建筑装饰2022年度策略：绿色引领发展，龙头变革突围

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2021 年 12 月 02 日 建筑装饰 2022 年度策略：绿色引领发展，龙头变革突围 总量增长放缓，预期政策护航。当前固定资产投资增长放缓，叠加消费复苏乏力、出口支撑减弱，经济下行压力明显加大，稳增长政策预期升温。展望明年，预计地产投资继续下行，制造业投资仍延续复苏，但力度可能减弱，基建预计会有所加力，但受到融资等方面因素限制，预计整体温和抬升。政策护航下，预计经济平稳运行，投资总量放缓但不失速，转型升级与格局重塑仍是建筑行业发展主基调。 “双碳”政策体系完善，绿色建筑发展迎强动力。“双碳”1+N 政策体系逐步完善，顶层设计已经发布，各项配套细化政策陆续出台，有望推动建筑行业绿色发展加速。重点看好两大方向：1）能源绿色转型，新型电力系统加速构建。“十四五”风电光伏等绿电加快建设，能源大基地强化龙头领先地位，央企龙头依靠产业链及资金优势延伸清洁能源发电潜力大；新能源消纳需求提升及分布式能源发展加快，储能、配电网、智能用电等预计将成为未来电力投资重点方向，看好资质领先、机制灵活、具备综合服务能力的民营龙头未来快速增长。2）绿色建筑变革深化，看好装配式建筑、光伏建筑发展。政策要求 2025 年城镇新开工建筑全面达到绿色建筑标准，装配式建筑减少原材料与能源消耗，当前行业景气度高，“双碳”强化中长期发展趋势，重点看好钢结构龙头。BIPV/BAPV 是实现低碳建筑重要方式，整县推进下有望迎来快速发展，重点关注与光伏组件等产业链龙头合作的建筑企业后续业务进展。 地产政策边际改善，基本面寻底，龙头“剩者为王”市占率有望加速提升。近期地产政策微调，行业融资趋于改善。在 2014-2015 年调控周期中，从政策调整至投资触底回升约 13 个月，预计此次行业基本面触底仍需更多政策和时间。中长期看，地产行业由“量”入“质”，资本实力雄厚，抗风险冲击能力强的龙头企业有望“剩者为王”，凭借着在工业化、绿色化等方向的前瞻布局强化竞争优势，后续有望加速提升市占率，在地产行业平稳发展、风险释放后经营质量也有望改善。 投资建议：在 2022 年总量增长放缓背景下，我们重点看好“双碳”政策细化推进，建筑行业绿色发展加速带来的行业变革机遇：1）能源转型及新型电力系统构建重点关注和推荐配网及用户侧储能 EPCO 龙头苏文电能；企业微网建设及能效管理专家安科瑞；绿电建设及运维龙头中国电建、中国能建；积极布局锂电业务的四川路桥、天铁股份。2）绿色建筑方向重点推荐装配式钢结构加工龙头鸿路钢构、钢结构工程龙头精工钢构。3）林业碳汇方向推荐东珠生态。此外，建议关注地产链政策预期改善，龙头估值修复的机会，重点推荐央企地产房建龙头中国建筑；装饰龙头亚厦股份。低估值建筑央企推荐中国化学、中国中铁等。 风险提示：疫情反复风险，政策变动风险，应收账款风险，新业务开拓风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 分析师 夏天 执业证书编号：S0680518010001 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 分析师 杨涛 执业证书编号：S0680518010002 相关研究 1、《建筑装饰：继续推荐能源基建龙头，关注地产链预期修复》2021-11-14 2、《建筑装饰：地产融资趋于改善，地产链公司估值有望修复》2021-11-12 3、《建筑装饰：十部委联合推行“清洁生产”，重点关注工业清洁改造与绿色建筑》2021-11-10 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 300982.SZ 苏文电能 买入 1.69 2.21 3.00 4.06 44.23 33.82 24.92 18.41 300286.SZ 安科瑞 买入 0.57 0.80 1.12 1.55 52.42 37.35 26.68 19.28 600039.SH 四川路桥 买入 0.63 1.01 1.48 1.81 20.63 12.87 8.78 7.18 300587.SZ 天铁股份 买入 0.34 0.58 0.86 1.21 66.32 38.88 26.22 18.64 603359.SH 东珠生态 买入 0.85 1.03 1.19 1.41 18.33 15.13 13.09 11.05 002541.SZ 鸿路钢构 买入 1.53 2.17 2.80 3.53 32.43 22.87 17.72 14.06 601668.SH 中国建筑 买入 1.07 1.18 1.29 1.40 4.38 3.97 3.64 3.35 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -16%0%16%32%2020-112021-032021-072021-11建筑装饰沪深300 2021 年 12 月 02 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 投资聚焦 ........................................................................................................................................................... 5 2. 行业回顾与展望 ................................................................................................................................................. 6 2.1. 货币环境：10 月社融增速企稳，明年货币政策有望稳中有松 ....................................................................... 6 2.2. 固投：基建温和，地产回落，制造业修复动力趋缓 ..................................................................................... 7 2.3. 基建投资：温和抬升，关注“十四五”重点方向 ............................................................................................ 9 2.4. 地产投资：增速继续回落，但政策压力趋缓，融资改善 ............................................................................. 10 2.5. 制造业投资：预期修复动力或减弱，结构性突出 ....