食品饮料行业专题研究：线上，11月继续承压，降幅环比收窄

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 食品饮料 线上:11 月继续承压，降幅环比收窄 华泰研究 食品饮料 增持 (维持) 研究员 龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 gongyuanyue@htsc.com 研究员 张墨 SAC No. S0570521040001 SFC No. BQM965 zhangmo@htsc.com 行业走势图 资料来源：华泰研究，Wind 2021 年 12 月 12 日│中国内地 专题研究 11 月各品类线上销售同比齐跌，消费承压、基数效应、渠道分流影响仍存 据阿里线上数据，11 月线上销售额整体下滑，白酒销售额同比-13%，降幅环比收窄 53.2pct，销量/客单价同比-23%/+14%；大众品中啤酒/休闲食品/乳制品/保健品/调味品销售额同比-16%/-21%/-12%/-30%/-35%，增速环比10 月+4.6/+15.1/-1.0/-8.8/+0.7pct，啤酒/休闲食品/调味品降幅环比有所收窄；销量同比+0.1%/-25%/-24%/-28%/-30%，系疫情反复下消费疲软、去年同期基数较高及渠道分流影响；客单价同比-16%/+5%/+16%/-8%/-2%，竞争趋缓之下乳制品均价上行，休闲食品客单价提升或由于大促期间组合产品销售较多，其余大众品在加大促销力度、客单价下滑。 酒类：白酒量减价增，啤酒销量小幅上行 白酒：11 月阿里渠道全网销售额 21.7 亿元，同比-13%，销量/客单价分别同比-23%/+14%，自 4 月开始销量延续同比下滑趋势，单月客单价回归增长通道。分品牌看，茅台/五粮液/泸州老窖/洋河/汾酒 11 月销售额3.99/4.45/0.86/0.89/1.27 亿元，同比-52%/+5%/-28%/+6%/+16%，五粮液市占率位列第一。啤酒：11 月阿里渠道全网销售额 2.1 亿，同比-16%，其中销量/客单价同比+0.1%/-15.6%，系“双十一”等线上购物节加大促销力度，销量在去年同期高增基础上仍实现同比微幅上行，百威/青岛/乌苏啤酒销售额同比-5%/-44%/-17%，市占率分别为 18.6%/10.3%/2.4%。 休闲食品：11 月销售额延续下滑，渠道分流影响仍存 休闲食品 11 月阿里渠道全网销售额 79.1 亿元，同比-20.9%，线上渠道分流对休闲食品的影响仍存,其中销量/客单价同比-24.9%/+5.4%。11 月线上销售额 TOP5 子品类为坚果/糕点/饼干/卤味零食/蜜饯，销售额分别为13.1/12.6/12.4/11.4/7.4 亿元，占比分别为 18%/18%/17%/16%/10%。分品牌看，三只松鼠/百草味/良品铺子实现销售 6.06/5.08/4.33 亿元，同比 -34%/-18%/-9%，市占率 7.7%/6.4%/5.5%，线上集中度同比略有下滑。 乳制品：量减价增，高基数下奶酪增速回落 乳制品 11 月阿里渠道销售额 21.5 亿元，同比-11.6%；其中销量/客单价同比-23.8%/+16.1%；伊利/蒙牛/光明线上销售额 4.6/5.1/0.7 亿元，同比+10%/+20%/-18%，销售均价 75.2/71.7/64.9 元/件，同比+7.4%/+11.4%/ -11.0%，格局改善及成本上涨背景下头部奶企促销力度减弱。11 月奶酪销售额 1.36 亿元，同比-47%，其中销量/客单价同比-40.3%/-11.8%；品牌端，TOP3 妙可蓝多/百吉福/伊利 11 月线上销售额 4302/3925/907 万元，同比+21%/-40%/-82%，市占率 31.6%/28.8%/6.7%，妙可蓝多表现亮眼。 其他：保健品量价齐跌，调味品销售额延续下滑 保健品：11 月阿里渠道销售额 48.43 亿元，同比-29.8%，其中销量同比 -28.1%，客单价同比-2.4%，11 月整体表现疲软、单月销售额继续呈现负增长，11 月海外保健品销售额 26.56 亿元，同比-23.1%，销量/客单价同比-23.4%/+0.4%。调味品：11 月阿里渠道全网销售额 10.78 亿，同比 -35.0%，其中销量 4526 万件，客单价 23.8 元/件，分别实现同比-29.5%/ -7.8%。RIO 鸡尾酒 11 月阿里渠道销售额 4015 万元，同比-13%。 风险提示：宏观经济下滑，行业竞争加剧，食品安全风险。 (16)(5)61627Dec-20Apr-21Aug-21Dec-21(%)食品饮料沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 食品饮料 正文目录 白酒：量减价增，结构升级仍为主线 ........................................................................................................................... 3 啤酒：11 月销售额同比-16%，销量微幅上行 .............................................................................................................. 5 休闲食品：11 月销售额延续下滑，渠道分流影响仍存 ................................................................................................. 6 乳制品：乳制品量跌价增，高基数下奶酪增速回落 ...................................................................................................... 8 保健品：11 月销售额同比-30%，量价齐跌 ................................................................................................................ 11 调味品：11 月销售额同比-35%，期待改善 ................................................................................................................ 12 风险提示............................................................................................................................................