肉鸡行业基础分析框架

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 2 0 2 1 . 1 0 . 2 8 肉鸡行业基础分析框架 中泰农业团队 分析师：范劲松 S0740517030001 联系人：王佳博 CONTENTS 目录 CONTENTS 专业｜领先｜深度｜诚信 中 泰 证 券 研 究 所 rQxPrPvNrOvNyQpMrPuMnM7NaO6MmOpPpNmNfQnMmMeRsQvMbRrQsPxNoPnRNZrRrN3 CONTENTS 目录 CCONTENTS 专业｜领先｜深度｜诚信 中泰证券研究所 CONTENTS 目录 CCONTENTS 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深度｜诚信 中 泰 证 券 研究所 1 肉类消费结构变迁 •中国肉类消费结构与全球结构存在较大差异 •鸡肉短期需求具有季节性，长期需求潜力巨大 •新渠道+新消费驱动我国鸡肉消费新增长 4 数据来源：USDA 2021年4月发布、中泰证券研究所 图1：2017-2021全球 三大肉类消费结构 图2：2017-2021中国 三大肉类消费结构 35.1% 35.2% 37.8% 38.9% 38.3% 42.9% 42.6% 39.2% 37.9% 38.7% 22.0% 22.2% 23.1% 23.3% 23.0% 0%20%40%60%80%100%20172018201920202021鸡肉 猪肉 牛肉和小牛肉 15.4% 15.5% 20.6% 23.0% 21.8% 74.9% 74.0% 66.3% 62.7% 63.9% 9.7% 10.5% 13.0% 14.3% 14.2% 0%20%40%60%80%100%20172018201920202021鸡肉 猪肉 牛肉和小牛肉  2021年，中国猪肉消费占比约相当于同期鸡肉消费量占比的3倍；对比全球猪肉：鸡肉≈1：1；  预计2021年，中国鸡肉消费量占比达到21.82%，较2020年占比（22.97%）下降1.15%； 一、全球肉类消费结构 VS 中国肉类消费结构  中国肉类消费结构与全球结构存在较大差异 5 40.1% 39.7% 27.5% 26.5% 45.9% 46.0% 31.7% 31.7% 48.9% 48.9% 33.4% 34.0% 54.9% 56.0% 24.3% 24.0% 49.3% 49.7% 15.2% 15.1% 21.6% 21.4% 11.5% 11.6% 29.3% 29.6% 17.2% 16.9% 35.3% 35.3% 4.9% 4.9% 6.1% 5.9% 0.5% 0.4% 1.8% 1.7% 0.7% 0.7% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020年 2021年 2020年 2021年 2020年 2021年 2020年 2021年 2020年 2021年 全球 中国 美国 欧盟 巴西 禽肉用量 猪肉用量 牛肉用量 绵羊肉用量  肉类消费结构中，全球禽肉占比四成，中国占比不足三成 数据来源：《OECD-FAO 2021-2030农业展望报告》、中泰证券研究所 图3：20/21年全球 肉类消费结构 一、我国禽肉消费占比低于全球平均水平 6 一、我国禽肉消费以鸡肉为主，白羽黄羽为中坚消费品种 图5：2021年中国鸡肉生产结构 鸡肉, 63.27% 鸭肉, 28.99% 鹅肉, 6.87% 鸽肉, 0.87% 数据来源：中国畜牧业协会禽业分会，2021年4月发布、中泰证券研究所 图4：2021年中国禽肉生产结构  目前国内禽肉产消以鸡肉为主（约63%），鸭肉次之（约29%），鹅肉位居第三（近7%）。  目前国内鸡肉产消以白羽鸡（约41%）和黄羽鸡（约36%）为主，817肉杂鸡位居第三（近14%）。 [CELLRANGE], [值] [CELLRANGE], [值] [CELLRANGE], [值] [CELLRANGE], [值] 7 数据来源：弗若斯特沙利文、中泰证券研究所 图6：白羽和黄羽肉鸡消费量对比  白羽肉鸡较黄羽肉鸡消费量更多 一、白羽肉鸡 VS 黄羽肉鸡 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0246810122014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E白羽肉鸡消费量（百万吨） 黄羽肉鸡消费量（百万吨） 白羽消费yoy（右轴） 黄羽消费yoy（右轴）  2018-2019年，受非洲猪瘟影响，鸡肉作为可替代产品的属性凸显，部分猪肉消费向鸡肉消费转移，鸡肉消费增速显著；  随着猪肉供给产能的恢复，部分替代的鸡肉会回流至猪肉，但仍有部分消费沉淀在鸡肉消费内； 8 数据来源：Wind、中泰证券研究所 图7：主产区白羽肉鸡价格(元/公斤) 图8：主产区白羽肉鸡产品价格（元/公斤）  从短期来看，鸡肉消费具有一定季节性特征：从2017-2021年下游白羽肉鸡及鸡产品价格可以看到，白鸡价格大概率在3-4月、8-9月、11-次年1月处于景气上行阶段。三阶段分别对应春节后开学复工、秋季开学及两节备货（中秋和国庆）、春节前备货。  长期需求潜力巨大：从长期来看，鸡肉消费具备持续成长的趋势。 二、短期季节周期影响鸡肉需求，长期需求潜力巨大 810121416010203040506070809101112201720182019202020213691215010203040506070809101112201720182019202020219 人口增长仍是驱动食物消费增长的不可忽视的因素，拉动效应普遍大于基于人均收入/经济增长带来的个人需求增长 数据来源：《OECD-FAO 2021-2030农业展望报告》2020年7月发布、中泰证券研究所 图9：过去10年和未来10年谷物及肉类等主要产品年增长趋势-全球 二、谁在驱动食物消费需求的增长？ 1.07% 0.28% 0.52% 0.63% 1.17% 0.35% 1.03% 1.07% 0.18% 0.55% 3.19% 0.53% 1.00% 0.81% 0.99% 0.76% 1.12% 0.91% 1.01% 0.83% 1.07% 0.86% 1.06% 0.87% 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%2010-19 2020-29 2010-19 2020-29 2010-19 2020-29 2010-19 2020-29 2010-19 2020-29 2010-19 2020-29 谷类 肉类 鱼 鲜奶 糖 植物油 由于人均需求增长（食品/饲料及其他用量） 由于人口增长 10 二、抛开全球趋势，国内鸡肉消费空间有多大？ 1、我国人均鸡肉消费量处于全球较低水平，仍有提升空间  与其他成熟市场相比，我国人均鸡肉消费量较低，猪肉消费量“一家独大”，主要受我国传统饮食文化影响；  驱动人均鸡肉消费，尤其白羽肉鸡消费增长的关键因素：健康需求、消费人群年轻化； 024681012142015201620172018