! 氢气供销合同落地，氢能业务稳步推进 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 事件:签订《氢气供销合同》，预收款七千万。2021 年 12 月 15 日公司发布公告，全资子公司乌海化工与乌海金财特来电新能源有限公司签订《氢气供销合同》。乌海化工拟以 35 元/kg 价格向金财特来方供应氢气，金财特来预付氢气费用 7000 万元，合同为期一年。 氯碱化工巨头转型切入氢能源赛道。公司为氯碱化工龙头企业，拥有烧碱产能和 PVC产能各 110 万吨，并副产氢气。公司拟非公开募集 55 亿资金，由全资子公司乌海化工投建 5 万吨制氢项目，其中年产 3 万吨液氢填补我国量产液氢领域的空白。项目预计第5 年完全达产，达产后，将增加公司年收入 48 亿元，增加年均净利润 9.8 亿元。 地方政策强支持，副产氢气早布局。内蒙古自治区政府近期印发《新能源装备制造发展方案》，针对氢能源要求实现：产业规模较快增长，创新能力明显增强，产业链集聚稳步提升。公司氢气产能主要布局内蒙古，氢能源产业链已具备先发优势，政策支持下有望实现快速发展。公司早在 2016 年已设立氢能源研究院，目前以公司氯碱工业副产氢气技术为基础，深入氢能源“制氢”、“储氢运氢”及“用氢”全产业链进行布局。 双碳国策驱动氢能源进入快速发展期。氢能源作为清洁、高效、安全的二次能源，是全球能源转型重要方向，我国氢能源于 2019 年进入快速发展期，产业扶持政策大量出台。我国已成为全球第一的氢能源生产国，2020 年度氢气产量达 2500 万吨，双碳背景下，预计国内氢气需求量在 2030 年达到 3500 万吨，2060 年达到 1.3 亿吨。 投资建议：公司传统化工业务 2021 年明显好转，同时具备大量副产氢气产能，未来将重点布局氢能源产业链。我们预计公司 2021-2023 年营收 71.3/86.5/98.2 亿元，归母净利润 17.4/20.6/23.2 亿元，对应 PE 9.1/7.7/6.9 倍。给予“增持”评级。 风险提示：氢能产业链下游需求不及预期；氢能产业扶持政策不及预期;公司投资氢能产业链资金来源不确定性风险及其他债务风险；公司传统化工业务周期波动风险。 盈利预测: 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 5300 5394 7130 8650 9820 收入增长率（%） -12.33 1.78 32.19 21.32 13.53 归母净利润（百万元） 630 814 1744 2062 2323 净利润增长率（%） 3.12 29.18 114.30 18.23 12.68 EPS（元/股） 0.24 0.31 0.67 0.80 0.90 PE 17.10 9.55 9.12 7.71 6.85 ROE（%） 8.66 10.92 18.96 18.32 17.11 PB 1.48 1.04 1.73 1.41 1.17 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 基本数据 2021-12-29 收盘价（元） 6.14 流通股本（亿股） 31.17 每股净资产（元） 3.33 总股本（亿股） 31.20 最近 12 月市场表现 分析师 龚斯闻 SAC 证书编号：S0160518050001 gsw@ctsec.com 相关报告 -7%20%47%74%102%129%鸿达兴业沪深300 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1、 化工巨头转型氢能源 .................................................................... 4 1.1 发挥自身氯碱工业优势，呼应地方产业政策支持 ................................ 4 1.2 国内氯碱化工、氢能源及新材料的领航企业 ...................................... 5 2、 双碳背景下氢能源空间远大 ........................................................... 7 2.1 能源转型叠加政策扶持，氢能源空间广阔 ......................................... 7 2.2 氢能源产业链走向绿氢化、多样化 .................................................. 9 图表目录 图 1：不同制氢技术的成本对比 ........................................................... 4 图 2：氯碱工业中常用离子交换膜法制碱 ............................................... 4 图 3：公司营业收入（亿元） .............................................................. 6 图 4：归母净利润（亿元） ................................................................. 6 图 5：公司毛利率水平........................................................................ 6 图 6：公司各项业务营收占比 .............................................................. 6 图 7：公司各项费用率水平 ................................................................. 7 图 8：我国氢能源产业扶持政策 ........................................................... 7 图 9：氢能源应用场景汇总图 .............................................................. 8 图 10：我国氢气产量（万吨） ............................................................. 9 图 11：氢能源产业链 ........................................................................ 10 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准