食品饮料行业周报：白酒持续反弹后遭遇分歧，小食品个股迎来关注

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 12 月 19 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn [Table_Title] 白酒持续反弹后遭遇分歧，小食品个股迎来关注 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 7.4% 16.5% -0.2% 沪深 300 1.4% 2.0% -1.3% 相关报告 《板块持续走强，继续看好白酒岁末行情（推荐）*食品饮料*薛玉虎》——2021-12-13 《催化渐次落地提振情绪，白酒年末迎整体性反弹（推荐）*食品饮料*薛玉虎》——2021-12-06 投资要点： ◼ 1、板块随市场回调，小食品领涨。板块在连续上涨 4 周后，本周随市场调整。食品饮料本周下跌 3.35%，跑输上证综指（-0.93%）2.42个百分点，细分板块看，除零食板块上涨 1.25%外，其他各细分行业本周均有下跌，其中其他酒类、啤酒、调味品分别下跌 7.07%、4.58%、4.21%。个股方面，本周以甘源食品（+29.75%）为代表的前期关注度较低的小食品领涨，后依次为来伊份（+13.21 %）、青海春天（+9.50%）、香飘飘（+9.40%）、加加食品（+9.19%）。 ◼ 2、白酒：岁末行情需后续利好支撑，2022 年仍是结构性机会。白酒板块当前仍处业绩真空期，在连续上涨 4 周后，本周受山西汾酒董事长换届等事件影响，叠加年末部分资金兑现收益而回调，本周板块下跌 3.28%，除口子窖（+3.41%）、老白干酒（+3.00%）外其他标的均表现一般。我们此前强调，近期的岁末行情主要受茅台放量、取消拆箱政策+部分龙头年末提价（此前五粮液普五综合打款价提至969 元；品味舍得和智慧舍得的藏品版提价。本周泸州老窖 38 度和52 度 1573 经典装计划内供货价和计划外配额价均有上调；剑南春52 度水晶剑等终端供货价上调 20 元/瓶）+稳增长、鼓励消费政策出台等利好事件共同催化。站在当下，我们预计岁末板块行情仍将延续，但需密切跟踪龙头后续的提价落地情况，以及经销商大会、春节旺季动销的具体反馈。我们本周发布 2022 年策略报告，当前白酒行业正由第一成长阶段向第二成长阶段转型，2021 年行业基本面继续稳健向好，2022 年板块向上趋势更明朗，但依然是结构性机会。其中高端价位未来仍有稳健增长，可作长期配置，重点看好茅台；建议重点把握次高端大趋势，持续看好根基扎实、不断升级的区域次高端龙头。（详见《2022 年食品饮料年度策略：乘势而上，复苏在途》） ◼ 3、大众品：需求仍未恢复，小食品个股迎来市场关注。大众品板块整体需求仍疲软，11 月社零餐饮数据同比转负，相比 19 年恢复也低于预期。临近年末，市场开始偏好此前关注度较低的小食品个股。本周甘源食品、来伊份、有友食品等均进入周涨跌幅前十，多为此前遭遇发展瓶颈、关注度低的小体量公司。1）甘源食品产品力较强，与大客户合作代工带来新收入增量，新品也预计推出，收入有望出现弹性增长。2）来伊份出台员工持股计划，目标 22 年营收同比增超 25%， -0.1747-0.0937-0.01280.06820.14920.2301食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 利润转正，对业绩有一定指引。3）佳禾食品大客户粘性较强，提价预计传导较为顺利，叠加油脂价格企稳，盈利有望迎来边际改善。4）有友食品立足西南、华东推进全国化，推广猪皮晶产品，助力实现营收 21-23 年 CAGR 15.7%的激励目标。这些小食品企业市值均在 100亿以内，当前估值在 20-35 倍之间，股价在近年低位，机构关注度低，存在修复空间。中长期看，继续建议关注行业格局优化、业绩边际改善且估值合理的龙头企业，如安琪酵母、伊利股份等。以及行业空间大、渗透率低的子行业，重点关注百润股份、重庆啤酒、安井食品、立高食品等。 ◼ 4、行业和公司观点更新： 1）五粮液：2021 圆满收官，2022 稳中求进。本周公司召开 2021 年1218 经销商年度大会，公司 2021 年围绕以高质量市场份额提升为核心的营销方针，营销业绩实现稳步提升。2022 年公司将继续坚持稳中求进的总基调，坚持以高质量市场份额提升为核心，加快构建共生共荣的新型厂商关系，突出文化建设和消费者培育。强化供应链建设稳定、渠道转型、市场预期等，实现稳中有进。近期公司价格调整，普五均价提升至 969 元，倒逼批价提升。考虑到多年增长带来的高业绩基数，未来应适当降低对公司业绩的弹性预期。目前公司需求良性，在 1000 元价格带持续放量，看好 2022 年春节开门红表现，未来将延续稳健成长。 ◼ 5、推荐个股：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品至暗时刻已过，提价带来板块业绩边际改善，可以择优布局，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。 白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、水井坊、迎驾贡酒、金徽酒。 大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品等。 短期建议关注：贵州茅台、口子窖、今世缘等。 ◼ 6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）食品安全事件等。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2021-12-19 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 评级 600519.SH 贵州茅台 2,050.70 37.17 41.98 48.84 55.17 48.85 41.99 买入 603369.SH 今 世 缘 57.43 1.25 1.57 1.95 45.98 36.59 29.46 买入 603589.SH 口 子 窖 82.30 2.13 3.01 3.75 38.64 27.34 21.95 买入 000568.SZ 泸州老窖 248.51 4.10 5.25 6.60 60.61 47.37 37.68 买入 002304.SZ 洋河股份 174.81 4.97 5.24 6.47 35.21 33.34 27.04 买入 002568.SZ 百润股份 62.00 1.03 1.05 1.51 60.19 58.84 41.18 买入 600298.SH 安琪酵母 59.00 1.65 1.70 2.02 35.83 34.75 29.17 增持 600887.SH 伊利股份 40.96 1.11 1.41 1.67 37.04 29.02 24.55 买入 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（注：除百润股份、口子窖外其他盈利预测取自万得一致预期）