医药生物行业周报：“实体清单”带来行业下跌，板块调整为布局带来机会

行业周报 “实体清单”带来行业下跌，板块调整为布局带来机会 行业周报 行业报告 医药生物 2021 年 12 月 20 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*生物医药*国采协议期满后工作通知发布，量价挂钩是集采核心》 2021-11-07 《行业周报*生物医药*康复医疗服务试点通知发布，康复医疗有望加速增长》 2021-11-02 《行业周报*生物医药*三季报即将集中披露，建议关注业绩确定性较强的公司》 2021-10-25 《行业月报*月酝知风之医健文旅大消费行业：医药创新、改革持续推进， 食品、新消费各细分冷热不均》 2021-10-11 行业周报*生物医药*“十四五”全民医疗保障规划发布，推动医药行业发展 2021-10-10 《行业周报*生物医药*医药板块反弹，推荐关注高景气度子版块》 2021-09-26 《行业周报*生物医药*2021H1 人工关节国采结果公布，国产企业市占率有望提升》 2021-09-22 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 李颖睿 投资咨询资格编号 S1060520090002 LIYINGRUI328@pingan.com.cn  平安观点：  行业观点：“实体清单”带来行业下跌，板块调整为布局带来机会。上周医药板块下跌 2.34%，同期沪深 300 指数下跌 1.99%，医药行业在 28 个行业中排名第 23 位。医药行业此次下跌，与美国“实体清单”带来的恐慌密切相关。承接海外业务较多的 CXO 板块，跌幅最大。“实体清单”最终多涉及军科院相关的生物医药企业，并未包含任何 CXO 行业的企业。而此次下跌，为 CXO 行业带来了调整。根据我们最近对行业的观察，不论是外向型 CXO 还是内向型 CXO，各细分赛道仍然处于供不应求状态，产能（员工、实验室、动物房、工厂等）仍然是业务发展最主要的限制因素。订单角度来看，一部分公司在手订单金额再创新高，增速甚至超过收入增速。行业高度景气的状态仍然延续。相比海外同类企业，中国医药外包产业在业务体系、人才密度等方面具有显著优势。这种优势成为外包需求从欧美向中国转移的动力，也成为妨碍需求流向其他发展中国家的阻力。因此，我们推荐关注 CXO 子版块。 同时，在此时间点，我们建议关注中药板块。中药板块此前长期处于调整阶段，整体估值较低。板块中业绩增长稳健的企业性价比高，布局优势凸显。且中药产品出口少，内循环属性明显，因此不会受到国外对华政策的干扰。一些中药产品更加偏向于保健品，消费属性更强，可对标部分食品企业。在此前提下，我们认为，调整充分、估值较低的标的值得重点关注。这其中，免疫医保控费政策的 OTC 药品占比更大、产品有较好的提价空间且中药注射剂占比更小的企业有更大的弹性。  投资策略：主线一：创新产业链，包括创新药（械）和 CXO。CDE 新政加速国内创新“新生态”进化，行业面临“再分化”，关注具备临床导向创新能力及 license-out 能力的公司，建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康宁杰瑞、微芯生物。CXO 方面，维持高景气度，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于 CDMO 和大分子 CXO 赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线二：产品出海。海外市场是巨大的增量市场，制剂出口有较高门槛，医疗器械出海也成为行业新的增长驱动力。建议关注：健友股份、普利制药、迈瑞医疗、新产业、南微医学、心脉医疗。主线三：消费型医疗。随着人均可支配收入增长，消费型医疗需求不断提升。同时，消费型医疗均为自费产品，有自主定价权，免疫控费政策。建议关注：通策医疗、爱尔眼科、正海生物、锦欣生殖。在上述三条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、远大医药。 证券研究报告 医药生物·行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 7  行业要闻荟萃：1）罗氏 CD79b 靶向抗体偶联药物 Polivy 降低淋巴瘤(DLBCL)恶化/死亡风险达 27%；2）Incyte 公司口服 PI3Kδ抑制剂 parsaclisib 治疗淋巴瘤(NHL)中国 2 期研究总缓解率达 91.7%；3）君实生物特瑞普利单抗非小细胞肺癌的新适应症上市申请获得受理；4）再鼎医药应对多重耐药细菌 1 类新药纽再乐®（甲苯磺酸奥马环素）获批上市。  行情回顾：行情回顾：上周 A 股医药板块下跌 2.34%，同期沪深 300 指数下跌 1.99%，医药行业在 28 个行业中排名第 23 位。上周 H 股医药板块下跌 8.81%，同期恒生综指下跌 3.72%，医药行业在 11 个行业中排名第 11 位。  风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 医药生物·行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 7 一、 行业观点与投资策略 行业观点：“实体清单”带来行业下跌，板块调整为布局带来机会。上周医药板块下跌 2.34%，同期沪深 300指数下跌 1.99%，医药行业在 28 个行业中排名第 23 位。医药行业此次下跌，与美国“实体清单”带来的恐慌密切相关。承接海外业务较多的 CXO 板块，跌幅最大。“实体清单”最终多涉及军科院相关的生物医药企业，并未包含任何 CXO 行业的企业。而此次下跌，为 CXO 行业带来了调整。根据我们最近对行业的观察，不论是外向型 CXO 还是内向型 CXO，各细分赛道仍然处于供不应求状态，产能（员工、实验室、动物房、工厂等）仍然是业务发展最主要的限制因素。订单角度来看，一部分公司在手订单金额再创新高，增速甚至超过收入增速。行业高度景气的状态仍然延续。相比海外同类企业，中国医药外包产业在业务体系、人才密度等方面具有显著优势。这种优势成为外包需求从欧美向中国转移的动力，也成为妨碍需求流向其他发展中国家的阻力。因此，我们推荐关注 CXO 子版块。 同时，在此时间点，我们建议关注中药板块。中药板块此前长期处于调整阶段，整体估值较低。板块中业绩增长稳健的企业性价比高，布局优势凸显。且中药产品出口少，内循环属性明显，因此不会受到国外对华政策的干扰。一些中药产品更加偏向于保健品，消费属性更强，可对标部分食品企业。在此前提下，我们认为，调整充分、估值较低的标的值得重点关注。这其中，免疫医保控费政策的 OTC 药品占比更大、产品有较好的提价空间且中药注射剂占比更小的企业有更大的弹性。 投资策略：主线一：创新产业链，包括创新药（械）和 CXO。CDE