食饮行业周报（2021年12月第3期）：建议逢低加配白酒，布局优质食品标的

http://research.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业报告 食品饮料 报告日期：2021 年 12 月 19 日 建议逢低加配白酒，布局优质食品标的 ──食饮行业周报（2021 年 12 月第 3 期） 行业研究|食品饮料| 报告导读 白酒板块：坚持前期部分预期仍将不断增强（比如茅台提价预期/春节备货行情预期）叠加 22Q1 酒企将迎高增速开门红下，白酒板块向好趋势不改，建议逢低加配。自上而下，我们坚定看好攻守兼备逻辑&催化正逐步兑现的高端酒，首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖；自下而上，我们首推 22 年高弹性&高确定性&有望迎来开门红的舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒等。 食品板块：当前，我们仍然大力强调重点关注食品板块标的，短期除了关注提价为优质企业带来的业绩弹性，也可以关注烘焙板块的投资机会，中长期我们仍认为应继续把握两大投资主线：即食品工业化及新业务增加α的标的。本周组合：妙可蓝多、加加食品、南侨食品、爱普股份。 12 月 13 日~12 月 17 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 1.99%，食品饮料板块下跌 3.35%，白酒板块下跌幅度高于沪深 300，跌幅为 3.28%。具体来看，本周饮料板块皇台酒业（+4.22%）、口子窖（+3.40%）涨幅相对偏大，百润股份（-9.57%）、水井坊（-9.38%）跌幅相对偏大；本周食品板块甘源食品（+29.75%）、来伊份（+ 13.21%）涨幅相对居前，华宝股份（-9.72%）、盐津铺子（-9.51%）涨幅相对居后。 本周观点 【白酒板块】：催化兑现进行时，白酒开门红行情可期 ❑ 板块回顾： 板块波动加大，建议逢低加配 12 月 13 日~12 月 17 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 1.99%，食品饮料板块下跌 3.35%，白酒板块下跌幅度高于沪深 300，跌幅为 3.28%。白酒板块具体来看，口子窖（+3.41%）、老白干酒（+3.00%）、青青稞酒（+0.56%）涨幅居前，前期估值较低的小酒继续领涨板块，后半周板块波动主要受年份酒产品标注要求提出及汾酒更换董事长消息影响，为 “短期板块涨幅较快+市场预期较高”下的正常波动。本周高端酒再提价提升板块抬升板块抬价预期，同时山西汾酒因人事变动，跌幅较大： 1）泸州老窖：近期泸州老窖全国各大区分别下发通知提升 52 度国窖 1573经典装、52 度特曲老字号 2018 版；38 度 1573 经典装供货价。在此前国窖高度及低度酒停货、五粮液综合成本提升背景下，泸州老窖各大区近期密集下发提及通知，旨在对标五粮液价格、提升供货价以刺激春节打款、推动终端价提升、消化库存，在厂家或增加费用投放下，泸州老窖仍将保证合理渠道利润。基于强渠道推力，当前渠道普遍看好老窖春节动销情况，有望迎来开门红。 2）山西汾酒：山西交控集团董事长袁清茂将于近日调任汾酒董事长。我们认为此次汾酒董事长的更换并未排除李秋喜董事长仍在汾酒担任其他职务的可能性，我们认为汾酒目前增长势头向好、生产经营稳定，青花发展动能强劲，长江以南地区加速拓展，看好汾酒的长期发展。 3）舍得酒业：近期公司发布调整藏品舍得系列产品价格体系的通知，同时停止对沱牌进行招商，我们认为公司提价旨在进一步提升品牌力；暂缓沱牌[table_invest] 行业评级 食品饮料 看好 [LastQuaterEps] 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 邮箱：mali@stocke.com.cn 联系人：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 邮箱：zhangxiaoqian@stocke.com.cn 联系人：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱：suntianyi@stocke.com.cn 联系人：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 邮箱：duwanze@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《周观点：高端酒提价预期强，食品重视新业务增加α标的》（20211127） 《重庆啤酒更新报告：产能扩张+组织优化，赋能全国化开拓》（20211125） 《贵州茅台更新报告：营销改革或加速落地，期待 2022 年超预期表现》（20211122） 《周观点：徽酒热度持续升温，绝味食品调研更新》（20211121） 《周观点：股权激励预期为白酒催化主线，布局优质食品标的》（20211114） 《阿里渠道 10 月酒类线上数据跟踪点评：高基数下销量回落，坚守长期结构升级》（20211110） 《食品板块三季报总结：行业拐点逐步显现，布局优质食品标的》（20211108） [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 招商一方面是为目前经销商做好服务，另一方面是提升人员数量和素质，为来年沱牌发展奠定基础。 4）市场监管总局对年份酒产品提出标注要求。我们认为《白酒年份酒团体标准》于 2019 年末出台，为中国酒业协会牵头、19 家上市酒企均参与的团体标准，目前主流酒企以数字命名产品主要基于分级考虑，并非代表该系列产品为年份酒产品，因此此次年份酒产品的标注要求并不会对主要产品的命名和标注造成影响。 我们认为：1）近期波动为前期板块涨幅较大下的正常波动：自 11 月中旬以来，白酒板块涨幅达 22%，叠加汾酒管理层人事变动传闻、茅台年末尚明确提价举措等预期担心，近期板块略有回调，但板块估值横向对比来看仍处于合理水平。2）白酒基本面持续向好，板块内部动态分化持续演绎：2022 年白酒行业景气度仍在，酒企业绩绝对值将在价增主线下稳步提升，迎来更高质量发展，当前白酒行业或迎来“结构牛”，板块内部动态分化持续演绎。3）宏观环境利好白酒板块表现：扩大内需、促进消费为稳增长的主要方向，因此预计短期白酒产业政策（如消费税）不会发生较大变化。 ❑ 调研反馈：五粮液、今世缘、山西汾酒、迎驾贡酒、舍得酒业、金徽酒 一、五粮液：【2021 年工作总结】面对复杂经济形式，大家努力同心，坚持“稳中有进”，实现 3 个稳步提升，5 个加强，6 个新突破。具体来看，3 个稳步提升：1）业绩稳步提升；2）品牌价值稳步提升；3）企业形象稳步提升。5 个加强：1）品质支撑明显加强；2）科技创新明显加强；3）文化建设明显加强；4）产业生态明显加强；5）团队建设明显加强。6 个突破优化：1）产品结构新优化；2）品牌推广实现新突破；3）渠道建设实现新升级；4）消费培育增强；5）数字化转型取得新进展；6）厂商关系达到新高度。【明年营销工作】一、坚持质量与速度并举。二、持续强化文化升级。三，供给与需求平衡，强化市场地位。四、坚持个性与市场结合。五、坚持规模与价值并重。六、坚持共享与共建并进。五粮液在 2021 年坚持稳中求进工作总基调，将来年在升级服务、经典五粮液突破、系列酒升级等多项重点工作上发力。 二、山西汾酒：【产品端】今年为品牌发展年，控低端（汾酒），青花高举高