计算机行业深度研究：中国网安市场寻变：万事俱备，东风已来

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 计算机 证券研究报告 2021 年 11 月 23 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《计算机-行业研究周报:顶层强调科技安全，利好行业信创与网络安全》 2021-11-20 2 《计算机-行业点评:网络数据安全管理条例：数据安全市场进入快车道》 2021-11-14 3 《计算机-行业研究周报:周观点：北交所系统改造预计可对标科创板》 2021-11-14 行业走势图 中国网安市场寻变：万事俱备，东风已来 1、网安板块新格局：行业β与公司α交叉轮动 中国网安市场规模基数低而增速快，未来三年年均复合增速有望达到 20%，预计 2024 年在全球网络安全市场的占比将提升至 10%。复盘 2007-2021 年网安上市公司业绩表现，我们认为中国网安行业在短中周期内呈现β和α特征交替轮动，长周期内呈现稳定β、α逐渐增强的特点。 2、网安市场新边际：技术、场景、新增量 1） 技术的变革推动产品形态的演变：随着技术的革新整体安全产品的交付形态呈现出由单点硬件设备安装、到多点联动的软件系统平台、再到整体解决方案式服务的演变趋势。 2） 核心项目场景推动产品的区块化聚集：随着传统安全产品收入的增加，传统安全收入增速呈现下降趋势，而新安全收入增速普遍维持在较高水平，且对于整体业绩增长存在拉动效应。 3） 新安全公司推动市场的边际递增效应：随着上市公司数量的增加，上市公司年收入总和的边际增量呈现出递增趋势，且新上市公司对网安板块上市公司收入总和的边际递增效应具有一定拉动作用。 3、四大问题探寻网安演绎方向 1） 中美网安竞争格局差异：美国网络安全公司呈现出业务更聚焦、细分领域内竞争格局更清晰、且收入体量更大的特点。我们认为中美格局的差异主要是由市场总规模基数差异大、对安全产业的认知不同带来的产业分工差异所致。 2） 中国网安市场对标美国市场的潜力：展望长期我们认为中国网安市场有望对标美国市场，逐步在细分领域出现龙头公司。政策层面，我国具备相同战略高度以及持续完善的法律体系；市场规模层面，我国网安市场增速为全球市场增速的 2 倍以上；上市公司业绩表现层面，行业β呈现上升趋势；市场需求层面，网络攻防演练的推进持续加深下游安全意识与需求。 3） 网安板块集中度：长远来看，我们认为未来中国网安市场的集中度可能并不会大幅提升，行业整体格局或仍将保持分散局面。 4） 云安全为中长期的重点赛道：时间角度，IT 基础设施的云化转型使得云安全成为网络安全演进的大势所趋；空间角度，云作为新一代基础设施，是未来网络安全产品与服务的重要载体，也是串通各安全细分赛道的纽带 风险提示：报告中数据统计存在主观判断与口径差异；历史统计性结论对未来发展的指引性有限；行业公司业绩短期波动；行业竞争加剧；板块政策发生重大变化等 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-11-22 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 300454.SZ 深信服 199.88 买入 1.96 1.96 2.46 3.44 126.80 101.98 81.25 58.10 688023.SH 安恒信息 295.60 增持 1.72 0.09 3.06 5.83 171.86 3284.44 96.60 50.70 002439.SZ 启明星辰 28.51 买入 0.86 1.06 1.31 1.62 33.15 26.90 21.76 17.60 688201.SH 信安世纪 57.16 买入 1.15 1.64 2.27 3.21 49.70 34.85 25.18 17.81 300369.SZ 绿盟科技 16.67 买入 0.38 0.53 0.71 0.92 43.87 31.45 23.48 18.12 688561.SH 奇安信 93.72 买入 -0.49 -0.07 0.84 1.63 -191.27 -1338.86 111.57 57.50 资料来源：Wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -16%-11%-6%-1%4%9%14%2020-112021-032021-07计算机沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 网安板块新格局：行业β与公司α交叉轮动 .......................................................................... 4 1.1. 中国网安市场规模：基数低而增速快 ..................................................................................... 4 1.2. 中国网安市场驱动因素：事件、技术、政策 ....................................................................... 4 1.3. 中国网安市场的α与β ................................................................................................................. 6 2. 网安市场新边际：技术、场景、新增量 ................................................................................ 10 2.1. 技术的变革推动产品形态的演变 ............................................................................................ 10 2.2. 核心项目场景推动产品的区块化聚集 ................................................................................... 12 2.3. 新安全公司推动市场的边际递增效应 ................................................................................... 14 3. 四大问题探寻网安演绎方向 ..................................................................................................... 17 3.1. 为什么中国和美国网安市场的竞争格局不同？ .........