120亿配股正式落地，高质量成长可持续

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2021 年 11 月 18 日 宁波银行（002142.SZ） 120 亿配股正式落地，高质量成长可持续 事件：11 月 18 日宁波银行配股正式落地，关键信息如下： 1）配股定价：10 股配 1 股，配股价 19.97 元/股，相当于仅以 1.02x 的估值购入，建议积极参与； 2）日程安排：股权登记日为 11 月 23 日，11 月 24 日-12 月 1 日停牌，其中 11 月 24 日-11 月 30 日进行缴款，12 月 2 日正式复牌； 3）配股后，测算股价将自然下降至 36.47，PB（LF）降至 1.86x，或有望发生填权行情。 短期看：市场已“准备多时”，预计配股落地后对股价的波动将有限。 1） 本次配股摊薄比例较低，静态算 EPS 摊薄不到 10%，BVPS 略增厚 0.2%至 19.61，ROE 摊薄下降 1.7pc 至 15.54%，且后续业绩快速扩张可抵消部分摊薄的影响； 2） 本次配股 21 年 1 月即发布了预案，今年 7 月即已获批，市场已消化了较长时间。 中长期：有效补充资本打开空间，未来高质量成长可期。 1）宁波银行正处于重要的战略发展期，过去 3 年年均贷款增速高达 27.5%，而展望未来，宁波银行在零售公司、财富管理、国际业务、各个子公司方面发展空间巨大，需要人力、物力、资本的投入。过去 2 年，宁波银行已经在人员配备上战略性加大人员配置力度，员工共计增加了约 1 万人至 2.3 万，并已派往各分支行“前线”；业务上加强服务能力建设，如财富管理“产品货架”体系搭建、“五管加二宝”服务体系的完善等；而本次再融资将进一步带来资本补充，将更好地帮助公司整体、12 个利润中心及 3 大子公司“补充弹药”。在此基础上，宁波银行 6 月还发布公告将对外股权投资 50 亿的董事会授权，未来将更好地投资消费金融等非银公司，这些都将为未来快速发展打下基础。 2）本次配股完成后宁波核心一级、一级、资本充足率将提升 1pc 至 10.35%、11.54%、15.88%，远高于监管要求 7.75%、8.75%、10.75%。根据 21Q3数据，假设未来 3 年 RWA 增速、分红比例分别保持在 21.4%、21.9%，利润增速保持在 20%（实际前三季度利润增速高达 27%），测算宁波银行仅通过内生补充不会触及监管红线，未来再融资节奏或将放缓。 每一次再融资落地后，宁波银行都能用更好的“高增长”回馈股东，看好配股落地后带来的投资机会。1）从历史上看，宁波真正做到了“用好每一份资本”，稳定地回报股东（ROE--边际资本回报保持在 18%左右），形成了“再融资后-业绩高增长-股价创新高”的良性反馈。2）今年，因市场对房地产城投担心（宁波基本不受影响）+配股扰动，目前宁波银行 22PB 仅 1.66x（考虑配股后为 1.59x），积极看好配股后带来的投资机会。 投资建议：宁波银行管理体制市场化程度高，基本面在城商行中较优，一直保持着“高成长、高 ROE、优质资产质量”， 2008 年以来其不良率从未超过 1%，真正实现了“穿越周期”。在现有的成长性基础上，未来财富管理、国际业务、金融市场等中间业务发展空间大，本次配股落地直接补充核心一级资本，进一步打开未来增长空间。考虑配股后，2021/2022/2023 年其 BVPS分别 19.97/22.98/26.76，对应 2021-2023 年 PB 为 1.83x、1.59x、1.36x持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑，再融资不及预期，金融监管力度超预期。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 35,081 41,111 52,817 64,512 78,985 增长率 yoy（%） 21.26% 17.19% 28.48% 22.14% 22.44% 归母净利润（百万元） 13,714 15,050 19,330 23,733 29,703 增长率 yoy（%） 22.60% 9.73% 28.44% 22.78% 25.16% 每股净收益（元） 2.44 2.50 2.92 3.59 4.49 每股净资产（元） 15.19 17.26 19.97 22.98 26.76 P/E（倍） 14.97 14.56 12.47 10.16 8.11 P/B（倍） 2.40 2.11 1.83 1.59 1.36 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2021 年 11 月 18 日收盘价且考虑配股影响 买入（维持） 股票信息 行业 银行 前次评级 买入 11 月 18 日收盘价(元) 38.12 总市值(百万元) 229,025.58 总股本(百万股) 6,008.02 其中自由流通股(%) 98.67 30 日日均成交量(百万股) 22.11 股价走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈功 执业证书编号：S0680520080001 邮箱：chenggong2@gszq.com 相关研究 1、《宁波银行（002142.SZ）：单季度收入高增 35%，高质量高成长》2021-10-28 2、《宁波银行（002142.SZ）：不良生成率仅 0.50%，多利润中心发力带动业绩高增长》2021-08-15 3、《宁波银行（ 002142.SZ）：优秀是一种习惯》2021-04-24 2021 年 11 月 18 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 每股指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E EPS（元/股） 2.44 2.50 2.92 3.59 4.49 净利息收入 19,564 27,859 32,729 38,753 45,928 BVPS（元/股） 15.19 17.26 19.97 22.98 26.76 净手续费收入 7,784 6,342 7,166 8,960 11,220 每股股利（元/股） 0.50 0.50 0.58 0.72 0.90 其他非息收入 7,734 6,910 12,922 16,798 21,838 P/E （倍） 14.97 14.56 12.47 10.16 8.11 营业收入 35,081 41,111 52,817 64,512 78,985 P/B（倍） 2.40 2.11 1.83 1.59 1.36 税金及附加 (257) (332) (430) (535) (650) 业绩增长率 2019A 2020A 2021E 2022E 202