凯美特气点评报告：氖气销售获突破，电子特气有望持续放量增长

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 点评报告 凯美特气 (002549) 报告日期：2021 年 12 月 21 日 氖气销售获突破，电子特气有望持续放量增长 ──凯美特气点评报告 行业公司研究｜化学制品行业｜ 投资要点  事件： 控股子公司凯美特电子特种气体有限公司签订《购销合同》。天津赛能气体向公司采购 99.999%的氪气，合同总金额 506 万元（含 13%增值税）以及 99.999%氖气，合同金额为 55.163 万元（含 13%增值税）。  公司公告签订首份氖气购销合同，电子特气产品品类不断开拓 此次公司销售的电子特气产品为氖气，规格型号为≥99.999%，将由客户在合同签订日后 15 天内自行至公司仓库提货。自去年底公司电子特气业务实现量产能力以来，今年已陆续公告 3 笔 5N 氪气购销合同（合计金额达 952 万元），1笔 5N 氙气购销合同（合金金额达 425 万元）。此次系首次公告签订氙气产品的购销合同，公司电子特气产品品类不断拓展，全年电子特气销售已达 1938 万元。  能耗“双控”政策下二氧化碳竞争格局改善，预计 Q4 价格稳中有增 1）公司今年岳阳、安徽、福建三地实现扩产，年底总产能有望从去年底的 46万吨提升至 71 万吨。2）展望第四季度，在能耗“双控”政策背景下，一些小型的化工厂关停将导致二氧化碳的总供给相对受限，公司上游主要为大型央企、跨国公司，运营稳定，我们预计 Q4 液体二氧化碳业务仍将保持量价齐升。  电子特气认证工作推进顺利，将逐步放量，有望成为公司新增长极 我国电子特气市场 150 亿元，复合增速 20%左右，主要应用在集成电路（占比70%）等领域。我国电子特气国产化率约 15%，国产替代空间广阔。 2018 年成立电子特种稀有气体子公司，是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。公司拥有专业气体分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。目前公司正加紧国际国内认证进度（如 ASML、台积电、中芯国际等），且与相关代理商（如林德、法液空、大阳日酸）的代销合作工作已全面展开。  盈利预测及投资建议 预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 1.3/2.1/4.1 亿元，复合增速达 78%，对应 PE 分别为 85/52/26 倍，维持“买入”评级。  风险提示： 项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。 财务摘要 （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 519 603 777 1277 (+/-) 1% 16% 29% 64% 归母净利润 72 127 209 410 (+/-) -20% 76% 65% 96% 每股收益（元） 0.12 0.20 0.34 0.66 P/E 150 85 52 26 ROE 7.3% 12.5% 18.6% 30.9% PB 11.0 10.2 9.1 7.4 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥17.32 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.07 2Q/2021 0.07 1Q/2021 0.03 4Q/2020 0.02 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 电话：18610723118 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：张杨 电话：15601956881 邮箱：zhangyang01@stocke.com.cn 相关报告 1《【凯美特气】第三季度业绩创近年新高，电子特气业务稳步推进【浙商机械】》2021.10.25 2《【凯美特气】电子特气重大里程碑：准分子激光气通过相干认证！【浙商机械】》2021.09.26 3《【凯美特气】CO2 前沿应用前景广阔，公司电子特气认证稳步推进【浙商机械】》2021.09.25 4《【凯美特气】电子特气获重大突破，超强盈利能力展现战略价值【浙商机械】》2021.08.06 证券研究报告 -14%36%86%136%11/03/2001/03/2103/03/2105/03/2107/03/2109/03/2111/03/21凯美特气上证综合指数 凯美特气(002549)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录： 2021 年以来公司电子特气开始逐步放量。近日公司陆续与多家电子特气代理商签订氪气、氖气销售合同，合计金额达 561.163 万元。据公司公告，合同签订后客户需在 15日内自行将货物提取完毕。 表 1：2021 年公司累计销售电子特气产品达 1938 万元 合同签订时间 客户 产品类型 产品规格 金额（万元） 2021 年 3 月 17 日 上海谂筠实业 氪气 99.999% 343 2021 年 5 月 14 日 光谱特种气体贸易有限公司 氪气 99.999% 384 2021 年 5 月 14 日 上海华谊三爱富化工销售公司 氪气 99.999% 225 2021 年 11 月 3 日 天津赛能气体产品有限公司 氙气 99.999% 425 2021 年 12 月 20 日 天津赛能气体产品有限公司 氪气 99.999% 506 2021 年 12 月 20 日 天津赛能气体产品有限公司 氖气 99.999% 55.163 合计 1938.163 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 凯美特气(002549)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 658 713 806 988 营业收入 519 603 777 1277 现金 438 482 554 665 营业成本 325 328 387 607 交易性金融资产 55 55 55 55 营业税金及附加 6 7 9 15 应收账项 53 64 83 135 营业费用 26 29 31 38 其它应收款 5 5 7 11 管理费用 74 81 93 115 预付账款 8 7 9 14 研发费用 33 36 43 57 存货 27 27 27 36 财务费用 13 17 26 37 其他 72 72 72 72 资产减值损失 1 2 1 3 非流动资产 968 1016 1503 1678 公允价值变动损益 0 0 0 0 金额资产类 0 0 0 0 投资