高频半月观：物价、出口有变化

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 高频半月观—物价、出口有变化 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为 2025.7.14-2025.7.27 相关数据跟踪。 核心结论：基于 6 大维度的高频数据，近半月经济核心变化有四：一是“反内卷”政策发力+高温影响，煤炭、钢材等大宗价格延续反弹，相关企业开工率也有所回升；二是出口增速可能小幅回落，对美出口降幅再度扩大；三是地产销售仍弱，其中：30 城新房、18 城二手房销售环比均延续回落，弱于季节性；四是沥青、水泥开工环比再度回落，基建实物工作量仍低。继续提示：国内定调紧盯 7 月政治局会议，外部也有两大特别关注：一是美国与中国、欧盟的关税谈判进展，关注 8.1 和 8.12 两个时间节点；二是 7 月底美联储议息会议。 一、热点跟踪：7 月出口走弱了吗？ >全球贸易，7 月韩国出口弱于季节性，全球贸易和美国进口也有所走弱。 1）集装箱预定量：货运公司 Vizion 的周度数据显示，7 月全球集装箱预定量环比降 2.3%，同比降 1.5%（6 月同比增 0.2%）；美国集装箱预定量环比降9.3%，同比降 14.2%（6 月同比降 3.6%）。 2）韩国出口：7 月前 20 日韩国出口同比降 2.2%（（6 月前 20 日同比增 8.3%），环比降 6.7%，弱于季节性（2019-2024 年季节性均值为 3.2%）。 >中国出口，7 月我国出口增速预计小幅下滑、大概率仍为正，其中，对美出口同比降幅预计再度走阔，通过新兴市场“抢转口”依旧强劲。 1）整体看：7 月我国出口增速预计小幅回落，大概率仍能维持小幅正增。①交通部：7 月前 20 日，我国集装箱吞吐量同比增 3.9%，环比增 0.3%；②亿海蓝：近一周以来我国离港船舶数量出现明显下滑，可能与台风天气有关，截止最新数据，7 月我国离港船舶载重同比降 8.1%，环比降 4.4%。 2）对美出口：7 月对美出口同比降幅可能再次走阔。一般来说，实际发船数量滞后集装箱预定量两周左右。Vizion 数据显示，6 月中旬以来中国至美国航线的集装箱预定量同比回落，对应 7 月我国对美出口走弱，同比降幅在 21.6%左右；彭博数据同样显示，7 月中旬以来中国对美集装箱船发船数量有所回落。 3）“抢转口”：7 月依旧强劲，8 月可能趋弱。Marine Traffic 数据显示，7 月越南港口到港、离港船舶数量同比分别为 20.8%、20.3%，续创历史同期新高。不过从集装箱预定数据看，8 月“抢转口”动能可能趋弱。 二、供给：上游开工走势分化，中下游开工延续偏强。 >上游看，钢铁、焦化企业开工率回升，沥青、水泥开工率回落。近半月来，全国 247 家样本高炉开工率均值环比回升 0.2 个百分点至 83.5%，相比 2024年、2019 年同期分别偏高 1.0、5.9 个百分点。焦化企业开工率均值环比回升0.8 个百分点至 68.8%，相比 2024 年、2019 年同期分别偏低 2.5、3.4 个百分点。石油沥青装置开工率均值转为回落 1.4 个百分点至 30.8%，环比弱于近年同期均值（2019-2024 年同期均值为回升 1.0 个百分点），相比 2024 年同期偏高 5.2 个百分点、相比 2019 年同期偏低 10.2 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比回落 0.8 个百分点至 41.4%，续创近年同期新低，环比持平季节规律，相比 2024 年、2019 年同期分别偏低 4.2、21.2 个百分点。 >中下游看，生产仍有韧性，近半月来，汽车半钢胎开工率均值环比回升 4.3个百分点至 75.9%，仍为近年同期次高，相比 2024 年同期偏低 3.2 个百分点、相比 2019 年同期偏高 20.7 个百分点。江浙地区涤纶长丝开工均值环比作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 薛舒宁 执业证书编号：S0680525070009 邮箱：xueshuning@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观—地产销售再弱，“反内卷”催化商品价格》 2025-07-13 2、《6 月财政有喜有忧，下半年呢？》 2025-07-25 3、《政策半月观—7 月政治局会议前瞻》 2025-07-20 4、《关税对通胀的影响开始显现——美国 6 月 CPI 点评》 2025-07-16 5、《下半年政策还有哪些期待？—全面解读 6 月经济》 2025-07-15 2025 07 27年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 回升 0.7 个百分点至 92.5%，为近年同期次高，相比 2024 年同期偏高 4.2 个百分点、相比 2019 年同期偏高 1.4 个百分点。 三、需求：新房、二手房销售延续回落，生产复工需求走弱。 >生产复工：发电耗煤续升，钢材表需环比弱于季节规律，土地成交降幅扩大。近半月，由于全国范围内的高温天气，居民用电增加，沿海 8 省发电耗煤均值环比续升 7.6%至约 221.1 万吨，略强于季节规律，同比约为-4.3%。百城土地周均成交 924.3 万㎡，续创近年同期新低，环比回落 43.6%，弱于季节规律，同比-23.2%。钢材表需、螺纹钢表需环比回落、弱于季节规律，绝对值均再创近年同期新低：钢材、螺纹表需分别环比-1.1%、-5.3%，2019-2024 年同期均值分别 0.5%、-0.5%，同比分别下降 2.0%、7.8%。 >线下消费：新房、二手房销售延续回落，乘用车销售有所回落。1）新房：近半月，30 大中城市新房销售环比再度回落 25.1%，显著弱于季节规律，同比降幅收窄至 16.0%。2）二手房：18 城二手房销售面积均值录得 22.3 万㎡，环比回落 0.9%，同样显著弱于季节规律，同比转为上升 2.1%。3）乘用车：7 月以来，乘用车日均销售 4.85 万辆，环比回落 17.4%，同比增 4.3%。 四、价格：煤炭、钢铁价格回升，水泥价格继续回落。 >上游资源品：南华综合指数环比回升 2.9%，相比 2024 年同期跌幅收窄至1.7%。重点商品中：布油价格均值环比回落 0.1%，同比跌幅收窄至 17.4%；黄骅港 Q5500 动力煤价均值环比上涨 2.5%，同比跌幅收窄至 24.5%；铁矿石价格均值环比上涨 7.2%、同比跌幅收窄至 2.8%。 >中游工业品：螺纹钢价均值环比上涨 3.6%，同比降幅收窄至 5.4%；水泥价格指数环比续降 3.4%，同比降幅扩大至 10.0%。 >下游消费品：猪肉价格均值环比上涨 0.9%至约 20.7 元/公斤，同比跌幅扩大至 17.1%；蔬菜价格环比上涨 0.5%，弱于季节性，同比跌幅扩大至 9.5%。 五、库存：电厂存煤、钢材库存下降，水泥库存上升，沥青库存不变。 >能源：沿海 8 省电厂