传媒行业2022年度投资策略：跨过夜的第七年，积极拥抱四大赛道

传媒行业2022年度投资策略 ——跨过夜的第七年，积极拥抱 四大赛道 2021年11月17日 证券研究报告 | 行业深度报告 信息技术 | 传媒 顾佳 gujia@cmschina.com.cn 执业号：S1090513030002 谢笑妍 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn 执业号：S1090519030003 禹世亮 yushiliang@cmschina.com.cn 执业号：S1090521070004 王邵哲 wangshaozhe@cmschina.com.cn 执业号：S1090521080002 研究助理：陈永晟 chenyongsheng@cmschina.com.cn 2 核心观点 风险提示：技术落地不及预期风险；VR设备销售量不及预期风险；游戏监管政策风险；互联网行业监管风险；  云游戏赛道：  云游戏产业链日趋完善，各类平台初具规模。核心技术迎来突破，云游戏市场规模将起，订阅付费有望成为主流。  海外云游戏在技术端领先，轻量化+大屏化为主要趋势。  云游戏加速游戏行业发展，为产业链各方带来机会，强研发厂商将充分受益。  VRAR赛道：  主流产品代际更新，技术不断突破；Quest生态渐起，引领行业变革。  硬件销售+软件买断结合订阅制将成为未来的主流趋势，消费机VR一体机是终端的未来。  爱奇艺奇遇VR：国内头部VR一体机厂商，技术能力及内容储备优秀。  NFT赛道：  NFT的功能主要包括版权保护、资产数字化和资产流动性以及元宇宙的重要角色，其中元宇宙中的重要角色决定NFT将在未来有较大的发展机遇。  影视内容赛道：  供给侧改革叠加政策引领主旋律，“正能量”优质影视作品市场化长期趋势明显。  重要关注标的：腾讯、网易、虎牙、斗鱼、顺网科技、心动公司、Roblox、光线传媒、华策影视、芒果超媒。 2021年5G建设进一步提速， VRAR平台生态逐步完善，展望明年，云游戏有望成为率先落地的应用场景，NFT等元宇宙相关技术服务持续发展，影视内容将在政策引导下宣扬“正能量”价值观。 一、云游戏：技术与变现并举，有望带动游戏行业再增长 4 目 录 一、云游戏：技术与变现并举，有望带动游戏行业再增长 1.1、云游戏产业简析：从云端到落地，在时代潮流中行进 1.2、海外云游戏技术端领先，轻量化+大屏化为未来趋势 1.3、国内云游戏相关厂商及对比：群雄逐鹿时，胜负未可知 1.4、云游戏价值与机会：推动游戏行业发展，带来新增长点 二、Quest2带动行业变革，爱奇艺奇遇VR引领国内潮流 2.1、VR产业简析：主流产品代际更新，即将出现现象级消费产品 2.2、爱奇艺奇遇VR：国内头部VR一体机厂商，技术能力及内容储备优秀 三、元宇宙的基础服务商——NFT 3.1、NFT是传媒互联网行业新技术方向之一，疫情直接促进了NFT的发展 3.2、NFT为元宇宙提供了基础的身份识别功能，并在元宇宙金融体系中扮演重要角色 四、影视内容供给侧改革，主旋律内容市场化成趋势 4.1、“十四五”规划推进国产电影内容“质”“量”双升 4.2、“正能量”“主旋律”影视作品市场化趋势明显 4.3、政策趋严疫情双重作用，供给侧去产能明显 4.4、电影票房集中度提升，进口电影市场收缩 4.5、重点公司推荐 5 核心观点  我们为什么在这个时间点看好云游戏？主要有三点：1、5G高速发展，基建持续铺开，根据2021年Q1三大运营商公布的数据，中国5G用户数已经超过3.9亿；2、云游戏系5G消费的重要载体，近几年内将成为游戏行业的新一轮增长动力；3、产业链完善，市面上已经有成熟的产品竞争。  云游戏产业链日趋完善，国内各类平台已经初具规模。目前处于腾网+三大电信运营商为首，诸侯并举的“战国”时代。  云游戏核心技术点已迎来突破，WIFI-6改善体验并加速落地，在目前仍有痛点的情况下，我们认为2025年前将完全解决。  在商业模式端，我们认为订阅付费将成为云游戏的主流。  海外云游戏在技术端领先，轻量化+大屏化为主要趋势。  展望未来，我们认为云游戏将来带新的机遇：加速游戏行业发展、为产业链各方带来机会、有可能会催生新的设备、扩展游戏应用场景、强研发厂商充分收益、深度挖掘潜在游戏用户并提升游戏的渗透率。 云游戏产业链主要由技术端、用户及推广端组成。 技术部分包含游戏产品研发/发行商、云游戏分发/运营平台及云游戏服务器供应商： 游戏产品研发/发行商主要负责游戏的研发和发行工作以及游戏内容的持续维护，如腾讯游戏与网易游戏等，其将游戏产品分发授权给平台； 云游戏分发/运营平台主要为游戏的运行提供加载平台，市场中主要以华为云及腾讯云为首，用户发送操作指令，运行平台将游戏内容以视频流的形式呈现给用户。平台是云游戏的集中入口，同时负责云游戏的分发以及用户账号管理等，该平台向用户收取费用并与另外二者分成，代表有小沃畅游等。 云游戏的推广主要依托如b站、虎牙等推广平台，云游戏分发/运营平台支付这些推广平台一定的推广费用后，这些平台将游戏以广告的形式传递给用户。 云游戏平台分为：游戏厂商的云游戏平台、电信运营商的云游戏平台、互联网企业的云游戏平台。 图表：云游戏市场产业链 图表：部分云游戏平台 1.1.1云游戏产业链日趋完善，各类平台初具规模 资料来源：艾瑞咨询，招商证券 资料来源：游戏葡萄、招商证券 1.1.2 腾网+三大电信运营商带头，云游戏平台诸侯并举 云游戏平台 厂商 主要收费模式 终端覆盖 游戏数量 腾讯即玩 腾讯 免费 全终端覆盖 200+ 腾讯先游 腾讯 会员收费（天卡6元；月卡29元（首月2.9元）；季卡79元；年卡299元） Win、安卓、网页 46 腾讯START 腾讯 免费 Win、MAC、安卓、TV 29 网易云游戏 网易 会员收费(暑期特惠：月卡27元；季卡76元；年卡243元)；端游游戏内购 Win、MAC、安卓、ios、TV 549 咪咕快游 中国移动 会员收费(6个档次)、时长收费(5元/10小时、12元/30小时) Win、ios、安卓、TV 146 天翼云游戏 中国电信 会员收费(39.9/月、79元季卡，399年卡送游戏手柄)、时长收费(5元/小时) Win、ios、安卓、TV 325 沃畅游 中国联通 会员收费（10/20/30元连续包月；360年卡）；时长收费（10元/5小时主机时长）； Win、ios、安卓、TV 300+ YOWA云游戏 虎牙 免费 Win、MAC（网页）、安卓、ios 323 斗鱼云游戏 斗鱼 免费 Win、MAC（网页）、安卓、ios 168 随乐游 盛天网络 时长收费(加时卡：3元/小时、20元/10小时；速进卡：5元/8小时，20元/3天)、会员收费（高级会员40-45元/月；普通会员13.33-15元/月） Win、ios、安卓、TV、网页 488 顺网云玩 顺网科技 单价4元1小时；无限畅玩的月卡 108 元，年卡 899 元 Win、安卓、TV 350+ 顺网云电脑 顺网科技 时长收费(最贵5元/小时，最便宜2元/小时) Win、MA