传媒互联网产业行业深度研究：元宇宙分析框架，VRChat或为元宇宙入口雏形

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金传媒互联网产业指数 3213 沪深 300 指数 4844 上证指数 3577 深证成指 14794 中小板综指 14227 相关报告 1.《整体稳中有增，大促带动电商用户粘性提升-互联网流量月报》，2021.11.23 2.《LOL 手游上线表现良好-传媒 10 月经营跟踪》，2021.11.23 3.《迪士尼宣布创造品牌元宇宙，B 站收购有妖气-传媒互联网周报》，2021.11.21 4.《元宇宙行业协会成立，英伟达推出 3 个虚拟人-传媒周报》，2021.11.14 5.《EDG 夺冠引起社交媒体热议，微软布局元宇宙-传媒周报》，2021.11.8 杨晓峰 分析师 SAC 执业编号：S1130520040001 yangxiaofeng＠gjzq.com.cn 伍兆丰 联系人 wuzhaofeng＠gjzq.com.cn 元宇宙分析框架：VRChat 或为元宇宙入口雏形 行业观点  从电影看元宇宙的三种形态：触感+人工智能+数字孪生。1）基础状态—实现触感：类似《头号玩家》中玩家穿戴 VR 眼镜、体感套装等设备进入“绿洲”世界，可实现视听、触感等一般性感知交互。2）进阶状态—叠加人工智能：NPC 高度智能化，类似《失控玩家》中的盖，虚拟世界更接近现实。3）终极状态—叠加数字孪生：虚拟世界成为现实世界的投射，以至于难以辨别世界的真伪，类似《楚门的世界》中楚门对海景镇的感受。  VRChat 或为元宇宙入口雏形：1）3D 虚拟形象+VR 设备，提高沉浸感：VRChat 是最火的 VR 社交游戏，位于 Steam 平台“VR”标签同时在线玩家的首位。玩家以 3D 虚拟化身进入，通过 VR 设备实现高沉浸感的交互，且画风接近现实世界，带给玩家较高代入感；2）玩家参与创造虚拟世界：玩家可借助 Unity 等引擎打造自己的虚拟角色和可自由支配的“小世界”（房间/地图），并决定其用途；3）满足玩家多元化的社交需求：游戏中存在多种类型的房间，风格和用途各异，可以满足玩家的多元需求，比如通过游戏、跳舞、观影、唱歌等方式的社交需求，同时也能满足娱乐需求，而办公、展览等则可对应其他现实世界的活动及需求。  元宇宙的核心壁垒：沉浸感>创造性>稳定经济系统。1）沉浸感：高沉浸感是元宇宙的核心要点，关键在于 VR 设备的大规模普及。VR 设备一方面能呈现出逼真的美术特效，另一方面能使用户以虚拟化身进入虚拟世界，并实现手势等多种交互，是元宇宙的入口。当前 Quest 2 已经放量，Neo 3 也初步打开了国内 C 端市场，VR 行业发展或已进入加速节点。2）创造性：元宇宙是一个多元化的世界，用户既是内容的需求方，也是供给者，可以参与虚拟世界的创造。引擎技术作为简化创造步骤的工具是实现创造性的关键点。3）稳定经济系统：类似现实世界的经济体系，元宇宙的运转需要稳定的经济系统支持，有赖于区块链等技术的推动。  元宇宙的虚拟交互：虚拟形象和手势识别等技术有望推动元宇宙发展上一个台阶。1）虚拟形象：实现各种交互的主体，也是构成元宇宙的每个个体。主要包括虚拟主角和虚拟配角，分别对应数字孪生出的用户虚拟化身和虚拟NPC，比如英伟达推出的黄仁勋数字孪生形象及 AI 虚拟人—迷你版黄仁勋和蛋壳小人，其中 AI 虚拟人可以看到、说话、理解语言等。2）手势交互：是虚拟形象得以在元宇宙交互的重要技术，也是高沉浸感的重要前提。手势交互技术应用广泛，以 Quest 2 为例，可实现三种手势交互，能够应用于手部物理实验室，并将支持手部交互操作办公。 投资建议  推荐组合：硬件端：VR 等硬件是元宇宙的接入口，Quest 2 在海外放量，Neo系列初步打开国内 C 端市场，行业发展或已进入加速节点。建议关注全球 1）VR 设备龙头 Meta、2）VR 硬件代工龙头歌尔股份、3）VR 芯片主流供应商高通、4）近期推出数字孪生虚拟主角和 AI 虚拟人的英伟达。  内容端：内容是吸引玩家进入、留存的关键，元宇宙的内容会更多元，游戏、长短视频等将被赋予新形态。建议关注具备“社交+内容”配臵和资金优势的腾讯。  风险提示  底层技术发展慢；从技术突破到应用的时间跨度长；政策风险 287530453215338535563726201202210302210602210902国金行业 沪深300 2021 年 12 月 02 日 消费升级与娱乐研究中心 传媒互联网产业行业研究 买入（首次评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、电影视角看元宇宙的三种形态：触感+人工智能+数字孪生 .......................5 1.1 元宇宙基础状态—实现触感：以《头号玩家》为例 ................................5 1.2 元宇宙进阶状态—叠加人工智能：更趋于真实，以《失控玩家》为例 ....5 1.3 元宇宙终极状态—叠加数字孪生：世界真假难辨，以《楚门的世界》为例................................................................................................................6 二、元宇宙的入口雏形—VRChat：最火的 VR 社交应用，满足玩家多元化需求 ......................................................................................................................7 2.1 最火的 VR 社交应用，Steam 平台同时在线玩家基本保持在 2 万以上 ....7 2.2 凭借“3D 虚拟化身+VR”，玩家可实现多种交互，满足多元化社交需求 ....7 2.3 具有较强开放性，玩家可打造虚拟形象和“世界”上传，参与构造虚拟世界 ...................................................................................................................9 三、元宇宙的核心壁垒：沉浸感>创造性>稳定经济系统................................10 3.1 元宇宙的核心壁垒依次对应于游戏研发的美术、程序、策划三方面 ......10 3.2 沉浸感—美术：需借助 VR 等设备呈现逼真的美术效果，达成高沉浸感11 3.3 创造性—程序：用户将参与构建，引擎技术可简化步骤，是关键点所在 ...............................................................................