社服零售行业2022年投资策略：长风破浪会有时

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 、 长风破浪会有时 社服零售行业 2022 年投资策略 行业深度研究 | 休闲服务 证券研究报告 2021 年 12 月 04 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 休闲服务 -7.92 -11.14 -2.74 沪深 300 0.66 1.20 -3.26 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 相关研究 休闲服务：成都、哈尔滨发放消费券，南非出现 新 型 变 种 病 毒 — 社 服 零 售 行 业 周 报（20211122-20211128） 2021-11-29 休闲服务：10 月社零同比+4.9%，化妆品销售增 速 环 比 显 著 回 升 — 社 服 零 售 行 业 周 报（20211115-20211121） 2021-11-22 休闲服务：高基数下今年双 11 增速放缓，国货 吸 引 力 持 续 提 升 — 社 服 零 售 行 业 周 报（20211108-20211114） 2021-11-14 -6%3%12%21%30%39%48%57%2020-122021-042021-08休闲服务沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 冬雪渐消融，复苏将是明年主旋律。21年在疫情反复超预期、消费能力受挫、政策扶持退坡等综合影响下，线下消费艰难过冬，企业经营面临较大挑战。展望22年，我们认为服务业的复苏可以逐渐乐观起来：（1）疫情转机积极信号频现，口服特效药、边境开放预期等，22年线下消费场景约束有望进一步消除；（2）PPI-CPI剪刀差收敛，原材料价格有望边际向下，部分消费服务行业成本端压力有望减轻，利润端触底反弹；（3）共同富裕顶层框架下消费服务业有望迎来新一轮政策托底，刺激消费回暖。建议重点关注三条投资主线：一是疫情好转、旅游市场复苏预期下业绩边际改善确定性强的行业和个股，推荐关注首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、奈雪的茶；二是中长期逻辑顺畅、短期阶段性因素扰动下进入较低估值区间的个股，推荐关注中国中免、广州酒家、海底捞；三是高成长赛道中具备一定稀缺性的优质个股，推荐关注贝泰妮、珀莱雅、爱美客、华熙生物、科锐国际。 酒店：随着各国边境逐步开放、疫苗接种持续推进以及新冠特效药的上市使用等，行业需求有望全面恢复，从而带动行业RevPAR增长；供给端来看，疫情影响下，非标及经济型酒店关店现象明显，且行业连锁化率呈现加速趋势，龙头酒店集团成长空间广阔，市占率有望进一步提升。 免税：短期来看，离岛免税促销力度大为客流下降和竞争加剧双重因素所致，明年在客流恢复、运营主体利润诉求增加下有望收敛，中免毛利率有望边际改善；中长期来看，中免在规模、渠道、品牌等优势加持下地位稳固。未来出境游恢复背景下，有望迎来“被动消费回流”向“主动消费回流”的切换，国内免税竞争力或被重新定价。 餐饮：明年商场客流有望逐步恢复，外出就餐需求有望反弹，收入端将持续回暖，同时，食材价格回落或门店产品提价将缓解成本压力，利润端弹性有望释放。此外，近两年行业加速拥抱资本，酒、茶饮、小吃快餐等品类受到资本垂青，看好契合消费升级大势的现制茶饮、小酒馆等新式餐饮。 化妆品&医美：化妆品方面，随着我国综合实力的提升和民族自信的增强，本土品牌再一次回到舞台中央，国潮文化势不可挡，国货化妆品迎来宝贵的发展机遇；在渠道线上线下融合、消费者年轻化、政策端调控的行业趋势下，优质国货有望领跑。医美方面，上游原材料和中游药械、仪器设备对研发技术、获证能力、品牌实力等要求较高，是行业集中度较高、产业链价值倾斜的环节；长期来看，医美受益于需求端的强劲释放以及供给端的持续规范和丰富，外加资本入局，发展前景广阔。 风险提示：宏观经济增速放缓，疫情反复，市场竞争加剧。 行业深度研究 | 休闲服务 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 04 日 索引 内容目录 一、冬雪渐消融，复苏将是明年主旋律 ................................................................................... 6 1.1 回顾：疫情反复，消费增长略显乏力 .......................................................................... 6 1.2 展望：预期向好，重点关注三条投资主线 ................................................................... 9 1.2.1 全球疫情有望持续好转 ........................................................................................ 9 1.2.2 PPI-CPI 剪刀差预期收敛 ................................................................................... 11 1.2.3 政策托底促进消费回暖 ...................................................................................... 12 1.2.4 投资建议............................................................................................................ 13 二、酒店：α 与 β 共振，业绩弹性有望释放 .......................................................................... 14 2.1 行业随疫情反复呈现波动恢复态势 ............................................................................ 14 2.2 供给端持续优化，行业或将迎来新一轮景气周期 ...................................................... 15 2.3 龙头酒店集团加速扩张，抢滩下沉市场，发力中高端 ............................................... 17 2.4 投资建议：重点推荐首旅酒店、锦江酒店 ................................................................. 19 三、餐饮：龙头整装再出发，新业态发展可期 .........