银行业：政策趋稳利好信贷改善，银行三季报业绩延续高增

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告● [Table_IndustryName] 银行业 [Table_ReportDate] 2021 年 10 月 28 日 政策趋稳利好信贷改善，银行三季报业绩延续高增 银行业 推荐 (维持评级) 核心观点:  Q3GDP 同比回落，多项宏观经济指标走弱 2021Q3GDP 同比增长 4.9%，较 Q2 7.9%的增速进一步收窄。1-9 月规模以上工业增加值累计同比增长 11.8%， 9 月单月规模以上工业增加值同比增长 3.1%，两项指标增速均创 2021 年以来新低；1-9 月固定资产投资累计同比增长 7.3%，低于前 8 月增速水平；9 月社会消费品零售总额同比增长 4.4%，较 8月微幅回升，继续保持个位数增长；9 月出口同比增长 28.1%，增速基本保持平稳；PMI录得 49.6%，首次降至荣枯线以下。  新增社融与信贷偏弱，降幅有所收敛，中长期贷款增速持续下行 受信贷偏弱和表外融资压降影响，9 月单月新增社融 2.9 万亿元，同比少增 5675 亿元，但降幅小于 7 月和 8 月。其中，新增人民币贷款 1.78 万亿元，同比少增 1416 亿元；新增政府债券 8066亿元，同比少增 2050 亿元；新增企业债券融资和非金融企业境内股票融资 1194 亿元和772 亿元，同比少增 122 亿元和 369 亿元；表外融资减少 2083 亿元，同比多减 2427 亿元。金融机构新增贷款中票据融资持续多增，短贷增速转正，居民和企业中长期贷款增速进一步回落。9 月单月新增中长期贷款 1.16 万亿元，同比少增 5427 亿元；新增票据融资 1353 亿元，同比多增 3985 亿元；新增短期贷款 5045 亿元，同比多增 377 亿元。其中，居民部门和企业部门新增中长期贷款 4667 亿元和 6948 亿元，同比少增 1695 亿元和 3732 亿元。  政策维稳预期增强，系统重要性银行附加监管对短期信贷投放影响有限 三季度金融统计数据新闻发布会继续强调增强信贷总量增长的稳定性，而前期的房地产金融工作座谈会也提出指导主要银行准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度，保持房地产信贷平稳有序投放，维护房地产市场平稳健康发展。受到监管政策维稳预期增强的影响，预计后续信贷投放持续走弱的空间有限，同时有助降低房企信用风险暴露对银行资产质量的冲击。此外，系统重要性名单与附加监管规定发布，考虑到入选的 19 家银行均满足附加资本要求，信贷供给能力短期受政策影响有限，中长期仍需优化资本内在约束机制，提高资本内生积累能力。  投资建议 尽管前期受到经济增速下行和房企信用风险暴露的影响，银行整体经营环境良好，LPR 重定价影响逐步消退、政策边际改善利好银行信贷平稳增长，量价层面压力缓解，拨备计提充分，资产质量风险整体可控，基本面向好趋势不变。10 月为 3 季报披露窗口期，部分已经发布数据的上市银行业绩持续高增，对估值修复形成支撑。当前板块 PB 0.67X，处于历史偏低水平，性价比高，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“ 推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036）、宁波银行（002142）、平安银行（000001）和常熟银行（601128）。  需要关注的重点公司 股票代码 股票名称 EPS(元) PE（X） 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 600036 招商银行 3.86 4.69 5.48 14.05 11.55 9.90 002142 宁波银行 2.50 2.91 3.42 15.12 13.03 11.08 000001 平安银行 1.49 1.93 2.27 13.23 10.22 8.70 601128 常熟银行 0.66 0.78 0.91 11.31 9.52 8.16 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理  风险提示 宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。 分析师 张一纬 : 010-80927617 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 相关研究 [Table_Research] 【银河银行】行业点评-2021Q3 公募基金持仓数据点评：银行公募持仓占比回落，政策边际改善利好基本面平稳和估值修复 行业动态报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ................................................ 2 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 ...................... 2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 .................... 2 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革............................ 2 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 .................... 2 1.实体经济 80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道 ............................ 2 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道.............................. 3 二、银行业在资本市场中的发展情况 .................................................................. 3 （一）上市家数 41 家，流通市值占比有所下降 ....................................................... 3 （二）年初至今板块表现强于沪深 300，估值处于历史偏低位置 ........................................ 5 三、政策趋稳、社融降幅收敛，银行三季报业绩高增 .................................................... 6 （一）D-SIBs 对信贷供给能力短期影响有限，政策维稳预期增强 ....................................... 6 1.Q3GDP 同比进一步回落，宏观经济多项指标走弱 ................................................ 6 2.系统重要性银行附加监管规定及 D-SIBs 名单发布，短期对信贷供给能力影响有限 ................... 6 3.政策层面维稳预期增强，利好信贷增速修复 ...................