通信行业：拥抱“新能源+”系列研究（十一）：重视储能温控赛道高成长机会

http://research.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 专题 通信行业 报告日期：2021 年 12 月 17 日 重视储能温控赛道高成长机会 ──拥抱“新能源+”系列研究（十一） 行业研究｜通信行业｜ 分析师：张建民 执业证书编号：S1230518060001 分析师：汪洁 执业证书编号：S1230519120002 [table_invest] 行业评级 通信 看好 [Table_relate] 相关报告 1《新能源汽车动力电池 FPC 行业深度报告：车载动力电池 FPC 进入爆发期》2021.09.13 [table_research] 报告撰写人： 张建民 联系人： 汪洁 报告导读 电化学储能装机规模超预期驱动储能温控需求爆发，液冷渗透提升实现储能温控市场的量价齐升，预计 2025 年全球规模有望超百亿，当前竞争格局初步形成，推荐英维克、高澜股份等。 投资要点 ❑ 电化学储能装机有望超预期 碳中和碳达峰加速电力结构转型，新能源发电占比预期大幅提升，2020 年全球、我国风光发电量占比 9.4%、9.4%，预计 2050 年将分别达 56%、65%。 国内储新比预期大幅提升，2020 年我国储新比约 6.7%，明显低于中国以外其他国家和地区 15.8%的储新比，十四五南方电网规划储新比达到近 20%。 新能源发电占比提前叠加储新比提升等驱动，预计 2025 年全球、国内新增电化学储能 172GWh、45GWh，2021-2025 年 CAGR 分别为 75%、69%，预计 2030年全球、我国新增电化学储能装机量有望达到 641WGh、156GWh。。 ❑ 液冷方案渗的透率将逐步提升 安全问题是储能电站的核心问题，温控是关键环节。当前电化学储能温控以风冷和液冷方案为主。相比风冷，液冷方案电池单体温差更小，寿命更长；散热系统效率更高，冷却均匀性更好；可长时间大倍率充放电，系统适应性更好；散热系统占地面积更小，能耗更低，故障率更低，维护成本更低。液冷初期CAPEX 投入一般明显高于风冷，但基于更高效制冷能力，高储能能力场景液冷整个生命周期投入方面具备优势。 ❑ 2025 年市场规模有望超百亿 综合假设当前单 GWh 储能温控平均成本 3000 万元-9000 万元，其中风冷方案3000 万元，液冷整体方案 9000 万元，框算全球、国内储能温控市场规模： 1）全球市场，2025 年电化学储能温控市场规模将达到 42-126 亿元，2030 年电化学储能温控市场规模将达到 121-364 亿元。 2）中国市场，2025 年电化学储能温控市场规模将达到 8-24 亿元，2030 年电化学储能温控市场规模将达到 30-89 亿元。 ❑ 产业格局初步形成仍将有变动 风冷：英维克、黑盾股份、申菱环境等均有成熟产品，英维克份额明显领先。 液冷：外部制冷供液系统环节目前来看英维克、奥特佳（空调国际）出货规模领先，松芝股份、高澜股份等预计今年将产生订单销售，同飞股份、申菱环境等也在积极进行客户拓展；内部电池包液冷系统产品领域，科创新源、飞荣达等均明确表示有液冷板等产品布局。 竞争格局短期由于交付能力、价格等因素或存在波动，中长期看产品性能领先和品牌优势突出的厂商将更具优势。 [table_page] 通信行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 ❑ 投资建议 当前行业需求处于爆发期，建议重点关注具备先发优势、在液冷领域具备积累、与主流储能系统集成商、主流电池厂商具备共同研发经验或者具备良好合作基础的厂商。 推荐英维克、高澜股份，另外建议关注松芝股份、同飞股份、申菱环境、科创新源、飞荣达、奥特佳等。 ◆ 英维克：先发优势明显，截至 2021 年 5 月公司参与的储能温控相关产品规模已经达到 11GWh，其中液冷占到 4GWh，2021 年上半年公司储能温控收入达到 1.5 亿元。 ◆ 高澜股份：8 月披露已签署储能订单约 1100 万元，主要客户为分布式电池集装箱集成厂家和电池厂家，已与宁德时代展开合作。 ◆ 松芝股份：已成为宁德时代、远景能源等储能电池温控产品供应商。 ◆ 同飞股份：储能温控设备已与阳光储能进行了产品和服务的对接。 ◆ 申菱环境：面向储能的解决方案包括液冷和风冷产品。 ◆ 科创新源：子公司瑞泰克投入建设一条储能系统用吹胀式液冷板产品线，项目建成后预计年产值为 3 亿元。 ◆ 飞荣达：压铸壳体、注塑壳体、屏蔽密封胶条、散热模组等产品已经应用于光伏逆变器和风电行业的储能设备。 ◆ 奥特佳：子公司空调国际储能相关产品 2020 年开始向宁德时代等供货。 风险提示：电化学储能行业发展不及预期；液冷技术在行业渗透不及预期；储能温控产品价格降幅超出预期；重点关注公司后续份额不及预期的风险。 表：建议关注公司盈利预测 公司简称 2020 年，百万元 EPS PE 收入 利润 21E 22E 23E TTM 21E 22E 23E 英维克 1703 182 0.67 0.90 1.15 75 70 52 38 高澜股份 1228 81 0.29 0.55 0.84 69 62 32 24 松芝股份 3384 247 0.33 0.45 0.53 29 28 20 20 同飞股份 612 125 - - - 50 - - 15 申菱环境 1467 125 0.71 0.98 1.31 46 42 30 22 科创新源 307 27 0.50 1.05 1.67 255 74 36 - 飞荣达 2929 209 - - - 92 - - 26 奥特佳 3727 (296) - - - -56 - - 资料来源：英维克、高澜股份来自浙商，其他来自 wind 一致预期，浙商证券研究所 [table_page] 通信行业专题 http://research.stocke.com.cn 3/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 电化学储能迎来黄金期 ............................................................................................................ 5 2. 热管理是核心安全环节 ............................................................................................................ 9 3. 液冷方案渗透率将提升 ...............................................................................................