拟定增23亿元扩产-加码信息化-海外布局，迎来业绩高速增长期

杭可科技（688006） 证券研究报告·公司研究·专用设备 1 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 拟定增 23 亿元扩产&加码信息化&海外布局，迎来业绩高速增长期 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,493 2,495 4,450 8,081 同比（%） 13.7% 67.2% 78.3% 81.6% 归母净利润（百万元） 372 377 789 1,813 同比（%） 27.7% 1.3% 109.3% 129.8% 每股收益（元/股） 0.93 0.94 1.96 4.50 P/E（倍） 115.99 115.04 54.95 23.92 事件：2021 年 12 月 30 日，杭可科技公告定增预案，拟向不超过 35 名特定投资者定增不超过 23 亿元，其中 13 亿元加码后段设备扩产，3 亿元投向生产智能化及信息化改造，2.5 亿元投向海外网络布局、研发及装配制造项目建设，4.2 亿元用于补充流动资金。 投资要点  13 亿元加码扩产，看好后段设备龙头高业绩弹性 此次定增加码扩产对应公司于 10 月 21 日公告投资扩产的 14.5 万平米（10万平方米生产车间&4.5 万平方米辅助楼），对应年产值 20-30 亿元，我们预计 2022 年底全部投产。（1）产能角度来看，我们判断公司 2021 年初公司产能 30 亿元左右，2021 年底产能达 40 亿元+，2022 年底定增扩产项目达产后产能约 60-70 亿元。（2）出货量角度来看，我们预计公司 2021 年出货量 35-40 亿元，2022 年出货量为 50-70 亿元。锂电设备为卖方市场，供不应求下我们预计：（1）公司加速扩产释放业绩弹性；（2）2022 年公司订单结构发生变化，高毛利的海外订单占比提高。由于海外订单毛利率（毛利率约 60%，数据来源是 2020 年年报）显著高于国内订单（毛利率约 40%），2022 年订单质量加速好转。  加码海外布局，持续关注海外订单落地情况 公司拟 2.5 亿元投向海外网络布局（德国、美国、波兰、日韩等），主要系公司传统大客户为海外客户，且很多国内电池厂开始海外建厂，公司积极把握 2022 年海外扩产。以往公司通过长期绑定海外一线电池厂，具备较高盈利能力。2020-2021 年海外订单受到海外疫情反复影响落地速度略慢，我们预计海外电池厂扩产相对国内具有滞后性，后续随着海外高毛利订单逐步落地，杭可科技盈利能力将逐渐修复。杭可科技大客户 LG 新能源 2021年 12 月 7 日宣布，拟通过在韩国证券交易所 IPO 募资约 12.8 万亿韩元（约合 692 亿元人民币）扩锂电池产能，2021 年 12 月，LG 新能源已经获得了上市的初步审查，我们预计 LG 新能源在 2022 年年初正式上市，开启大规模扩产。  智能化、信息化改造提高生产效率，公司注重提升盈利能力 公司 3 亿元投向生产车间智能化改造升级，有助于公司提高产品安全性和一致性，并缩短后段设备的研发生产周期，提高生产研发效率，进一步提高盈利能力。根据杭可科技推出的 2021 年股权激励计划业绩目标，公司注重未来盈利能力的提升。净利率提升主要来自于以下几个方面：（1）2020Q4 以来动力电池厂迈入扩产高峰，设备高端产能不足，杭可科技作为后道龙头设备商话语权进一步提升；（2）公司 2022 年产能加速释放，规模效应带来费用率下行，净利率水平将持续提升；（3）我们预计 2022年公司的海外高毛利订单将加速落地；（4）公司注重生产研发效率的提升  盈利预测与投资评级：我们维持公司 2021-2023 年归母净利润为3.77/7.89/18.13 亿元，对应当前股价动态 PE 为 115/55/24 倍，考虑公司身处全球电池厂产业链，充分受益于后续海外一线电池厂扩产，维持“买入”评级。  风险提示：下游扩产低于市场预期，竞争格局发生变化的风险。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 107.58 一年最低/最高价 57.57/136.36 市净率(倍) 15.68 流通 A 股市值(百万元) 11,931.28 基础数据 每股净资产(元) 6.86 资产负债率(%) 48.40 总股本(百万股) 403.09 流通 A 股(百万股) 110.91 [Table_Report] 相关研究 1、《杭可科技（688006）：2021年三季报点评：盈利能力企稳回升，产能扩张释放业绩弹性》2021-10-28 2、《杭可科技（688006）：限制性股票激励计划覆盖面广，凝聚人才助力长期发展》2021-09-12 3、《杭可科技（688006）：比亚迪 5.2 亿订单落地，盈利拐点即将显现》2021-09-05 [Table_Author] 2021 年 12 月 31 日 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn -51%-34%-17%0%17%34%51%69%2020-122021-042021-082021-12沪深300杭可科技 2 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 事件：2021 年 12 月 30 日，杭可科技公告定增预案，拟向不超过 35 名特定投资者定增不超过 23 亿元，其中 13 亿元加码后段设备扩产，3 亿元投向生产智能化及信息化改造，2.5 亿元投向海外网络布局、研发及装配制造项目建设，4.2 亿元用于补充流动资金。 1. 13 亿元加码扩产，看好后段设备龙头高业绩弹性 此次定增加码扩产对应公司于 10 月 21 日公告投资扩产的 14.5 万平米（10 万平方米生产车间&4.5 万平方米辅助楼），对应年产值 20-30 亿元，我们预计 2022 年底全部投产。（1）产能角度来看，我们判断公司 2021 年初公司产能 30 亿元左右，2021 年底产能达 40 亿元+，2022 年底定增扩产项目达产后产能约 60-70 亿元。（2）出货量角度来看，我们预计公司 2021 年出货量 35-40 亿元，2022 年出货量为 50-70 亿元。锂电设备为卖方市场，供不应求下我们预计：（1）公司加速扩产释放业绩弹性；（2）2022 年公司订单结构发生变化，高毛利的海外订单占比提高。由于海外订单毛利率（毛利率约 60%，数据来源是 2020 年年报）显著高于国内订单（毛利率约 40%），2022 年订单质量加速好转。 图 1：杭可科技拟定增 23 亿元，其中 13 亿元投向后段设备扩产 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 2. 加码海外布局，持续关注海