国防军工行业2021三季报综述：军工三季报增速40%，重点关注航发、导弹领域

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 国防军工 [Table_IndustryInfo] 国防军工 2021 三季报综述 超配 （维持评级） 2021 年 11 月 02 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 军工三季报增速 40%，重点关注航发、导弹领域  军工三季报利润增速 40%，军工日益业绩驱动 21Q1-Q3 合计实现营收 3557.72 亿元，同比增长 17.5%；实现归母净利润275.12 亿元，同比增长 19.6%，若剔除中船防务影响，归母净利润增速高达 39.9%。行业仍处于一个较好的增长态势，去年三季度的基数已经上来，今年在高基数情况下仍实现了两位数的快速增长。子版块，航空、航天、兵器、船舶、信息化、元器件营收增速分别为 21.7%、17.9%、22.5%、3.4%、25.9%、38.7%，归母净利润增速分别为 42.3%、28.6%、42.3%、-63.8%、3.0%、84.2%。元器件、信息化、航空板块不仅是板块的利润占比重头，也仍是增速较高的细分方向。21Q1-Q3 行业毛利率 20.8%，期间费用率 12.0%，净利率 7.7%，整体盈利能力继续提升。  产业链传导逐步向下，导弹、航发领域值得重视 航发产业链 21Q1-Q3 整体营收 472 亿元，同比增长 26.2%，归母净利润43.89 亿元，同比增长 66.6%，航发领域略滞后飞机装备，目前看增速弹性已经开始呈现，我们判断明年也是增速上会领先的细分领域。导弹板块今年是提速首年，产能提升后期待明年继续加速。导弹板块 21 前三季实现营收 124.38 亿元，同比增长 29.9%，实现归母净利润 20.20 亿元，同比增长 42.8%。导弹板块部组件配套为主，毛利率水平较高，伴随规模的快速提升，其业绩弹性非常显著。  军工板块仍是中长期配置良机，优选高景气赛道或平台型公司 该时点重点选择核心受益高景气赛道或者受益整体行业且市值空间大的平台型标的，具体看： 1）航空主战装备：主机厂重点推荐航发动力、中航沈飞。中上游配套重点推荐钢研高纳、三角防务、中航机电、西部超导、中航高科、爱乐达、江航装备、利君股份等。 2）导弹武器装备：优选航天领域业务占比高、业绩弹性大标的，重点推荐航天电器、新雷能，关注盟升电子等。 3）军工电子&信息化：重点推荐中航光电、紫光国微、振华科技、鸿远电子等。信息化建设也是十四五装备升级重中之重，关注七一二等。 4）军民融合领域：大飞机、卫星互联网、北斗导航、新材料等均值得长期关注，重点关注睿创微纳等。 风险提示：武器装备采购不及预期、利润受制于下游降价压力。 相关研究报告： 《国防军工行业周报及 11 月策略：三季报整体较好，航发、导弹领域需重视》 ——2021-11-01 《国防军工行业周报：三季报迎来密集披露，估值切换逐步明朗》 ——2021-10-24 《国防军工行业周报：把握业绩确定性高及中下游抬升方向》 ——2021-10-18 《国防军工行业周报暨 10 月策略：关注业绩确定性高及中下游业绩抬升的标的》 ——2021-10-07 《国防军工行业周报：板块触底回升，珠海航展大量新装备将亮相》 ——2021-09-26 证券分析师：花超 电话： E-MAIL： huachao1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040001 联系人：梁后权 电话： E-MAIL： lianghouquan@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4N/20J/21M/21M/21J/21S/21上证综指国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 三季报利润增速 40%，军工日益业绩驱动 ................................................................... 5 行业三季报增速保持高景气，细分航空、信息化、元器件保持高增长 ................. 5 前三季度毛利率继续提高，盈利能力继续改善 ..................................................... 6 三季报资产端存货指标仍较快上行，中期业绩可较好展望 ................................... 9 产业链传导逐步向下，导弹、航发领域值得重视 ......................................................... 9 航空装备上中下游利润释放节奏不同程度加快 ..................................................... 9 航发产业链提速明显，其略滞后航空主机，预计明年增速强劲 .......................... 12 导弹板块今年是提速首年，产能提升后期待明年继续加速 ................................. 13 元器件高增长延续，连接器、集成电路供需情况仍处于紧张状态 ...................... 14 信息化是现代化装备发展重头，业绩、估值有分化 ........................................... 16 兵器整体平稳发展，军民融合标的表现亮眼 ...................................................... 17 船舶利润快速增长，造船周期重启下业绩抬头 ................................................... 18 核心观点 .................................................................................................................... 20 行业中下游产能仍处于逐步提升阶段，军工行业未来两到三年仍是提速关键期 . 20 行业高景气映射至上市公司业绩加速，坚定看好军工板块的中长期空间 ........... 20 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 23 分析师承诺 ................................................................................................................ 23 风险提示 .....