传媒行业周报：青瓷游戏通过IPO聆讯，腾讯、字节继续加码VR投资

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021 年 11 月 28 日 传媒 青瓷游戏通过 IPO 聆讯，腾讯、字节继续加码 VR 投资 行情概况：本周中信一级传媒板块下跌 2.3%，元宇宙主题投资有所降温。我们认为这一方向当下虽然偏主题投资，但产业进展不断落地，在硬件、VR 内容等方面投资机会巨大，并有望提升传媒板块整体估值水平，我们认为应持续关注。传媒板块在经历前期密集政策出台下的调整后，板块筑底信号明显，部分基本面长期向好的个股已经到了中期配置角度的较好价格位置，建议投资者逐渐加大关注。 【游戏】青瓷游戏通过 IPO 聆讯，完美世界《幻塔》定档 12 月 16 日上线。青瓷游戏 2021H1 实现营收（YoY+761.6%），调整后的净利润（YoY+317.8%），公司代表游戏作品包括《最强蜗牛》《不思议迷宫》《提灯与地下城》等。2020 年青瓷游戏位列中国 Rogue-like RPG 游戏研发商流水市占率 TOP2（8.6%），IPO 前腾讯、阿里巴巴、哔哩哔哩各持有 4.99%公司股份。随着政策筑底游戏板块β已经见底，后续进入比拼个股α阶段，元宇宙产业的不断落地也有望提升游戏板块估值。重点关注业绩拐点到来公司：【三七互娱】Q3 利润同比+54.8%，《斗罗大陆：魂师对决》持续优异变现；【完美世界】《幻塔》12/16 正式上线，Q3 游戏业务环比改善显著。 【元宇宙】腾讯、字节投资 VR 产业。近期巨头持续加码，产业持续落地。字节跳动投资 VR 游戏开发商梦途科技 15%股权，代表作包括 Roguelite策略 VR 游戏《战斧传说》；腾讯布局 VR 底层技术，领投英国触觉技术公司 Ultraleap，旗下触觉反馈模块可通过超声波裸手体验虚拟触觉。在二级市场投资侧，人民网最新发文表示需警惕蹭 NFT、元宇宙热点、炒概念等行为，我们认为长期有利于板块投资。我们认为，元宇宙是下一代互联网呈现形态，短期或偏主题投资，长期看 VRAR、区块链、虚拟现实内容生产等环节有大量投资机会。元宇宙领域投资建议关注具备基本面支撑、且有估值弹性的优质公司：视觉中国、宝通科技等。 【短视频/直播电商】主播雪梨、林珊珊偷逃税被处罚，字节上线 TikTok版抖店。网络主播朱宸慧（微博 ID：雪梨 Cherie）、林珊珊（微博 ID：林珊珊_Sunny）因偷逃税款，将被依法追缴税款、加收滞纳金并处罚款分别计 6555.31 万元和 2767.25 万元。此外，商务部表示将加快推进《直播电子商务平台管理与服务规范》行业标准的修改完善。我们认为，纳税规范化有利于直播电商行业更好更快发展，龙头企业经营优势有望进一步扩大。当前国内短视频流量红利已步入尾声（CNNIC 数据 2021 年 6 月短视频使用率达到 87.8%），获客成本提升、流量增幅趋缓，快手、字节跳动更高效率整合资源并实现战略落地。从当前战略重心来看，出海或成为各大短视频平台用户增长新动能，且 Tiktok、快手均已在海外地区尝试变现；商业化层面，当下政策环境或带来短视频广告短期承压，但直播电商板块仍保持高景气度，有望支撑大盘增长，抖音、快手亦在积极探索多元化变现方式。建议关注短视频平台【快手科技】、直播电商 MCN【星期六】、站外流量变现【紫天科技】。 投资建议：游戏板块重点推荐三七互娱、完美世界；视频板块持续推荐芒果超媒、快手科技；直播电商板块重点推荐星期六；潮玩领域推荐泡泡玛特、华立科技。元宇宙板块重点关注视觉中国、宝通科技。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 分析师 吴珺 执业证书编号：S0680521010001 邮箱：wujun@gszq.com 研究助理 汪翌雯 邮箱：wangyiwen@gszq.com 研究助理 何欣仪 邮箱：hexinyi@gszq.com 相关研究 1、《传媒：监管加速利空出清，新技术驱动行业估值修复——2022 年度策略》2021-11-17 2、《传媒：双十一各大平台更加重视长期发展，芒果布局数字藏品》2021-11-14 3、《传媒：元宇宙概念持续发酵，字节跳动组织架构调整用户增长再发力》2021-11-07 -32%-16%0%16%32%2020-112021-032021-072021-11传媒沪深300 2021 年 11 月 28 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 投资聚焦 ............................................................................................................................................................ 3 1.1 行情概览 .................................................................................................................................................. 3 1.2 子板块投资观点 ........................................................................................................................................ 4 1.3 本周核心推荐&观点更新 ............................................................................................................................ 5 2 重点事件/公告回顾 ............................................................................................................................................. 7 3 子板块数据跟踪 ................................................................................................................................................. 11 4 风险提示 .................................................................................................