债市聚焦系列：信托严监管是否会影响宽信用进程

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 信托严监管是否会影响宽信用进程 债市聚焦系列｜2021.11.29 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 明明 首席 FICC 分析师 S1010517100001 章立聪 FICC 分析师 S1010514110002 据《证券时报》11 月 16 日的报道，银保监会近日下发《关于进一步推进信托公司“两项业务”压降有关事项的通知》，要求进一步推进信托公司通道业务和融资业务压降工作。根据通知，各信托公司以 2020 年底的主动管理类融资信托规模为基础，2021年须继续压降约 20%；另一方面，通道类业务需在年底前做到“应清尽清、能清尽清”。距 2021 年末还有最后一个月，融资类业务和通道类业务持续压降的压力，是否会影响宽信用推进？本文将对此做出分析。 ▍融资类信托规模及占比快速增长所带来的风险，引起监管的重视。从整体业务来看，信托行业不良率的持续快速攀升和资金池模式是其主要隐患。一方面，信托业整体的不良率自 2018 年起快速攀升，另一方面，部分信托公司通过高收益吸收资金建造资金池以偿还需兑付资金、掩盖不良资产。此外，部分信托产品借助通道类业务违规向房地产企业提供融资，与监管目标相悖，进一步引发政策收紧。 ▍今年严监管持续加码的背景下，信托资产规模整体呈现下行趋势，监管成效显现。信托资产规模自 2017 年达到高点后持续回落，叠加资管新规过渡期今年进入倒计时，信托资产规模的降幅逐渐趋于平稳。此外，信托业负债与利润均有所改善，信托公司的转型步入成效期。截至 2021Q2，信托业负债率降至 17.10%，处于过去六年最低水平。从利润看，信托公司 2021Q2 利润总额同比增长 16.08%，实现三年来同比首次由负转正。 ▍压降通道类业务规模是“两压一降”工作的核心，并取得了一定的成果。融资类信托与事务管理类信托作为主要的通道类业务，两者规模压降成效显著；而单一资金信托今年压降趋势也很明显。另一方面，降低金融同业通道业务的工作同样取得了成效，投向金融机构的资金信托余额大幅降低。随着融资类信托新增占比持续下降，投资类业务不断回升，或将成为信托公司的主要增长动能。分公司来看，资产质量较高的行业龙头合规性也较高，而部分中小信托公司预计会面临更大的整改压力。 ▍经我们测算，信托业下半年压降压力不大，与上半年的压降速度相比，存在放缓的空间。据《证券时报》2 月有关 2021 年信托监管工作会议的报道，今年融资类信托规模要求再降 1 万亿，经我们估算，下半年待压降规模将为 0.27 万亿。另一方面，若今年压降目标是按照“约 20%的比例”来推进，今年下半年待压降规模估算为 0.24 万亿。相较于今年上半年 0.73 万亿的压降规模，预计 2021 年三四季度的压降规模为上半年的 34%至 37%，信托业下半年的压降压力或显著减轻且整体可控。 ▍短期来看，下半年压降压力显著减轻，叠加投资类信托规模稳步上升，宽信用进程受信托业严监管的影响不大。信托业下半年的压降压力或将显著减轻，对宽信用的影响料较为有限。即便监管进一步收紧，考虑到社会融资规模存量中信托贷款占比较低，预计也不会对宽信用有太大的扰动。此外，投资类信托规模稳步上升的态势，或将对冲通道类业务压降的冲击。从长期看，严监管稳步推进且态势延续，叠加资管新规过渡期即将结束，信托行业长期将持续回归本源，强化主动管理能力，达到服务实体经济发展的目的。 债市聚焦系列｜2021.11.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 信托严监管历程回顾 ......................................................................................................... 1 信托为何引起监管的重视 .................................................................................................. 1 信托监管及政策梳理 ......................................................................................................... 3 信托监管进程一览 ............................................................................................................. 5 严监管成效显现 ................................................................................................................. 5 信托规模压降情况 ............................................................................................................. 6 剩余压降压力测算 ............................................................................................................. 8 信托严监管的长短期影响 .................................................................................................. 9 国内宏观 ......................................................................................................................... 10 总量数据.......................................................................................................................... 10 高频数据.......................................................................................................................... 10 通货膨胀：猪肉价格上涨，鸡蛋价格下跌，工业品价格大体上行 ................................... 12 重大事件回顾 ........................................................................................