影石创新(688775)AI驱动创新引领，智能影像龙头扬帆起航

请阅读最后一页的重要声明！ AI 驱动创新引领，智能影像龙头扬帆起航 证券研究报告 核心观点 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 联系人 黄梦龙 huangml@ctsec.com 财务指标 2024 年 销售毛利率(%) 52.20 销售净利率(%) 17.85 ROE(%) 37.07 营业收入增幅(%) 53.29 净利润增幅(%) 19.91 资产负债率(%) 36.64 流动比率 2.24 速动比率 1.68 每股经营性净现金流量 3.26 每股净资产（元/股） 8.84 ❖ 智能影像设备领军者，创新驱动成长：公司 2015 年成立于深圳，以全景技术为基点专注于运动相机、全景相机等智能影像设备研发、生产、销售，公司产品不断推陈出新，2019-2024 年公司收入从 5.88 亿元增长至 55.74 亿元，5 年 CAGR 57%，公司历经十年成长为全球智能影像设备龙头。 ❖ 高端消费/工业需求驱动成长，行业龙头集中：2023 年全球手持智能影像设备市场规模 365 亿元，2017-2023 CAGR 14.2%，其中运动/全景相机市场规模分别为 314/50 亿元，户外运动/内容生产+分享等工业+高端消费需求驱动行业成长。运动/全景相机市场集中，主要参与者为 GoPro、公司、理光、大疆、AKASO 等，2023 年公司在全球全景相机市占率 67.2%，在运动相机市场中排名前三，具有领先的市场地位。 ❖ 产品竞争力强，技术/品牌/渠道等多因素构筑护城河：公司相机与同类产品价格相当，细分产品线在分辨率、续航等参数上具有一定优势。公司重视研发创新，围绕运动/全景相机拍摄需求布局全景拼接、防抖、AI 影像、计算摄影、模块化防水、音频处理等核心技术。公司在多家知名企业评选排行榜进入行业前列，已形成良好的市场口碑。公司打通线上+线下销售渠道，通过多样化推广渠道提升品牌影响力。技术+品牌+渠道等多因素构建护城河。 ❖ 风险提示：产品及技术研发风险；产品迭代不及预期导致业绩增速放缓甚至下滑的风险；国际贸易摩擦及关税风险；境外经营风险；汇率变动风险；法律风险。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 新股研究报告/证券研究报告 1 智能影像领军者，创新驱动成长 ........................................................................................................... 4 1.1 智能影像设备龙头 .............................................................................................................................. 4 1.2 股权结构集中 ...................................................................................................................................... 5 1.3 产品快速迭代，业绩持续增长 .......................................................................................................... 6 2 高端需求驱动成长，行业龙头集中 ..................................................................................................... 10 2.1 高端消费+工业需求驱动，智能影像设备市场持续增长 .............................................................. 10 2.2 行业龙头集中，公司具有领先市场地位 ........................................................................................ 13 3 产品竞争力强，影像算法构筑护城河 ................................................................................................. 15 3.1 公司产品参数具有综合竞争力 ........................................................................................................ 15 3.2 算法+品牌+营销构建立体护城河 ................................................................................................... 16 4 募投项目：建设生产基地+研发中心 .................................................................................................. 20 5 风险提示 ................................................................................................................................................. 21 图 1. 公司发展历程 ......................................................................................................................................... 4 图 2. 公司股权结构图（截至 2024 年 12 月 31 日） ................................................................................... 6 图 3. 公司收入持续增长 ................................................................................................................................. 7 图 4. 公司净利润持续增长 ............................................