紫光集团重整战投落地，特种芯片龙头扬帆启航

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电子 半导体 紫光集团重整战投落地，特种芯片龙头扬帆启航 [Table_Summary] 事件：公司接到间接控股股东紫光集团转发的清华控股《关于清华大学无偿划转清华控股有限公司股权的通知》。拟通过无偿划转方式将所持清华控股 100%股权划转给四川能投。同时紫光集团确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。 集团股权无偿划转给四川能投。清华控股有限公司出资人清华大学于 2021 年 12 月 10 日与四川能投签署《国有产权无偿划转协议》，拟通过无偿划转方式将所持清华控股 100%股权划转给四川能投。关于本次划转，需获得教育部批复，四川能投需获得四川省国资委批复，还需通过反垄断局对本次划转事项的经营者集中审查。四川能投是四川省推进能源基础设施建设、加快重大能源项目建设的重要主体。拥有川能动力和四川能投发展股份两家上市公司，集团资产总额突破1800 亿元。我们判断战投引入过程中可能会增资扩股，以国资为主引入其他小股东保障重组完成，持续跟踪后续事件发展。 集团战略投资者重整人落地，智路建广联合体中选。紫光集团确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。智路资本是一家全球化的专业股权投资机构，公司专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资。近来参与的项目有：收购全球最大的半导体封测厂商日月光旗下四家中国大陆封装工厂；收购全球排名前四的半导体载具供应商——ePAK；与全球最大后端封装设备供应商 ASM PACIFIC 成立 AAMI，为专注于为存储器、模拟芯片、微控制器和汽车芯片等提供引线框架。参与收购恩智浦标准产品事业部，后出售给闻泰科技等。北京建广是一家专注于集成电路产业与战略新兴产业投资并购的私募基金管理公司。近来参与项目有：以 18 亿美元收购恩智浦半导体公司（NXP）高性能射频功率放大器部门的业务及相关专利。并购 NXP 标准产品业务项目。牵头高通公司、大唐电信、智路资本发起成立合资公司--瓴盛科技专注于智能手机芯片组业务。收购了德国 ficonTEC 公司 80% 的股权。ficonTEC 公司是全球光电子及半导体自动化封装和测试领域最领先的设备制造商之一。 我们认为：①此次资产重组落地，对紫光国微经营影响不大。建广资产的股权穿透为国资，智路资本是一家全球化的专业股权投资机构，专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术。随着重整的逐渐落地，紫光国微有望借助智路、建广等半导体领域的资源，发挥协同效应。②集团战略投资人最后为国资，比原市场判断的上海+浙江国资委更加集中，管理效率 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 607/607 总市值/流通(百万元) 133,767/133,767 12 个月最高/最低(元) 237.72/97.00 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 紫光国微（002049）《盈利接近预告上 限 ， 毛 利 率 提 升 明 显 》--2021/10/26 紫光国微（002049）《下游需求旺盛，Q3业 绩 保 持 高 速 增 长 》--2021/10/13 紫光国微（002049）《业绩超预期，“ 三 牛 票 ” 后 劲 十 足 》--2021/08/24 [Table_Author] 证券分析师：李宏涛 电话：18910525201 E-MAIL：liht@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520010002 证券分析师：李仁波 电话：18822886673 E-MAIL：lirb@tpyzq.com (14%)11%36%61%86%111%20/12/1421/2/1421/4/1421/6/1421/8/1421/10/14紫光国微沪深300[Table_Message] 2021-12-12 公司点评报告 买入/维持 紫光国微(002049) 目标价：296 昨收盘：220.44 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码：S1190520040002 提升。③同时智路曾经在半导体领域的并购和资本运作经验有助于集团进行后续资本运作。④重组过程中明显能够看到紫光集团聚焦在芯云战略。北京智路、建广对芯片业务群有很强的促进作用；如果有比较头部或资深的云厂商参与，云业务群也获得持久的发展动力。我们将对联合体中云厂商构成做进一步的跟踪。 投资建议：紫光国微是特种芯片龙头，订单快速增长，同时超级SIM 业务快速放量，以及车载控制器芯片的国产替代机遇，我们看好公司长期成长。维持预测公司 2021-2023 年归母净利润分别为 17.6亿/26.2 亿/36.2 亿元不变，对应 EPS 分为别 2.90/4.32/5.97，维持“买入”评级，目标价 296 元。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3270.26 5023.58 7394.06 10275.78 （+/-%） -4.67% 53.61% 47.19% 38.97% 净利润(百万元） 806.42 1758.25 2618.70 3622.32 （+/-%） 98.74% 118.03% 48.94% 38.33% 摊薄每股收益(元) 1.33 2.90 4.32 5.97 市盈率(PE) 166 76 51 37 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 3270.26 5023.58 7394.06 10275.78 净利润 801.57 1741.64 2598.44 3591.19 营业成本 1558.91 2211.44 3101.03 4299.94 折旧与摊销 196.52 90.24 90.24 90.24 营业税金及附加 28.76 37.98 57.61 80.99 财务费用 0.68 48.35 58.01 56.38 销售费用 190.04 246.03 374.75 527.67 资产减值损失 -25.17 0.00 0.00 0.00