医药行业2022年度策略报告：拥抱医药创新，优选高景气赛道

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 拥抱医药创新，优选高景气赛道 医药行业 2022 年度策略报告 行业专题报告 | 医药生物 证券研究报告 2021 年 12 月 06 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 医药生物 3.12 -1.22 -4.72 沪深 300 1.21 -0.66 -3.26 分析师 吴天昊 S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 医药生物：中国医药崛起路，创新输出进行时— 医 药 行 业 2021 年 度 中 期 策 略 报 告 2021-05-12 医药生物：医改新时代联翩而至，创新与消费两 翼 齐 飞 — 医 药 行 业 2021 年 策 略 报 告 2020-12-07 医药生物：BioNTech 的 mRNA 新冠疫苗 I/II期结果积极—医药行业创新周报 7 月份第一期 2020-07-05 -9%-5%-1%3%7%11%15%2020-122021-042021-08医药生物沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 医改步入深水区，医药行业溯本清源，2022 年看好创新产业链和医药泛消费领域。目前我国医改已经进入新时代，化药仿制药带量采购、高值耗材集采、医保目录谈判等政策持续加速推进，政策进度及强度不断超预期。本轮医改的中心思想是鼓励创新，提高药品/器械质量，医保的不合理支出向有效支出转变。在这一趋势下，创新药、CXO 等创新产业链领域将长期受益，而医保非相关的医药泛消费领域，也将成为政策避风港。 创新产业链：看好创新药、CXO 和生命科学上游。创新药：新药审评速度加快、医保谈判常态化等鼓励创新政策持续出台，激发药企创新热情，同时带量采购、医保支付腾笼换鸟倒逼传统药企改革，看好研发能力突出和储备丰富的龙头企业。建议关注：贝达药业、加科思。CXO：“卖水者”逻辑下行业确定性高成长，在国内企业创新研发的大趋势下，行业有望维持高景气度；海外疫情&国内工程师红利背景下，海外订单持续向国内转移，国内企业市场份额逐步提升。建议关注：博腾股份、凯莱英、泰格医药。生命科学上游：中国生命科学下游产业蓬勃发展，预计 2024年中国生物药市场将增长 7124 亿元，年复合增长率为 18.0%；技术壁垒高、客户粘性高，后续进入者门槛高；疫情和供应链危机下进口产品采购困难，国产替代迎来窗口期；国内公司日益成熟，医保谈判背景下性价比优势突出。建议关注：百普赛斯、纳微科技、金斯瑞生物科技。 医药泛消费：看好疫苗和血制品。疫苗：庞大的人口基数带来对疫苗巨大的需求。同时，疫苗作为唯一的预防性药品，极具经济效益，刚性需求下全球疫苗市场长期稳定增长。建议关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物。血制品：需求端，不可替代性的临床刚性需求，奠定行业发展基石；供给端，头部效应明显，行业集中度提升；新冠疫情导致海外采浆量2020年大幅下滑，可能导致国内血制品短期供给偏紧。建议关注：华兰生物。 风险提示：带量采购超预期、新药审批放缓、生物药市场景气度不及预期 行业专题报告 | 医药生物 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 06 日 索引 内容目录 一、医药板块整体趋势平稳，子板块分化持续 ........................................................................ 7 1.1 疫情下医药制造业整体趋势平稳，去年下半年起业绩迅速回升 ................................... 7 1.2 行业盈利能力整体改善，比较优势推高行业估值水平 ................................................. 7 1.3 板块分化严重，医疗器械、生物制品表现较好 .......................................................... 10 1.4 2022 年看好创新产业链和医药泛消费领域 ................................................................ 11 二、创新产业链：最符合医药产业趋势的投资方向 ............................................................... 12 2.1 创新药：国内药企创新研发实力增强，迎来参与全球竞争的新时代 ......................... 12 2.1.1 医保支付精细化，创新产业链蓄势腾飞 ............................................................. 12 2.1.2 政策利好不断，创新环境持续优化 .................................................................... 14 2.1.3 国际化趋势显著，license in/out 常态化 ............................................................. 16 2.1.4 投资建议：重点关注研发实力雄厚的创新药龙头企业 ........................................ 17 2.2 CXO：创新产业链的卖水者，行业景气度高 .............................................................. 20 2.2.1 CXO 行业概览及驱动因素 ................................................................................. 20 2.2.2 全球新药研发火热，研发外包成药企最优解 ..................................................... 22 2.2.3 海外疫情爆发&国内工程师红利，海外订单持续向国内转移 ............................. 24 2.2.4 腾笼换鸟政策下，CXO 企业间接受益 .............................................................. 25 2.2.5 投资建议：细分领域龙头企业具有更大的市场竞争力 ........................................ 26 2.3 生命科学上游：下游驱动效应显著，疫情加速国产替代 ........................................... 30 2.3.1 中国生命科学研究投入增速全球领先，生