网下打新统计月报（2021年11月）：10月打新收益显著下滑，理性看待新股破发

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 10 月打新收益显著下滑，理性看待新股破发 网下打新统计月报（2021 年 11 月）｜2021.10.8 中信证券研究部 核心观点 刘笑天 组合配置分析师 S1010521070002 赵文荣 首席量化与配置分析师 S1010512070002 刘方 首席组合配置分析师 S1010513080004 顾晟曦 组合配置分析师 S1010517110001 唐栋国 组合配置分析师 S1010520100002 2021 年 10 月新股发行规模环比上涨 43%，上市涨幅显著下降，部分新股出现破发。打新收益显著下滑，2~5 亿 A 类账户 10 月打新收益约 0.1%~0.2%。“询价新规”修订后，有效报价区间显著拓展、有效报价比例明显下降、定价中枢上移、中签率上升、上市首日涨幅明显下降。展望来看，预计新股市场会朝着一个更理性、更成熟的方向发展，打新将不再是无风险投资，将更为考验投资者的研究能力、定价能力。 ▍ “询价新规”修订后的市场变化：有效报价区间显著拓展、有效报价比例明显下降、定价中枢上移、中签率上升、上市首日涨幅明显下降。整体来看，市场平均打新收益显著下滑，预计打新的核心变量将从“报价入围”转变为“定价能力”。 ▍ “破发”是新股市场走向理性、成熟的标志：展望来看，预计新股市场会朝着一个更理性、更成熟的方向发展，打新将不再是无风险投资，将更为考验投资者的研究能力、定价能力。那些不具备定价能力、单纯想赚取无风险收益而“搭便车”的机构可能会遭受损失而退出网下打新，而那些定价能力强的机构将会更为获益。 ▍ 发行节奏有所回暖：2021 年 10 月新股发行数量 28 只，发行规模 378 亿。发行数量环比下降 12.5%，发行规模环比上涨 42.9%。分板块来看，传统 A股、科创板、创业板的发行规模分别为 58 亿、196 亿、125 亿。 ▍ “双创板”有效报价比例显著下降：2021 年 10 月传统 A 股、科创板、创业板的有效报价比例分别为 99.3%、77.1%、74.5%，相比于 2021 年 9 月，变动率分别为 0.3pct、-9.7pcts、-8.7pcts。 ▍ “双创板”中签率环比显著增长：以 A 类账户为例，2021 年 10 月，传统A 股、科创板、创业板的中签率中枢分别为 0.013%、0.038%、0.036%，相比于 2021 年 9 月，“双创板”中签率显著上升。 ▍ 上市首日涨幅显著下降：2021 年 10 月传统 A 股、科创板、创业板的新股涨幅中枢（具体定义，请参见正文）分别为 29.6%、10.8%、65.4%。相比于 2021 年 9 月，新股上市涨幅显著下降，部分新股出现破发。 ▍ 2021 年 10 月打新收益显著下滑：1）根据模型跟踪测算结果，2021 年 10月，2~5 亿 A 类账户打新收益约 0.11%~0.21%。2）2021 年以来，2~5 亿A 类账户打新收益约 5.47%~11.22%。 ▍ “配置+打新”基金组合的业绩表现稳健：1）2020 年 1 月至 2021 年 10月期间，组合年化收益约 14.6%，夏普比率达 2.2。2）2021 年以来，组合实现收益 4.5%，超额收益约 3.4%。 ▍ 风险因素：1）相关制度设计进行再调整；2）新股发行节奏、网下参与者数量及结构、新股上市后表现等与历史情况、情境假设情况出现较大偏差。3）基金规模大幅波动；4）部分统计分析基于“询价新规”修订后的新股，截至目前样本数量较少，可能存在样本代表性不足等问题。 网下打新统计月报（2021 年 11 月）｜2021.11.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 “询价新规”修订后的市场变化 ........................................................................................... 1 “询价新规”修订主要涉及三方面调整 ................................................................................. 1 有效报价区间显著拓展 ...................................................................................................... 2 高价剔除比例约 1%，有效报价比例明显下滑 ................................................................... 3 定价中枢上移，多只新股突破“四数参考价” ...................................................................... 3 中签率有所上升 ................................................................................................................. 4 新股上市首日涨幅明显下降............................................................................................... 4 打新收益率显著下滑 ......................................................................................................... 5 理性看待新股破发现象 ...................................................................................................... 6 10 月新股市场盘点：发行规模环比上涨，上市涨幅显著下滑 .......................................... 7 新股发行：发行规模环比上涨 43% ................................................................................... 7 打新参与者：“双创板”有效报价比例显著下降 ................................................................... 8 顶格市值：“双创板”环比显著提升 ..................................................................................... 8 中签率：“双创板”环比显著增长 ..............................................