电力设备与新能源行业电动车2021年9月专题报告：9月国内销量大超预期，限电对产业链影响有限

9月国内销量大超预期，限电对产业链影响有限--电动车2021年9月专题报告首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982021年10月22日证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业1摘要： 9月国内销量大超市场预期，限电影响有限 9月国内销量大超市场预期，海外季末冲量，缺芯不改向上趋势。 9月国内电动车销量大超市场预期，销35.7万辆，同环比+148%/+11%，乘联会9月电动乘用车批发34.7万辆，同环比+184%/+14%；零售33.4万辆，环+33%，零售渗透率21%，环比+4pct，特斯拉、新势力及比亚迪等自主品牌表现亮眼，超预期，全年销量预期提升至320-330万辆（含出口），同比增长135%+。欧洲9月销量环比强势复苏，主流10国合计销量为19.8万辆，同环比+41%/+55%，渗透率24.5%，同环比+11.7/+1.4pct，电动化加速，全年我们预计销200万辆以上。美国9月电动车销5.0万辆，同比+46%，环比+3%，特斯拉为销量主力，传统车企新能源车开始发力，全年有望达65万辆。我们预计2021年全球销量超600万辆，Q4仍有上修空间，2022年维持40%+高增长，销量达到870万辆+。 限电对电动车产业链影响较小，中游龙头排产环比持续向上；Q4电池涨价预期强烈。整体来看，限电政策对电动车产业链影响较小，但正负极由于行业高耗能特点及地域分布受到限电限产的影响较大，高于其他电池材料环节和电池环节。锂电下游需求持续高景气，10月随着新增产能释放，叠加限电影响基本消除，头部厂商排产再上台阶，环比+5%左右。成本端看，电价上浮对负极石墨化成本提升影响最大，其余环节电耗占总成本比重较低，电价上涨对成本影响较小。锂电下游需求旺盛，中上游供需偏紧，我们预计Q3排产提升叠加涨价的利润弹性体现，盈利能力好于预期，龙头业绩环比再增20%。Q3二线电池企业已涨价，Q4电池涨价预期强烈，电池环节盈利底部已过，看好龙头企业业绩增长。 投资建议：我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头，22年隔膜、铜箔、石墨化偏紧，锂价格可能超市场预期，高镍、碳纳米管需求加速，我们继续重点推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商（重点推荐宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、汇川技术、当升科技、欣旺达，建议关注宏发股份、三花智控）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（重点推荐天赐材料，建议关注华友钴业、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份，及二线锂资源公司融捷股份、江特电机、天华超净等）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（重点推荐比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份，关注中科电气、嘉元科技、国轩高科）。 风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。2pOsMtMsOnQoMpQnMsQnQtP9PaO8OtRoOtRqRjMmNrRjMnPsO6MpOmRxNtOoNuOtQmP目录9月国内销量大超市场预期，海外市场强势复苏限电整体影响有限，正负极受影响相对较大中游排产进一步向上，锂价跳涨超预期行业重点新闻及龙头公司信息跟踪3投资建议与风险提示1、销量：9月国内销量大超市场预期，海外市场强势复苏4 9月国内电动车销量环比高增，超市场预期。根据中汽协数据，9月国内电动车销量大超预期，销35.7万辆，同环比+148%/+11%；根据乘联会数据， 9月电动乘用车批发34.7万辆，同环比+184%/+14%，零售33.4万辆，环比+33%。9月批发渗透率达20%，环比持平，零售渗透率21%，环+4pct，电动化加速渗透，超市场预期。 高端车型强势增长，销量占比进一步提升。9月A00级9.0万辆，占比31%，环-4pct； A0级4.7万辆，占比16%，环+1pct； A级6.9万辆，占比24%，环+0.3pct ；B级销8.4万辆，占比29%，+2pct。分车企看，自主车企销量持续增长，比亚迪7.0万辆，环+16%，其中插混3.4万辆，广汽销量1.36w辆，环+17%，长城销量1.28万辆，环+5%，造车新势力蔚来、小鹏等环比增长。国内：9月电动车销量环比高增，超市场预期图：国内电动乘用车月度销量（万辆）数据来源：乘联会，东吴证券研究所图：分车型月度销量（万辆）数据来源：乘联会，东吴证券研究所51月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月19年 9.15.1 11.1 9.29.7 13.4 6.77.16.56.68.0 13.720年 4.41.55.46.07.28.78.1 10.1 12.5 14.5 18.7 21.221年 16.9 10.8 20.2 18.3 19.9 23.4 24.6 30.4 35.7同比 282%601%273%208%177%169%203%202%148%环比 -20% -36% 87% -9%9% 18% 5% 24% 11%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%051015202530354019年20年21年同比环比01234567891019-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-09纯电A00纯电A0纯电A纯电B/C插电 特斯拉季末冲量，自主品牌及二线新势力逐步崛起。9月缺芯影响减弱，叠加季末冲量，自主品牌及二线新势力 销 量 亮 眼 ， 其 中 比 亚 迪 销 7.04 万 辆 ， 同 环 比 +270%/+16% ， 特 斯 拉 中 国 销 5.60 万 辆 ， 同 环 比+394%/+27%；上汽通用五菱销3.89万辆，同环比+59%/-11%。理想销0.71万辆，同环比+102%/-25%，蔚来销1.06万辆，同环+126%/+81%，小鹏销1.04万辆，同环比+199%/44%。此外特斯拉出口0.39辆，上汽乘用车出口0.46万辆。数据来源：乘联会，东吴证券研究所图：新势力品牌月度销量（辆）国内：自主品牌及二线新势力逐步崛起6202101202102202103202104202105202106202107202108202109同比环比21累计比亚迪198711035523386250343280041366500576050870022276%16%333399蔚来7225557872577102671180837931588010628126%81%66395理想537923004900553943237713858994337094102%-25%55270小鹏6015222351025174568665658040721410412199%44%56431威马204010062503302730824007402743465005138%15%29043广汽73563239876283091039510403106041163117000143%46%87699哪吒21952002324