2022年食品饮料行业投资策略：面朝大海，春暖花开，白酒景气延续，食品底部反转

2022年食品饮料行业投资策略证券分析师：吕昌 A0230516010001 周缘 A0230519090004研究支持：曹欣之 A0230120020001 田荣振 A02301200700032021.12.15面朝大海，春暖花开白酒景气延续，食品底部反转www.swsresearch.com2面朝大海，春暖花开：白酒景气延续，食品底部反转我们认为2022年食品饮料板块表现将好于2021年。白酒景气延续，高端仍稳健，决胜次高端，重在把握结构和精选个股。大众食品需求转暖，成本趋缓，业绩将迎反转，2022将是大众品投资大年。白酒：我们看好传统次高端全国化与高线次高端扩容。我们认为，高线次高端（500-800元）在未来5年是成长性最好的赛道，规模CAGR约20-25%，传统次高端规模CAGR约10%-15%。高端酒是长期稳定增长的最优赛道，确定性强，短期来看，高端酒批价继续上行空间有限，1-3年维度高端酒的增长点在于销量增长与茅台提价。地产酒容量萎缩，份额向区域龙头集中，变化在于消费升级的速度和竞争格局。估值方面，当前板块估值水平处于合理区间，未来企业市值的增长将主要取决于业绩贡献，长期白酒头部品牌仍有望享受估值溢价。展望22年，我们看好酒企Q1开门红表现，全年看好两类品种：1、高增长确定性强，走向全国化的次高端品牌，首推山西汾酒，关注酒鬼酒、水井坊；2、基本面趋势向上，有望加速增长的品牌，首推泸州老窖，重点推荐贵州茅台、洋河股份、五粮液。此外，关注口子窖、古井贡酒。食品：我们看好大众品2022年经营的全面改善，先买业绩确定，再看长期成长。需求方面，大众品2022年将迎来确定改善，不确定的是改善的幅度，突发事件和渠道变革的影响会减弱，宏观需求难以判断，可动态判断的指标是餐饮数据，重要判断节点是春节、五一。21Q4企业已纷纷提价，明年成本压力趋缓，利润弹性多在22Q2。提价传导的时间由需求恢复的强弱决定，效果由企业所处的竞争格局决定。成本构成中，最大公约数是包材，因此包材涨幅趋缓或者下降，将带来行业性盈利改善，啤酒最为受益；关注单一高原料占比的公司，具备独立弹性空间。尽管明年的短期关注点在需求的边际变化和盈利的弹性释放，但企业的长期的成长空间和管理水平是更重要的，餐饮供应链、新式酒精饮品是高成长赛道。先买业绩确定，再看长期成长。首推：伊利股份、双汇发展；重点推荐：重庆啤酒、绝味食品、百润股份；关注洽洽食品、安井食品、华润啤酒、青岛啤酒、海天味业、千禾味业、安琪酵母。风险提示：食品安全问题、经济下行影响白酒及大众品需求、疫情反复导致消费场景缺失。pOtNnPoNrRsOnRvNnPpPpM7NaObRsQqQtRrQlOpOtRjMmNpR7NqRsPxNoPxPMYnMnM主要内容1. 板块回顾2. 白酒板块投资策略3. 大众品板块投资策略4. 盈利预测与估值表3www.swsresearch.com4板块回顾：年初以来板块超额收益-9.49pct资料来源: Wind，申万宏源研究资料来源: Wind，申万宏源研究（注：数据截至2021/12/10）图1：今年来板块跑输申万A指9.49pct，涨幅第20图2：板块相对收益前15名公司资料来源: Wind，申万宏源研究（注：剔除ST公司及新股，数据截至2021/12/10）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%电气设备(申万)有色金属(申万)采掘(申万)化工(申万)钢铁(申万)公用事业(申万)汽车(申万)电子(申万)机械设备(申万)建筑装饰(申万)国防军工(申万)综合(申万)轻工制造(申万)纺织服装(申万)交通运输(申万)通信(申万)建筑材料(申万)银行(申万)计算机(申万)食品饮料(申万)商业贸易(申万)医药生物(申万)农林牧渔(申万)传媒(申万)房地产(申万)休闲服务(申万)非银金融(申万)家用电器(申万)050100150200250舍得酒业迎驾贡酒水井坊承德露露酒鬼酒元祖股份重庆啤酒山西汾酒燕塘乳业养元饮品口子窖三元股份泸州老窖来伊份妙可蓝多%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%1Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q2020Q421Q121Q221Q3截至12/10食品饮料白酒图3：食品饮料&白酒21Q3未跑出相对收益www.swsresearch.com5板块回顾：基金配置环比下降，但仍然超配资料来源: Wind，申万宏源研究图4：21Q3食品饮料板块重仓持股市值占比15.01%图5：21Q3白酒板块重仓持股市值占比12.46%图6：21Q3食品饮料板块配置系数为1.71图7：21Q3白酒板块配置系数为1.88资料来源: Wind，申万宏源研究资料来源: Wind，申万宏源研究（注：重仓口径）资料来源: wind，申万宏源研究（注：重仓口径）13.66%12.46%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q216.47%15.01%0%5%10%15%20%25%2009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q31.61 1.71 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.50%5%10%15%20%25%2009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3食品饮料重仓持股市值占基金重仓股票投资市值比(左轴）食品饮料板块占全部A股流通市值比重（左轴）食品饮料配置系数（右轴）1.801.880.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.00%4%8%12%16%20%2009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3重仓持股市值占基金重仓股票投资市值比（左轴）占全部A股流通市值比重（左轴）白酒配置系数（右轴）www.swsresearch.com6板块回顾