亿嘉和VS申昊科技：电力机器人产业链2021年11月跟踪报告

2021 年 11 月 23 日 并购优塾 亿嘉和 VS 申昊科技 电力机器人产业链 2021 年 11 月跟踪报告 中国电子学会将机器人划分为工业机器人、服务机器人、特种机器人(专业机器人)三类。对机器人行业，之前我们研究过工业机器人中的工控产业链、服务机器人中的扫地机器人产业链、特种机器人中的手术机器人产业链，以及配件领域的减速器赛道等，详见产业链报告库。 今天，我们再对特种机器人中另外一个赛道——电力机器人，近期的景气度情况做个跟踪。 2021 年 11 月 23 日 并购优塾 图：机器人分类 来源：塔坚研究 从产业链上的参与者近期的增长情况来看： 亿嘉和——2021 年前三季度，实现收入 6.9 亿元，同比增长 31.4%；实现归母净利润 2.3 亿元，同比增长 39.9%，扣非归母净利润 1.7亿元，同比增长 54.5%。 2021 年 11 月 23 日 并购优塾 申昊科技——2021 年前三季度，实现营业收入 3.24 亿元，同比下降 12.32%，实现归母净利润 0.35 亿元，同比下降 59.83%。 从机构对产业链景气度的预期情况来看： 图：wind 机构一致预期增长和景气度情况 来源：塔坚研究、wind 2021 年 11 月 23 日 并购优塾 图：产业链图谱 来源：塔坚研究 电力机器人这条产业链的各个环节，包括： 上游——原材料及零部件，其中： 原材料主要包括金属材料（板材、线材等），五金件（螺母、螺杆、轴承、齿轮等）、基础电子材料（电容、电阻等）。 2021 年 11 月 23 日 并购优塾 零部件主要有机械组件（如伺服驱动）、功能模块（传感模块、电源模块、电机模块等）、电子产品（工控机、服务器、电脑、交换机等），其中核心零部件精密减速器、伺服电机、控制器、红外热成像传感器等依赖进口。 中游——机器人本体制造与集成，代表巡检机器人厂商有国网智能、浙江国自、朗驰欣创、亿嘉和、申昊科技、大立科技等。 下游——终端用户为电网公司及发电企业，其中两大电网公司是智能电网投资的主力，核心应用场景包括输电线巡检、配电站所巡检、变电站巡检等。 看到这里，有几个值得思考的问题： 1）行业近期的增长变化有什么异同点，背后体现出怎样的经营逻辑？ 2）从关键经营数据看，具备什么样的业务布局，才能在中长期具备更强的竞争力？ （壹） 首先，我们先从收入体量和业务结构对各家公司，有一个大致了解。 2021 年 11 月 23 日 并购优塾 以 2020 年收入为例，亿嘉和（10.05 亿元）＞申昊科技（6.1 亿元）。 从收入构成看： 亿嘉和——主业是为电力系统提供智能化产品和服务，通过对电力设备、设施的基本信息、运行状态的数据采集、自动化监测和故障预警，实现“输电、变电、配电”各环节、“天上、地面、地下”全范围运检覆盖。 2020 年，机器人产品收入 9.08 亿元，占比 90.34%，其他业务主要是数据检测服务，包括无人机巡检服务（提供输电线及塔架巡检报告与数据包）、带电检测服务（提供电力设备状态数据报告与数据包）等，占比接近 10%。 分区域看，2020 年，江苏省内收入 5.67 亿元，占收入的比重 56.39%，较上年同期下降 29.37 个百分点。省外收入占比从 14.24%，上升至 43.61%。 分品类看，2021 年上半年，巡检机器人 1.1 亿元，占比 31.43%，带电作业机器人 1.7 亿元，占比 48.6%，消防类机器人占比 5.7%。 2021 年 11 月 23 日 并购优塾 图：收入结构（单位：亿元） 来源：塔坚研究 申昊科技——成立于 2002 年，主营智能电网监测和智能巡检机器人两大业务板块，产品覆盖发电、输电、变电和配电各环节。 2020 年，智能巡检机器人收入 3.52 亿元，占比 57.6%，其次是智能电网监测业务，占比 39.42%，其他业务占比约 2%。 分区域看，2020 年，浙江省外收入占比从 9.06%增长到 40.19%。 2021 年 11 月 23 日 并购优塾 图：收入结构（单位：亿元） 来源：塔坚研究 （贰） 接下来，我们将近期季度的收入和利润增长情况放在一起，来感知增长趋势： 一、收入增长 2021 年 11 月 23 日 并购优塾 图：收入增速（单位：%） 来源：塔坚研究 过去两年，两家公司收益波动差异较大，其中： 亿嘉和收入增速平稳增长，其中 2021 年中报增速放缓，原因是：带电作业机器人新产品交付进度较慢，加上部分地区卫生事件反复的影响，南网巡检项目进度推迟。 申昊科技 2020 年收入增速持续提升，但 2021 年三季度大幅下滑，主要是订单波动所致，前期其有防疫测温机器人，今年大幅下降，同时电网招标、结算节奏放缓。 二、归母净利润增长 2021 年 11 月 23 日 并购优塾 图：归母净利润增速（单位：%） 来源：塔坚研究 相比收入，亿嘉和的归母净利润增速波动较大，申昊科技利润增速基本与收入保持同步，其中： 亿嘉和 2020Q1 利润增速大幅放缓，主要是因为：其为了了解机器人芯片相关业务，承接了毛利率较低的业务（偶发性业务），导致毛利率下降 11.2pct 至 53.87%。 申昊科技 2021H1，归母净利润同比下降 6.82%，主要是：电力行业上半年通常属于淡季，且申昊大楼基建工程竣工转固导致的折旧增加、职工薪酬等带来费用增长。 2021 年 11