华西机械年度策略：先进制造的春天，精选赛道优中选优

BoseraAssetManagementCo.,Ltd.先进制造的春天，精选赛道优中选优【华西机械团队】华西机械年度策略请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告2021年12月7日俞能飞（SAC NO S1120519120002）毛冠锦、张晨飞、曾雪菲核心观点•先进制造业的黄金时期，精选优质赛道。我们非常看好碳中和、老龄化等背景下的国内制造业升级的机遇，同时叠加疫情带来的进口替代提速，先进制造业正迎来历史性的黄金时期，将成为国内制造业的重要引擎，我们从下游景气度、进口替代等维度精选了新能源设备（光伏设备、锂电设备）、电子设备（半导体设备、3C设备）•高景气的新能源设备。1）锂电设备：受益于动力锂电行业高景气度，锂电设备需求旺盛。2020年，我国锂电设备市场规模达到267亿元，过去6年复合增长率达到36.66%，随着新能源汽车渗透率加速提升，锂电产能瓶颈凸显。根据我们测算，2025年动力锂电产能缺口约850GWh，在此背景下诸多锂电池厂加速产能扩张，将会给设备企业带来极高的业绩弹性。2）光伏设备：一方面受益于光伏行业高景气度，各环节光伏设备需求旺盛，整个产业链都将迎来快速发展；另一方面新型电池片技术进一步提高发电效率，采用N型硅片的TOPCon电池和HJT技术目前最高效率均超过25%，我们预计在2025年TOPCon与HJT将占据几乎全部市场，市场规模分别达143/179亿元。•进口替代下的电子设备。1）半导体设备：根据SEMI数据，2020年我国半导体设备行业市场规模达到187.2亿美元，同比增长39%，成为世界最大的半导体设备市场，其中国内封测设备环节国产化率非常低，我们非常看好其中的进口替代机遇，包括测试设备、封装设备、测试探针等。2）机器视觉：根据机器视觉产业联盟的数据，2020年国内机器视觉市场规模达到144.2亿元，未来3年年均复合增速约为25%-30%，下游需求中3C、锂电、半导体等需求爆发，国内机器视觉企业迎来大机遇。3）3C自动化设备：根据苹果产品创新周期规律及产业链反馈，2022年有望迎来苹果大年，同时苹果ARVR眼镜有望推出，若产品创新力度较大，组装和检测设备需要更换而非改造升级，从而为设备商带来业绩弹性。•稳步前进的通用设备：1）激光：根据《中国激光产业发展报告》，2020年中国激光设备市场规模为692亿元，2010-2020年CAGR约21.7%，在价格下降、技术不断突破的情况下，激光应用领域迅速打开，如光伏、锂电行业等需求在爆发。2）刀具：国内切削刀具市场规模约400亿元，全球约400亿美元，刀片进口替代逻辑依旧较强，替代日韩市场份额预计能够平缓下游经济波动周期。3）工控：2020年国内工控自动化设备市场规模约1800亿元， “十四五”期间工控行业预期将实现8%的增长，核心原因是中小型企业正加速自动化技改升级、OEM配套显著增加，且装备制造业智能化、数字化日益提升更将提升伺服、PLC等产品单机价值的快速提升。•永恒需求的消费属性：1）检测行业：在全球范围内，检测服务行业（TIC）具备高 ROE（2019 年全球四大检测巨头均值近 30%）、稳健成长（行业增速大约是 GDP增速 2 倍）及高回报(全球四大检测巨头近20年股价 CAGR平均为16.2%)等特点，我国第三方检测行业国内市场从2013年的560亿元增长到2020年的1,434亿元。2）康复医疗设备：老龄化、慢性病、康复理念的不断深入，国内康复设备市场规模数百亿元，目前市场竞争格局较为分散，且康复设备品类较多，有注册证和品类丰富的设备企业如翔宇医疗将长期受益。3）培育钻石：培育钻石和天然钻石对比，在价格和可持续性上有明显优势，同等参数条件下价格仅为天然钻石的20%-35%，培育钻石有望以低价激发出更多的市场需求，顺应悦己消费的兴起，同时工业需求同样有望爆发。•投资建议：1）锂电设备推荐先导智能、利元亨、杭可科技、联赢激光、中国电研、海目星等。2）光伏设备推荐迈为股份、奥特维等。3）半导体封装设备推荐新益昌、和林微纳等。4）机器视觉推荐奥普特等。5）3C设备推荐快克股份，受益标的博杰股份等。6）激光推荐帝尔激光、柏楚电子等。7）刀具推荐欧科亿、华锐精密等。8）工控推荐汇川技术、中控技术等。9）检测行业受益标的华测检测、广电计量等。10）培育钻石受益标的力量钻石、中兵红箭、黄河旋风等。11）康复医疗设备推荐翔宇医疗等。•风险提示：技术外溢，行业竞争加剧；产能投放不及预期；疫情反复对于产业链的冲击；培育钻石价格大幅波动目录高景气度：新能源设备1进口替代：电子设备2稳步前进：通用设备34永恒需求：消费属性 光伏设备 锂电设备投资建议53风险提示61.1 光伏设备：行业框架4硅片设备组件设备80%电力设备新能源光能风能核能等晶体硅太阳能薄膜太阳能硅料硅片电池片组件EPC电池片设备光伏设备技术替代环节技术进步方向主要技术手段对应设备（优化或新增）硅片降低生产成本，多晶改单晶增大炉体以提高单炉投料量铸锭炉、单晶炉提高出炉率采用高性能元器件（降低道缝损失、降低硅片厚度）金刚线切割机提高检测精度、效率采用高性能元器件、优化算法硅片分选机电池片改变电池结构，提高光电转换效率PERC/HJT/TOPCon/IBC等PECVD、刻蚀设备、原子层沉淀设备、激光开槽设备、退火炉等增加主栅数量，提高光电转换效率；降低银耗量等增加主栅数量丝网印刷设备、激光转印设备等组件适应电池片进步调整调整串焊工艺（多主栅等）多主栅串焊机、IBC串焊机提高光电转换效率半片、贴膜、反光焊带等激光划片机、贴膜机、串焊机提高单位面积电池片密度叠瓦、缩小片距、拼片等叠瓦机、串焊机等硅料硅片设备硅片电池片设备电池片组件设备组件EPC制绒机生长炉金刚线切割机清洗机扩散炉PECVD丝网印刷快速烧结炉自动分选机层压机串焊机激光设备刻蚀机50-60%10%24%27%2-3亿元/GW2-4.5亿元/GW0.63亿元/GW集中式分布式材料供应链材料供应链材料供应链供应链50%16%1.1 光伏设备：行业框架5晶盛机电迈为股份金辰股份连城数控捷佳伟创奥特维京运通先导智能先导智能上机数控钧石京山轻机等高测股份帝尔激光精功科技等理想能源北方华创等硅料硅片设备硅片电池片设备电池片组件设备组件EPC光伏设备技术更新主要企业单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉、裁断机、开方机、切片机、磨床机、倒角机清洗机、PECVD、ALD、扩散炉、丝网印刷设备、刻蚀机等串焊机、层压机等光伏系统支持部件生产设备大硅片化、薄片化、单晶化PERC、TOPCon、HJT、IBC等半片、叠瓦、多主栅等材料供应链材料供应链材料供应链2-3亿元/GW2-4.5亿元/GW0.63亿元/GW供应链1.1 光伏设备：部分上市公司一览6代码上市公司光伏相关设备产品300316.SZ晶盛机电单晶硅生长炉控制系统、多晶硅铸锭炉、全自动单晶硅生长炉等601908.SH京运通单晶硅炉、多晶硅铸锭炉、硅棒、硅锭、硅片、晶体区熔炉、退火炉等688598.SH金博股份单晶拉制炉热场系统、多晶铸锭炉热场系统等300029.SZ*ST天龙单晶硅切方滚磨机、单晶硅生长炉、多晶硅浇铸炉、单晶硅锯床等600330.SH