金桥信息动态报告：低估值司法SaaS迎拐点，布局司法区块链技术拥抱元宇宙

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  历久弥新，老牌信息化厂商孕育新生机 老牌厂商迎来突破。金桥信息成立于 1994 年，在当时肩负建设国家“三金工程”而设立，早年间承担了上海多家重点单位（宝钢、上海图书馆等）的视频会议系统建设。公司此后扎根于政务、法院的信息化建设，创新业务在法院信息化领域迎来突破。 稳健增长的财务细节中蕴藏生机。公司的业绩自 16 年开始保持连续 5 年的稳健增长，16-20 年营收 CAGR 为 14.4%，归母净利润 CAGR 为 32.3%。利润端更高质量的增长主要来源于公司在业务结构上的突破。2020 年以大数据及云平台为代表的创新业务收入已经达到 1.5 亿元，占比 15%，该业务的毛利率在 18-21H1 能够保持 50%以上。  价值待重估，司法Saas开花结果 创新业务 3 年复合增速 101%，盈利能力更优。公司过去以集成商的形象被市场认知，但自身业务正在实现变革，18-20 年大数据及云平台业务收入分别为 0.38、0.88、1.52 亿元，3 年 CAGR 为 101%，业务毛利率达到 50%以上，大幅提升公司盈利能力。 商业模式变革更值得关注。金桥的云平台业务主要聚焦法院信息化，以移动执行平台为典型代表，通过管理平台+移动 APP 的形式解决法院在执行过程中的突出痛点。该业务目前已经实现 3500+法院的全覆盖，同时采用 Saas 模式收费，商业模式更优。 布局司法区块链，拥抱元宇宙。蚂蚁参与公司非公开发行，投资 1.2 亿元获得公司5.6%的股份。金桥与蚂蚁区块链签订《业务合作协议》，在区块链领域深度布局。区块链作为元宇宙中的重要底层技术，预计在潜在的未来在司法领域实现多个落地案例。  传统业务值得关注，企业数字化重要环节 以会议室信息化为代表的智慧空间解决方案仍然具有价值，目前我国大型企业在全球、全国维度的扩张和布局加速，公司的业务能够解决大型企业办公环节的沟通难点，目前已经在华为、三一重工等头部企业中实现标杆案例。  投资建议 我们预计公司 21-23 年归母净利润分别为 0.98、1.30、1.74 亿元，当前市值对应 21-23 年 PE 为 32、24、18 倍。考虑到公司的业务属性，太极股份、东华软件在政务信息化领域有较强的优势，可以选择为金桥的可比公司。目前可比公司在 Wind 一致预期下对应 21/22 年 PE 均值分别为 34/27 倍，考虑到公司 Saas 业务带来的估值重塑，我们认为金桥当前的估值仍有较大的提升空间。首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示 新产品推进不及预期；疫情冲击导致项目实施受阻；行业竞争加剧导致毛利率下滑 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,004 1,088 1,320 1,593 增长率（%） 6.3% 8.3% 21.4% 20.7% 归属母公司股东净利润（百万元） 89 98 130 174 增长率（%） 38.9% 10.2% 33.3% 33.5% 每股收益（元） 0.38 0.27 0.35 0.47 PE（现价） 22.37 31.95 23.98 17.96 PB 3.36 3.27 2.88 2.48 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 8.5 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-12-21 近 12 个 月 最 高 / 最 低（元） 13.16/6.6 总股本（百万股） 367 流通股本（百万股） 365 流通股比例（%） 99.41 总市值（亿元） 31 流通市值（亿元) 31 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理：丁辰晖 执业证号： S0100120090026 电话： 18817739265 邮箱： dingchenhui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -23%-14%-5%4%13%22%20/1221/321/621/9金桥信息沪深300[Table_Title] 金桥信息（603918） 公司研究/动态报告 低估值司法 SaaS 迎拐点，布局司法区块链技术拥抱元宇宙 —金桥信息动态报告 动态研究报告/计算机 2021 年 12 月 22 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 金桥信息（603918） 目录 1 历久弥新，老牌信息化厂商孕育新生机 .......................................................... 3 1.1 金桥信息：智慧空间解决方案龙头 ................................................................................................................................ 3 1.2 连续 5 年稳健增长，细节中蕴藏新生机......................................................................................................................... 4 2 价值待重估，司法 SAAS 与区块链开花结果 ....................................................... 7 2.1 抓住机遇，移动执法平台上线 ........................................................................................................................................ 7 2.2 布局区块链，拥抱元宇宙 ................................................................................................................................