快递行业2021年10月经营数据点评：行业CR8指数环比持平，价格战趋缓或将持续被验证

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 11 月 21 日 行业研究 行业 CR8 指数环比持平，价格战趋缓或将持续被验证 ——快递行业 2021 年 10 月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2021 年 10 月快递行业 CR8 指数环比持平。2021 年 10 月，全国快递服务企业业务量完成 99.5 亿件，同比增长 20.8%，环比 9 月增速提高 4.0pct；业务收入完成 909 亿元，同比增长 12.1%，环比 9 月增速提高 0.3pct；单票收入约 9.14元，同比上年 10 月下降 7.2%，环比 9 月下跌 6.3%。2021 年 10 月，快递行业CR8 指数为 80.8，同比上年 10 月减少 1.9，环比 9 月持平。整体来看，虽然今年以来行业快递行业平均单票收入继续下行，但 CR8 指数今年 6 月以来保持不变，侧面反映行业整体价格战逐渐趋于理性。 ◆2021 年 10 月金华（义乌）地区快递业务平均单票收入环比上涨。2021 年 10月，浙江省快递业务平均单票收入约 5.45 元，环比下降 9.3%，不过金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约 2.94 元，环比上涨 0.1%；广东省快递业务平均单票收入约 7.68 元，环比下降 6.7%，广州市快递业务平均单票收入约 5.45 元，环比下降 6.6%。受益于监管政策逐步落地，21 年 9 月、10 月金华（义乌）地区快递业务平均单票收入改善明显。 ◆2021 年 10 月实物网购社零占比环比提升。2021 年 10 月，全国社零总额同比增长 4.9%，环比 9 月增速提高 0.5pct；实物商品网上零售额同比增长 8.7%，环比 9 月增速减少 2.5pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为 24.6%，环比 9 月增速增加 0.9pct。整体来看，今年以来实物网购社零增速明显放缓，1-10 月累计增速为 14.6%，低于 19 年、20 年同期增速（19.8%、16.0%）；1-10 月实物网购社零占比为 23.7%，较去年同期（24.2%）略有下降；不过快递全行业业务量增速依然保持在较高水平，1-10 月累计增速为34.7%，高于 19 年、20 年同期增速（26.0%、29.6%）。 ◆2021 年 10 月通达系快递公司单票收入改善趋势明显。2021 年 10 月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量增速分别为 21.6%、21.1%、19.4%、24.3%，其中顺丰、韵达、申通增速高于行业平均增速（20.8%）；顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为 8.4%、17.2%、15.8%、11.1%，除顺丰外，其他公司占比较 9 月均有所增长。2021 年 10 月，顺丰、韵达、圆通、申通单月单票收入分别为 15.92 元、2.17 元、2.29 元、2.11 元，环比 9 月分别变化-9.5%、+1.4%、+0.4%、+0.0%，同比分别变化-9.0%、-0.6%、+6.9%、-7.2%；整体来看，通达系快递公司单票收入改善趋势明显。 ◆投资建议：随着政府对快递行业的监管不断加码，极兔收购百世国内快递业务，行业价格战趋缓，部分快递公司单票收入持续改善，推动盈利修复；我们认为行业价格战趋缓或将持续被验证，头部快递公司盈利改善潜力更大。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。 ◆风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 600233.SH 圆通速递 17.02 0.56 0.48 0.57 30 36 30 增持 002120.SZ 韵达股份 20.88 0.48 0.43 0.56 43 48 37 增持 002352.SZ 顺丰控股 67.42 1.61 0.71 1.29 42 95 52 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-11-19 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 柳暗花明，拨云见日——交通运输行业 2022 年投资策略（2021-11-15） 疫情反复拖累航司机场业绩，快递价格战缓和助推盈利修复——交通运输行业 2021 年三季报业绩综述（2021-11-07） 国内疫情扩散，客运需求复苏承压——交通运输行业周报 20211107（2021-11-07） 业务快速增长，单票毛利下降——韵达股份（002120.SZ）2021 年第三季度报告点评（2021-10-31） 产能扩张成本承压，Q3 亏损环比扩大——申通快递（002468.SZ）2021 年第三季度报告点评（2021-10-29） Q3 扣非归母净利润环比提升，公司将受益于竞争格局改善——顺丰控股（002352.SZ）2021年前三季度业绩预告点评（2021-10-13） 国内需求复苏帮助航司减亏，监管加码促使快递价格战缓和——交通运输行业 2021 年中报业绩综述（2021-09-05） 钢筋铁骨，依然如故——交通运输行业 2021 年中期投资策略（2021-07-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2021 年 10 月快递行业 CR8 指数环比持平 2021 年 10 月，全国快递服务企业业务量完成 99.5 亿件，同比增长 20.8%，环比 9 月增速提高 4.0pct；业务收入完成 909 亿元，同比增长 12.1%，环比 9月增速提高 0.3pct；单票收入约 9.14 元，同比上年 10 月下降 7.2%，环比 9 月下跌 6.3%。2021 年 10 月，快递行业 CR8 指数为 80.8，同比上年 10 月减少 1.9，环比 9 月持平。 图 1：2021 年 10 月全国快递业务量增速环比回升 图 2：2021 年 10 月全国快递业务收入增速环比回升 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%0204060801001202016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-1