煤炭开采行业周报：动煤长协基准价大幅上调，行业估值亟待恢复

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业周报 2021 年 12 月 05 日 煤炭开采 动煤长协基准价大幅上调，行业估值亟待恢复 本周行情回顾： 中信煤炭指数报收 2588.6 点，上升 8.64%，跑赢沪深 300 指数 7.8pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 1 位。 12 月 3 日举行 2022 年度全国煤炭交易会，国家发改委公布了《2022 年煤炭长期合同签订履约方案（征求意见稿）》，提出下水煤长协基准价为 700 元/吨，较此前的 535 元上调 165 元（+31%），长协基准价超预期上调，煤企盈利水平中枢上移；且方案首次提出合理区间550~850 元/吨，行业盈利整体更为稳定，利于行业估值整体提升。 重点领域分析： 动力煤：长协基准价大幅上调，现货价格稳中偏弱。截至本周五，港口 Q5500 主流报价 1090 元/吨左右，周环比持平。产地方面，晋陕蒙主产地区大部分煤矿积极保供，整体供应稳定；中央环保督察组入驻山西，影响区域内部分煤矿生产；煤炭交易会召开前夕，市场观望情绪浓厚，部分煤矿拉煤车减少，库存积压。港口方面，上游产地供应量维持高位，但港口发运成本较高，叠加铁路计划难批，调入量仅小幅上涨，且在铁路运力接近满发的情况下，后续增幅有限；同时随着本周港口封航解除，港口调出量快速增长，秦港库存跌至 550 万吨以下。下游方面，受降温影响，虽然电厂日耗环比有所提升，但增幅远不及预期，同比去年偏低约 9%。当前电厂库存高于往年同期，日耗的增量远低于库存的增量，加之下游观望情绪浓度，对报价接受度较低，交易冷清。整体而言，随着增产保供政策的持续推进，煤炭供应量持续位居历史高位，港口及电厂库存有明显提升，但下游需求不及预期，煤价仍有下行压力。 焦煤：煤价基本触底，短期以稳为主。本周山西主焦煤和肥煤主流价格暂稳，个别调价缓慢的煤矿价格出现补跌；气煤和贫煤等配焦煤种由于价格偏高继续下跌。截至本周五，京唐港山西主焦报收 2350 元/吨，周环比持平。本周，在高利润刺激下，煤矿积极生产，多数煤矿维持高位开工；且长治地区前期因环保检查停产的煤矿已恢复生产，临汾地区部分前期生产不正常的煤矿本周产量已恢复，供应小幅增加。进口蒙煤方面，受新冠变异毒株“奥密克戎”影响，12 月 3 日起甘其毛都口岸停止散装煤车入境，据 sxcoal 数据，甘其毛都口岸通关 4 天，日均通关 243 车，较上周同期减少 266 车；本周通关量大幅下降，贸易商多捂货惜售且报价混乱，目前蒙 5 原煤主流报价为现汇价 1450-1600 元/吨，精煤现汇价 1800-1900 元/吨。需求端，随着焦炭利润逐步修复以及厂内出货持续好转，部分焦企开工小幅提升，焦企原料煤库存多降至低位，采购积极性有所增加。整体来看，后续随着冬储补库提上日程及供应有收紧预期，炼焦煤市场逐步筑底，部分跌幅不到位的煤种可能仍有补跌空间，但部分超跌煤种将会随着补库需求增加价格适当反弹。 焦炭：焦企挺价意愿较强，价格或暂稳运行。本周，焦炭第八轮提降（累计 1600 元/吨）落地，随着下游需求回升、出货转好，焦企心态逐渐好转，对焦炭挺价意愿较浓，短期焦炭市场或暂稳运行。供应端，随着焦炭利润逐步修复以及厂内出货持续好转，部分焦企开工小幅提升；中央环保督察组入驻山西，区域内部分焦企加大限产力度，但考虑前期焦企多已执行限产，对市场供应影响有限。需求端，钢厂延续大范围限产态势，部分钢厂受冬奥会等因素影响限产趋严，高炉开工继续小幅回落；但焦炭价格回落、成材价格反弹，钢厂利润回升，部分钢厂补库积极性提升。综合来看，低库存&冬储临近，钢厂采购需求好转，焦企焦炭库存有不同程度的回落，库存压力减轻，焦企心态逐渐好转，对焦炭挺价意愿较浓。然部分钢厂对焦炭需求偏弱，多按需采购，预计短期内焦炭市场或暂稳运行。 投资策略。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、陕西煤业、兖州煤业、平煤股份。“双碳”目标下传统能源企业转型值得期待，重点华阳股份（储能）、兖州煤业（现代煤化工）、美锦能源（氢能）、中国旭阳集团（氢能）、电投能源（风光）。积极布局山西国改，重点推荐有资产注入预期的晋控煤业、山西焦煤。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 江悦馨 邮箱：jiangyuexin@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：冬储补库带动双焦价格逐步筑底》2021-11-28 2、《煤炭开采：潮起潮落后再寻平衡，能源转型下价值重估》2021-11-27 3、《煤炭开采：保供稳价取得阶段性成效，动煤企稳，双焦弱势运行》2021-11-21 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600348.SH 华阳股份 买入 0.63 1.43 1.46 1.57 17.27 7.61 7.45 6.93 601001.SH 晋控煤业 买入 0.52 2.23 2.46 2.66 18.46 4.30 3.90 3.61 601225.SH 陕西煤业 买入 1.54 2.15 2.63 2.72 8.64 6.19 5.06 4.89 000983.SZ 山西焦煤 买入 0.48 1.21 1.31 1.39 17.75 7.04 6.50 6.13 600985.SH 淮北矿业 买入 1.40 2.02 2.38 2.65 7.96 5.51 4.68 4.20 601666.SH 平煤股份 增持 0.59 2.03 4.87 4.95 14.56 4.23 1.76 1.74 603113.SH 金能科技 买入 1.04 1.79 2.22 2.71 16.05 9.32 7.52 6.16 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%64%80%96%2020-122021-042021-082021-12煤炭开采沪深3002021 年 12 月 05 日 P.2请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 ............................................................................................................................................. 4 1.1.动力煤：长协基准价大幅上调，现货价格稳中偏弱 .............................................................................. 4 1.1.1.产地：保供有序推进，产量维持高位 .................................................................