2022年智能汽车投资策略

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2021年12月30日2022年智能汽车投资策略民生计算机首席-吕伟证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S1价值链的转移：总量上升，重心向软件及服务转移02从特斯拉看智能化带来的“盈利模式的跃升”03拥有相同“韵脚”的历史性变革：智能手机与智能汽车01迎接“汽车智能化”元年04在智能化中率先看好“域控制器”赛道05展望：后“缺芯”时代下控制器Tier1的机遇06风险提示07证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明013图1：手机与智能汽车的发展路径资料来源：民生证券研究院整理 继智能手机后又一划时代的颠覆，现代汽车工业的“升维”攻坚战。智能汽车与智能手机都是移动互联网下划时代的产物，相应的发展皆遵循着“交互的变革-架构的升级-生态的演变”这一路径，而在这相同路径下，其背后变化的核心逻辑也都遵循“外在交互-内在功能-外延生态”的引导链条。纵观历程，智能汽车的架构变革已从“机械定义-硬件定义”向“软硬件共同定义-生态定义”跃升。在此变化下底层硬件、应用软件及通信技术也都进行了革新，智能汽车拥有了OTA能力。拥有相同“韵脚”的历史性变革：智能手机与智能汽车交互的变革架构的升级生态的演化智能手机智能汽车手机屏幕的视觉+触控的交互方式智能座舱的多模态交互方式万能的“场景性工具”共享的“移动第三空间”机械定义硬件定义软硬件共同定义机械定义硬件定义软硬件共同定义手机功能的演化汽车功能的演化2证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明价值链的转移：总量上升，重心向软件及服务转移0102汽车单体价值远超于手机，其所带来的产业性机会也更为明显。根据Yole的预测，2022年汽车行业市场规模将达到2.3万亿美元，约为整个消费电子行业（含智能手机、平板、电脑等）规模的2倍。EE架构的革新驱动汽车价值的重心从硬件向软件转变，推动软件市场规模增长。根据麦肯锡的预测，汽车软件市场规模从2020年的340亿美金攀升至2030年的840亿美金，期间的CAGR为9%；至2030年全球汽车市场，软、硬件的占比将分别达到30%、41%，软件的占比是2016年（10%）的近3倍。汽车价值链呈现“总量上升，重心后移”趋势，其价值从硬件-软硬件-服务不断延伸。1）传统汽车：聚焦于汽车制造价值链条；2）智能汽车：围绕移动终端进行角色转换，提升设计研发、后市场服务等环节的软件价值，促进其产业“微笑曲线” 向后延伸，形成“制造+服务” 价值链条，贯穿汽车的全生命周期。OTA能力成为汽车迭代升级，以及主机厂实现盈利提升的关键：1）消费价值增量：通过OTA对应用软件与硬件性能升级完善整车功能，加快汽车周期迭代，并通过增值服务持续为用户提供消费价值；2）成本降低：OTA技术升级能够降低缺陷产品的召唤成本，以及售后车辆的维护成本。图3：汽车价值链呈现“总量上升，重心后移”趋势图2：软件市场规模及增速（十亿美元）资料来源：麦肯锡，民生证券研究院资料来源：清华大学汽车产业与技术战略研究院 ，民生证券研究院3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明0103 特斯拉通过其APP进行OTA软件更新服务，实现了软件、服务收费的全新盈利模式，具体包括：1）首次引入了软件应用商店（in-app-purchase），方便用户购买升级软件，如基本版自动辅助驾驶（Autopilot），完全自动驾驶（FSD）等高端功能；2）首度开启高级连接服务收费（9.9美元/月），只有车主支付了服务费才能用实时路况、卡拉OK、流媒体等功能。 软件订阅服务为特斯拉带来了全新增长点。以特斯拉FSD收入而言，大致包含有两种盈利模式：1）一次性前装收费：一次性付费8000美金激活FSD功能，对应营收=汽车销量×激活率×单价，预计至2025年将达到70亿美金；2）软件订阅服务：用户支付199美元（老用户支付99美元）即可享有一个月的FSD服务，预测至2030年特斯拉将有超过1800万存量车主用户，其中近80%将成为FSD的订阅付费用户，FSD的订阅服务费将达到160亿美元/年,按照其毛利率80%测算，对应的FSD订阅服务费毛利将高达130亿美元。从特斯拉看智能化带来的“盈利模式的跃升”付费升级服务具体功能及付费标准信息娱乐系统升级2018年3月之前生产的Model S和Model X。升级服务的价格为25550元，如不再配置FM收音机，可享受折扣价格21500元高级连接服务每月9.99美元，可享受在线影院、卡拉OK、音乐服务等功能升级完全自动驾驶能力（FSD）升级到FSD，国内需要花费56000元续航升级Model S 60可以付费升级至Model S 75相同续航，国内售价19800元媒体中心芯片（MCU）从MCU1升级到MCU2，需要1800美元家庭充电服务包包含一个家用充电桩和基础安装服务，主要针对国产Model3，售价8000元动力性能加速为双引擎版Model 3用户提供加速升级，升级后的Model 3从0到60mph的时间，收费为2000美金智能召唤使用户可以“召唤”停在远处（60m外）的车辆，绕过障碍物导航到达用户身边，FSD增加该功能后收费从5000美元提升到6000美元OTA加速包四驱长续航版Model 3选购加速包，百公里加速减少0.5s，售价1.41万元表1：特斯拉OTA升级服务概览资料来源：中国连锁经营协会，民生证券研究院一次性前装FSD收费FSD软件订阅服务汽车销量×激活率×单价汽车销量×激活率×订阅价格×12个月图4：特斯拉FSD服务一次性收费和订阅收费资料来源：民生证券研究院整理4证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01604 大算力芯片成为自动驾驶基石，头部玩家将于2022年实现大规模量产。自动驾驶需要强大算力为支撑，L3级别至少需要24TOPS，而实现L4级、L5级达到千TOPS级。英伟达(Orin X芯片)、高通（Snapdragon平台/8540+9000芯片）及华为（MDC平台/昇腾芯片）等头部厂商的计算平台及相关芯片算力优势突出。迎接“汽车智能化”元年表2：自动驾驶领域芯片厂商及其高算力芯片资料来源：电动邦，中国连锁经营协会，数字技术观察，民生证券研究院品牌芯片型号算力/TOPS适配等级合作车企/tier1单颗芯片预测价格/美元芯片量产时间英伟达Orin X254L2-L5奔驰、沃尔沃、蔚来、小鹏、理想、上汽智己、上汽R、威马德赛西威、经纬恒润、广达电脑、采埃孚、上海创时等300-5002022高通Snapdragon(平台) 8540+9000700+(平台)L4-L5长城、美国通用维宁尔、广达电脑等110-2002022华为MDC 810(平台)昇腾 610/310400(平台)160/16L2-L4北汽极狐等-已量产MobileyeEye Q667--130-1602024瑞萨RCAR V3U60-70-1002023地平线征程596/128L4-2022黑芝麻华山A100040-70L3-L4同上汽、一汽、比亚迪、蔚来等开展业务合作，适配中-2022华山A1000L16L2-L32022•英伟达：