商业贸易行业2021年11月社零数据点评：社零增速小幅回落，线上增长略有放缓

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 商业贸易行业 社零增速小幅回落，线上增长略有放缓 ——2021 年 11 月社零数据点评 国家统计局于 12 月 15 日正式发布 2021 年 11 月社会消费品零售数据。 2021 年 11 月社会消费品零售总额 41043 亿元，同比增长 3.9%，比 2019 年 11月份增长 9.0%，两年平均增速为 4.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额 37266亿元，同比增长 5.4%。 2021 年 1-11 月社会消费品零售总额 399554 亿元，同比增长 13.7%，比 2019年 1-11 月份增长 8.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额 360339 亿元，同比增长 14.0%。 核心观点 ⚫ 社零增速小幅回落，总体复苏态势未变。11 月社零同比增长 3.9%，较 2019年 11 月的两年平均增速为 4.4%，受疫情多点散发等因素影响，市场销售增速有所回落，但整体复苏态势未变。分地区看，乡村增速继续高于城镇：11 月城镇消费品零售总额同比增长 3.7%，乡村同比增长 4.8%。分类型看，商品趋稳，餐饮受挫：11 月商品零售总额同比提升 4.8%，其中限额以上单位商品零售总额同比增长 4.5%；餐饮零售总额同比下降 2.7%，其中限额以上单位餐饮零售总额同比下降 0.3%。 ⚫ 必选消费与部分可选消费品类表现较好。必选消费增速整体回升，11 月同比分别为日用品 8.6%、服饰-0.5%、饮料 15.5%、粮油食品 14.8%、烟酒13.3%、药品 9.6%，除烟酒外增速较 10 月均有明显回升。可选消费品表现略有分化，11 月同比分别为化妆品 8.2%、珠宝 5.7%、家电 6.6%、文化办公 18.1%、家具 6.1%、通讯 0.3%、石油制品 25.9%、汽车-9.0%、建筑及装潢材料 14.1%，化妆品、文化办公、家具、建筑、汽车类增速提升，其余类目均有不同幅度的降低。 ⚫ 双十一表现相对平淡，线上增长略有放缓。1-11 月网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长 18.8%、11.1%和 13.1%。实物商品网上零售额增长13.2%，占社零售总额的比重为 24.5%（未达到去年 1-11 月 25.0%的峰值）。根据我们的测算，11 月当月实物商品网上零售额同比增速为 4.9%，与 10 月的 10.3%有明显降低。本年度双十一表现相对平淡，阿里巴巴与京东在双十一期间 GMV 分别增长 8.45%和 28.58%，线上增长略有放缓。 投资建议与投资标的 ⚫ 推荐头部电商平台拼多多(PDD.O，买入)、京东集团-SW(09618，买入)、阿里巴巴-SW(09988，买入)；推荐新兴内容电商平台快手-W(01024，买入)；推荐本地生活服务电商龙头美团-W(03690，买入)；在电商产业链上，推荐值得买(300785，买入)，建议关注星期六(002291，未评级)。 风险提示 ⚫ 疫情影响的风险；宏观经济波动的风险；消费需求恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 商业贸易行业 报告发布日期 2021 年 12 月 19 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 证券分析师 吴丛露 wuconglu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020003 香港证监会牌照：BQJ931 证券分析师 崔凡平 021-63325888*6065 cuifanping@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050003 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 商业贸易行业动态跟踪 —— 社零增速小幅回落，线上增长略有放缓 2 图 1：社会消费品零售总额 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 2：城镇/乡村社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 3：商品/餐饮社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 4：吃/穿/用实物商品网上零售额当月同比及占社零总比重 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002017/122018/112019/102020/092021/08社会消费品零售总额（亿元）YOY-40%-20%0%20%40%城镇乡村-100%-50%0%50%100%商品餐饮-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10吃穿用占社零比重 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 商业贸易行业动态跟踪 —— 社零增速小幅回落，线上增长略有放缓 3 图 5：日用品社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 6：服饰社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 7：饮料社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 8：粮油食品社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 9：烟酒社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 10：药品社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 -10%0%10%20%30%40%日用品-40%-20%0