债市启明系列：如何解读新毒株Omicron对国内资产价格的影响？

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 如何解读新毒株 Omicron 对国内资产价格的影响？ 债市启明系列｜2021.11.29 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 明明 首席 FICC 分析师 S1010517100001 章立聪 FICC 分析师 S1010514110002 余经纬 大类资产首席分析师 S1010517070005 11 月 26 日，新变种毒株 Omicron 的消息引发了全球市场的广泛担忧，多类金融资产出现下跌。短期内，避险情绪急速升温或继续加剧金融市场波动。当前对于Omicron 的重症率、致死率以及当前疫苗的有效性仍需一定的时间窗口观察。对于国内经济基本面，防疫压力或将增大，消费和服务业修复也将面临更多的挑战。对于资产价格，全球避险情绪联动效应叠加国内宽信用渐进或使得债市在短期内继续维持震荡行情，人民币略有承压但结汇意愿将支撑其保持韧性，权益市场短期受到情绪冲击，但 A 股的回调也在一定程度上为长期配置提供机会。 ▍新变种毒株 Omicron 引发全球避险情绪急速升温。新发现的 Omicron 较 Delta 存在更多突变，但其重症率、致死率以及当前疫苗的有效性仍需更长的时间窗口观察。当前多国及时采取相应的旅行限制措施，相较于当时 Delta 爆发时更加迅速的反应或在短期内冲击全球经济修复。但拉长时间维度来看，严格且迅速的应对措施也有利于控制疫情扩散范围并缩短整个疫情爆发周期。11 月 26 日全球金融市场方面也因新变种毒株而发生强震，市场恐慌情绪蔓延，避险情绪升温导致全球风险资产暴跌，避险资产中黄金和日元小幅上涨，10 年期美国国债收益率下跌。在 Omicron爆发之前，全球疫情已有抬头，新变种毒株或进一步加剧防疫压力。虽然现阶段各国的疫苗接种率较 Delta 爆发时有所上升，但疫苗接种不均衡问题仍未解决，其中东南亚地区接种率有所提高，而非洲地区仍是全球疫苗推广较为薄弱的一环。 ▍Omicron 的潜在影响有哪些？（1）海外经济复苏：全球产能或再受冲击，劳动力市场同样面临扰动，进而影响全球产业链修复。Omicron 消息冲击下以原油为代表的大宗商品价格有所下跌，或能在一定程度上缓解高油价下的通胀压力，但如果新变种毒株引发又一轮疫情的爆发，全球供需矛盾或继续，通胀压力或比预期持续更长时间。此外，面对 Omicron 所带来的不确定性，市场对于经济修复的担忧在一定程度上使美联储加息预期降温；（2）国内经济：国内防疫压力加大，消费和服务业修复也因此将面临更多挑战。海外供应链或再度受挫的情况下，我国出口韧性有望延续。 ▍总结。Omicron 的爆发和扩散或对海外经济、国内经济以及国内资产价格产生潜在连锁反应。权益市场：风险偏好短期下调或对市场造成一定冲击，但也为长期配置提供机会。就 A 股市场而言，我国疫情强有力的防控背景下新变种毒株的影响或较为有限，市场情绪也有望较快修复。从这一角度看，当前的回调无疑是提供了较好的配置机会，后续国内的资产对于海外投资者的吸引力也将有所增强。债券市场：全球避险情绪联动效应叠加宽信用预期使得国内债市短期仍维持震荡格局。当前国内经济基本面仍处于边际转好的状态，Omicron 一方面加大国内防疫压力，一方面海外供应链或再度受挫，我国出口韧性有望延续, 但市场对于我国出口的高景气已经有所钝化。出于对疫情的担忧，部分宽信用政策或提前落地以支撑经济。此外，风险偏好下调对于债券资产又是潜在利多。多空因素相互作用下，市场短期内可能维持震荡行情。外汇市场：人民币略有承压但不改韧性。人民币汇率在 11 月 26日小幅走弱，美元兑人民币的即期汇率从 6.389 升至 6.391。展望后市，考虑到当前企业外汇存款处于历史高位，叠加明年春节更早，预计企业结汇时间点会提前，短期内人民币韧性仍存。 债市启明系列｜2021.11.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 11 月 26 日，新变种毒株 Omicron 的消息引发了全球市场的广泛担忧，多类金融资产出现下跌。短期内，避险情绪急速升温或继续加剧金融市场波动。当前对于 Omicron 的重症率、致死率以及当前疫苗的有效性仍需一定的时间窗口观察。对于国内经济基本面，防疫压力或将增大，消费和服务业修复也将面临更多的挑战。对于资产价格，全球避险情绪联动效应叠加国内宽信用渐进或使得债市在短期内继续维持震荡行情，人民币略有承压但结汇意愿将支撑其保持韧性，权益市场短期受到情绪冲击，但 A 股的回调也在一定程度上为长期配置提供机会。 ▍ 新变种毒株 Omicron 引发全球避险情绪急速升温 新发现的 Omicron 较 Delta 存在更多突变，但其重症率、致死率以及当前疫苗的有效性仍需更长的时间窗口观察。据新华网报道：“南非国家传染病研究所（NICD）当地时间 11 月 25 日发表声明表示，目前已在南非检测到一种新型新冠病毒变种 B.1.1.529。经过南非国家传染病研究所和私人检测实验室合作进行基因组测序后，目前已在 22 例阳性病例中检测到该变异毒株。”世界卫生组织表示，专家在对新冠病毒变异株 B.1.1.529 进行测序后发现，其具有比此前所有新冠变异毒株更多的突变，已发现的变异突变就有 32 处，而德尔塔变异株有 15 处突变。这些变异多位于与人体细胞相互作用的区域。金融时报（Financial Times）基于模型分析，认为 Omicron 的传播速度远远快于 Delta 等其他变异毒株，并很有可能再次触发南非的疫情。 图 1：Omicron 的传播速度远快于其他变种 图 2：Omicron 或导致南非新一轮疫情的爆发 资料来源：FT (Financial Times)，注：图中结果基于模型计算 资料来源：FT (Financial Times) Omicron 爆发下，多国及时采取相应的旅行限制措施，相较于当时 Delta 爆发时更加迅速的反应或在短期内冲击全球经济修复。但拉长时间维度来看，严格且迅速的应对措施也有利于控制疫情扩散范围并缩短整个疫情爆发周期。根据 WHO 定义，归属于“需留意变体”（Variant of Interest，VOI）的病毒需同时满足下列两点条件：一是发生已知或已经预测到的基因变化，例如传染性、疾病严重程度、免疫逃逸、诊断或治疗逃逸等；二是已被确定为能够导致重大社区出现传播。而 VOC 则是在满足 VOI 条件的同时还需要至少满足以下任意一个条件：传播性增加或造成 COVID-19 的其他不利变化；毒性增加或导致临床疾病表现发生改变；导致公共卫生、社会措施、可用的诊断工具、疫苗、治疗方法的有qRoNpOqRqQoQuNwOnPnRsM9PaObRoMpPnPpOiNpOrQjMnPzQ6MrQtNxNnRvMwMrMnO 债市启明系列｜2021.11.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 效性下降。当前 Delta 病毒就归属于 VOC，而 Omicron 较 Delta 具有更多的突变数量，使得市场对于其潜在的扩散、传染能力以及对全球经济的冲击感到恐慌。自变种毒株消息披露以来，包括欧美在内的