积极开拓海外龙头电机客户，发展快车道再加速

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：47.72 元 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@r.qlzq.com.cn 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw @r.qlzq.com.cn 联系人：安永超 Email：anyc @r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 710.97 流通股本(百万股) 702.19 市价(元) 47.72 市值(百万元) 33,927.66 流通市值(百万元) 33,508.39 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《金力永磁半年报点评：高端磁材龙 头 供 应 商 ， 业 绩 持 续 兑 现 》-20210829 2 《金力永磁一季报点评：21Q1 业绩符合预期，高成长可期》-20210427 3 《金力永磁：快速成长的低成本 稀土永磁龙头》-20210408 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,696.84 2,419.31 4,185.05 6,040.23 7,549.80 增长率 yoy% 31.61% 42.58% 72.99% 44.33% 24.99% 净利润（百万元） 156.88 244.48 496.33 699.12 861.58 增长率 yoy% 6.58% 55.84% 103.01% 40.86% 23.24% 每股收益（元） 0.38 0.59 0.70 0.98 1.21 净资产收益率 11.23% 14.79% 20.01% 19.75% 18.22% P/E 227.10 146.33 68.36 48.53 39.38 PEG 3.38 2.67 1.03 0.72 0.72 P/B 25.50 21.65 13.68 9.59 7.17 备注：股价为 2021 年 12 月 6 日收盘价 投资要点 事件：金力永磁发布公告，公司于 12 月 4 日收到日本电产株式会社车载事业本部的《定点通知书》，公司成为其稀土永磁材料供应商。 日本电产——海外老牌电机制造商，2030 年车载驱动电机规划超 1000 万台。日本电产作为海外老牌综合马达制造商，目前已拥有 300 家集团企业，主营包括“精密小型马达”、“汽车马达电机”和“家电/工业用马达”，未来主要发力“汽车马达电机”和“家电/工业用马达电机”等领域。2019 年，日本电产量产出集马达、逆变器和减速机三合一的电机系统——“E-Axle”。“E-Axle”系统在一体化设计、紧凑轻巧等方面具有显著优势，在降低下游新能源汽车厂商研发时间的同时，可以有效提升电动车的动力，降低耗电量，根据电子发烧友网站，目前已应用于广汽丰田 iA5、蔚来 HYCAN 007、吉利 Geometry C、本田 EA6 等多种新能源车型中。根据日经网披露，2019 年 4 月，日本电产在全球范围内率先开始生产驱动马达“E-Axle”，截至 21 年 9 月底已在中国累计销售超过 20 万台，目标是到 2030 年达到 1000 万台，按照单台电机需要 3kg 磁材毛坯进行测算，日本电产对磁材需求量将达到 3 万吨。 公司积极拓展新能源汽车客户，收入占比持续提升。公司定位高端磁材供应商，新能源汽车领域布局不断深化，收入占比已经从 2020 年的 13.48%提升至 21 年前三季度的22.58%。目前，公司成功进入特斯拉、通用、国内大众 MEB 平台、比亚迪、蔚来、理想等新能源车企的供应体系。本次公司得到日本电产的定点，为其提供高性能稀土永磁产品，也从侧面说明公司的产品得到国际一线电机品牌认可。 公司产能进入快速放量期。当前公司烧结钕铁硼磁毛坯产能达 15000 吨，包头基地 8000 吨项目预计今年年底投产，2022 年产能达到 23000 吨，此外公司在宁波投资建设年产 3000 吨高端磁材及 1 亿台/套组件项目，预计 2023 年底建成投产，进一步完善产业链布局，2025 年公司产能将提升至 40000 吨，公司的业务规模将进一步扩大，在产品品质、生产成本等方面的领先优势将得到强化。未来产能释放叠加行业高景气度，产品量价齐升，业绩进入加速释放期。 盈利预测及投资建议：我们调整 2021/2022/2023 年钕铁硼磁材毛坯产量假设分别为 14500/19000/23000 吨，考虑到公司产品结构优化带来的盈利能力提升，上调公司 2021/2022/2023 年净利润分别为 4.96、6.99、8.62 亿元（前值分别为 4.52、6.42、8.42）。截至 2021 年 12 月 6 日，市值 339 亿元，对应 2021-2023 年 PE 分别为 68/49/39X，维持公司“买入”评级。 风险提示事件：主营产品价格波动、原料成本波动、产业政策变动、项目进展 不及预期、需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险等。 积极开拓海外龙头电机客户，发展快车道再加速 金力永磁（300748.SZ）/稀有金属行业 证券研究报告/公司点评 2021 年 12 月 06 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%-10%-5%0%5%10%15%20%2020/12/82021/1/82021/2/82021/3/82021/4/82021/5/82021/6/82021/7/82021/8/82021/9/82021/10/82021/11/8沪深300（左）金力永磁（右） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司财务报表及预测（单位：百万元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 利润表2018A2019A2020A2021E2022E2023E 营业收入1289.341696.842419.314185.056040.237549.80 减: 营业成本996.681330.741834.943181.154558.215691.65 营业税金及附加6.925.909.1415.8122.8128.52 营业费用24.9125.4127.0435.5760.4075.50 管理费用52.8454.8795.16154.85223.49279.34 财务费用30.5036.6377.3369.31150.61178.05 研发费用55.7064.31103.18144.45202.22283.11 资产减值损失6.25-3.87-5.440.000.000.00 加: 投资收益-2.92-0.353.960.000.000.00 公允价值变动损益0.741.190.720.000.000.00