2022年建材行业年度投资策略：穿越周期，去芜存菁

0穿越周期，去芜存菁--2022年建材行业年度投资策略证券分析师姓名：闫广资格编号：S0120521060002邮箱：yanguang＠tebon.com.cn2021年12月15日行业年度策略 | 深度报告1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。报告摘要主线一：消费建材“量”与“质”的再平衡。随着地产融资收紧去金融化，头部房企暴雷及地产链整体承压，消费建材经历了从“杀估值” 到“杀业绩”，之前深度绑定“高杠杆、高周转”房企的粗放拿订单的模式或将结束，需探索量与质的再平衡；当前随着地产融资端及居民信贷端的边际放松，地产链迎来政策底，而消费建材集中度提升的趋势依旧确定，拥有强α属性的龙头企业，将进一步巩固龙头地位，拉开与竞争对手差距，当前经过前期调整后，板块估值性价比再现，而龙头在行业下行周期市占率望逆势提升，触底后的成长性依旧确定。建议关注东方雨虹、伟星新材、科顺股份、蒙娜丽莎、北新建材、三棵树等。主线二：玻璃或再现紧平衡。21年下半年以来，受地产融资收紧及头部房企负面信息的影响，玻璃下游订单被阶段性推迟，而随着地产预期持续边际好转叠加年前刚需赶工，玻璃价格逐步企稳回升，我们认为，随着地产悲观情绪修复，地产竣工韧性依旧，明年开春玻璃需求望集中释放，而新的产能置换政策及能耗双控背景下，新增产能愈发困难，存量产能博弈下产能冲击十分有限，供需紧平衡下价格或开启新一轮上涨，推升企业盈利；而在行业β复苏行情下，龙头企业自身α属性依旧突出，成长性业务（光伏、电子玻璃、药玻等）有望逐步放量，或迎戴维斯双击。建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃等。主线三：玻纤的周期成长。随着玻纤下游应用领域的不断拓展，行业周期波动性将逐步平滑，尤其在中高端产品领域（电子纱、热塑纱以及风电纱等），龙头企业的竞争优势明显，行业差异化竞争趋势下，产品结构优势及低成本构建的护城河将助力龙头企业平滑周期波动，我们认为，2022年供需依旧匹配，行业有望延续高景气度，而高端领域竞争格局更优、盈利更好，同时龙头企业产能保持稳定扩张，业绩弹性十足。建议关注中国巨石、中材科技、长海股份等。主线四：碳纤维国产替代正当时。随着全球疫情及政治因素影响，碳纤维海外进口受到冲击，而国内在风、光、氢等新能源的快速发展下，需求有望高速增长；供需错配下，国内碳纤维企业加速国产替代，一方面随着产品工艺及性能的提升，产能规模的快速扩张；另一方面产品结构持续优化，从低附加值向高附加值领域渗透，未来龙头企业成长可期。建议关注中复神鹰（拟科创板上市）、吉林碳谷（北交所上市）。风险提示：地产投资大幅下滑，需求不及预期；供给端政策执行不及预期，落后及不符合政策标准的产能退出低于预期；原燃料价格大幅上涨，成本压力超预期；新业务拓展及产能投放进度不及预期；海外环境恶化，进出口贸易受限rQrPmOsRpPtPsOwOtRqQoN9PdNaQnPnNmOqRjMrQtReRrQqO8OmNqNxNnMwONZqNxP2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01 主线一：消费建材量与质的再平衡02 主线二：玻璃或再现紧平衡03 主线三：玻纤的周期成长04 主线四：碳纤维国产替代正当时目 录CONTENTS3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。图表1：2021年以来申万建筑材料板块走势资料来源：Wind，德邦证券研究所，注：时间截止2021/12/10行情回顾2021年以来，建材板块整体呈现震荡的态势，一季度随着估值切换，市场流动性宽松，“春季躁动”提前上演，板块整体上行；而二季度末流动性收紧预期及雨水天气增多，板块有所调整；进入三季度受到地产下调评级、玻璃企业座谈会以及地产调控趋严的影响，板块再次有所调整，9月份恒大事件爆发，市场悲观情绪加剧，地产链整体承压；进入四季度，地产迎来政策底，随着房企融资端及居民信贷端边际放松，地产悲观情绪逐步修复。4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。行情回顾2021年以来，建材（申万）板块实现收益-0.2%，位列申万一级板块涨跌幅第21位，跑赢沪深300指数2.9个pct，同期沪深300收益约为-3%图表2：2021年以来申万建筑材料板块涨跌幅资料来源：Wind，德邦证券研究所,注：时间截止2021/12/10-30-20-10010203040506070电力设备(申万)有色金属(申万)煤炭(申万)采掘(申万)基础化工(申万)钢铁(申万)公用事业(申万)汽车(申万)石油石化(申万)电子(申万)环保(申万)机械设备(申万)建筑装饰(申万)国防军工(申万)综合(申万)美容护理(申万)轻工制造(申万)纺织服饰(申万)交通运输(申万)通信(申万)建筑材料(申万)银行(申万)计算机(申万)食品饮料(申万)沪深300商贸零售(申万)医药生物(申万)农林牧渔(申万)传媒(申万)房地产(申万)社会服务(申万)非银金融(申万)家用电器(申万)涨跌幅(%)5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。行情回顾图表3：2021年建材主要标的涨幅前十名图表4：2021年建材主要标的跌幅前十名资料来源：Wind，德邦证券研究所资料来源：Wind，德邦证券研究所截止到2021年12月10日，建材板块涨幅居前的个股主要是，鲁阳节能（陶瓷纤维龙头，产品升级），其次是石英股份（高纯石英砂龙头），洛阳玻璃（光伏产能快速增长，资产重组预期），凯盛科技（UTG电子玻璃逐步放量），中材科技（叶片龙头，锂电隔膜产能快速扩张，玻纤高景气度），旗滨集团（浮法龙头、业绩弹性十足），金晶科技（玻璃+纯碱一体化，受益行业景气度上行），南玻A（受益玻璃高景气度，电子玻璃龙头），科顺股份（防水稳健增长，收购丰泽股份进入减隔震蓝海市场），坚朗五金（五金龙头，规模效应凸显，费用率逐步下降，业绩维持高增长）。-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%涨跌幅0%50%100%150%200%250%涨跌幅6请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。SEPARATOR PAGE01主线一：消费建材“量”与“质”的再平衡7请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。图表5：今年以来地产销售面积增速逐步下行图表6：我国房屋新开工面积及增速资料来源：Wind，德邦证券研究所资料来源：Wind，德邦证券研究所在“房住不炒”以及“三道红线”的背景下，今年年初以来，地产企业融资不断收紧，过去房企“高杠杆，高周转“的模式受到极大冲击，多家头部地产商陆续爆出资金链紧张，债务违约等负面新闻，地产销售及新开工面积增速持续下行，整个地产链增速承压。1.1 房企融资收紧，地产链整体承压-60-40-20020406080100120020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022