【债券深度报告】债基、货基2021Q3季报点评：债基规模跃升，“固收+”业绩亮眼

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 债基规模跃升，“固收+”业绩亮眼 ——债基、货基 2021Q3 季报点评  规模：债基规模大幅增长，货基规模维持增长。三季度“降准”推动债市收益率下行突破，基金公司继续积极布局类货币和“固收+”产品，债基规模大幅增加6331 亿；三季度传统货基申购意愿改善不显著，规模增幅有所回落，浮动净值型货基仍无新发。  业绩：债基收益率上行，“固收+”业绩亮眼，货基收益率下行。三季度债基年化收益率上行 0.74 个百分点至 6.18%，其中，受权益和转债市场表现影响，混合一级债基（11.78%）和混合二级债基（10.92%）业绩较为突出；纯债基金业绩稍弱，其中主动管理的中长期纯债基（5.06%）表现好于被动指数债基（4.70%），短期纯债基金（3.53%）业绩继续改善；货币基金收益率继续下行 0.07 个百分点至 2.03%。  资产配置：债基继续增持高票息债券品种，货基持仓风险偏好显著下降。三季度债基主要增持债券和股票资产，债券资产中主要增持金融债和中票等高票息品种，小幅减持国债；三季度货基风险偏好显著下降，大幅增持银行存款，债券资产中主要增持存单和国债，减持短融和企业债。  投资策略方面，三季度债基拉久期盛行，但杠杆、信用下沉策略分化。其中中长期纯债基金“加杠杆”，短期纯债基金“拉久期、加杠杆”，混合债基“拉久期、降杠杆、信用下沉”。 （1）杠杆策略方面，“降准”后资金利率中枢下行，纯债债基积极加杠杆，但混合债基减杠杆较为显著，债基整体杠杆率维持在 123%附近。 （2）久期策略方面，8-9 月“再次降准预期落空”后，短端品种收益率快速上行回调，长端品种买盘情绪相对较好，除中长期纯债基金久期变动不大外，其余债基均采用拉长久期策略，三季度债基重仓债加权平均久期整体上行。 （3）信用下沉方面，债基信用下沉策略分化，主动纯债基金城投债持仓更为审慎、向 AAA 集中，产业债持仓下沉至 AA+；其余债基城投债多下沉至 AA，产业债持仓多下沉至 AA+。  风险提示：基金净值波动，收益率不及预期。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 执业编号：S0360519070002 联系人：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】逆回购风格变化有何影响？——11 月流动性月报》 2021-11-08 《【华创固收】核心篇：有色金属行业投资序列与风险事件全览——有色金属行业 2021 年债券投资手册之一》 2021-11-12 《【华创固收】中资美元债：打开境外融资渠道的“功夫债”——债券品种小百科之八》 2021-11-14 《【华创固收】不破不立，分道扬镳——2022 年信用债年度策略报告》 2021-11-15 《【华创固收】看平波动，韬光养晦——2022 年利率债年度策略报告》 2021-11-15 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2021 年 11 月 25 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 本报告动态跟踪债券基金及货币市场基金季度表现，作为债券市场重要的参与者，公募基金的机构行为变化，为基金产品设计、债市行情后验、机构投资策略风格等方面提供重要的参考价值。 投资逻辑 报告从资产规模、申购赎回、业绩表现、杠杆率、久期、风险偏好和资产配置等方面对债券基金以及货币市场基金的运行进行详细拆解和分析。 mNtMrRsQoNmPoOrRsOnQnP8OcMaQtRoOmOrQiNnMqRiNmOoQaQqRsPuOsPsOuOnNsR 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、债券基金：拉长久期，收益率上行，规模大幅增长 ..................................................... 7 （一）资产规模：规模和增速均大幅上行，中长期纯债、短债和混合债基规模增长较快 ..................................................................................................................................... 7 （二）申购赎回：债基申购整体回暖，仅指数债基仍以净赎回为主 ....................... 10 （三）业绩表现：债基回报继续改善，混合债基表现抢眼 ....................................... 10 （四）杠杆率：基本持平，纯债基金加杠杆，混合债基减杠杆 ............................... 11 （五）重仓债加权平均久期：多数债基拉长久期，中长期纯债基金久期变动不大 11 （六）资产配置：主要增持债券和股票，债券中以金融债和中票为主.................... 13 1、大类资产配置：增持债券及股票，减持银行存款及其他资产 ......................... 13 2、债券类别资产配置：主要增持金融债和中票，小幅减持国债 ......................... 15 3、重仓债评级变化：城投债向 AAA 级集中，产业债下沉至 AA+级 .................. 18 二、货币基金：风险偏好下降，收益率下行，规模维持增长 ........................................... 20 （一）传统货币基金：收益率下行，申购意愿改善不显著，规模增维持增长 ........ 20 1、资产规模：存续支数下降，整体规模维持增长 ................................................. 20 2、申购赎回：净申购比例与净申赎率上行幅度较小，申购意愿改善不显著 ...... 21 3、业绩表现：7 日年化收益率均值小幅下行，在 2%附近 .................................... 21 4、杠杆率和久期：降杠杆、拉长久期 ..................................................................... 22 5、偏离度：绝对值的均值基本持平，但负偏离度数量增加 ................................. 23 6、资产配置：大幅增持银行存款，债券中主要增持存单和国债 .......................