助听器领域优质企业

诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 1 证券研究报告·个股深度报告 华鑫证券·公司研究 证券研究报告·公司深度报告 主要财务指标（单位：百万元） 投资要点：  国内助听器优质企业。锦好医疗成立于 2011 年，2018 年挂牌全国中小企业股份转让系统，2021 年进入精选层。公司从事康复医疗器械的研发、生产和销售，主要产品为助听器、雾化器和防褥疮气垫。公司产品主要出口海外，境外营收占比在80%以上。2020 年，公司实现营业收入 2.11 亿元、归母净利润 4139 万元，2016-2020 年间营收和归母净利润复合增速分别为 54%和 73%。  听力受损人群日益扩大，助听器市场平稳发展。2018 年全球大约有 4.66 亿人患有残疾性听力损失的人群，占全球总人口的 6%，根据 WHO 关于未来残疾性听力损失人群的数量预测，预计 2030 年将达到 6.30 亿人，2050 年将达到 9.30 亿人。随着听力障碍人群数量的增加以及助听器渗透率的提升，全球助听器市场规模预计在 2020 年达到 64.7 亿美元，于 2025 年达到 83.3 亿美元的水平，年平均复合增长率为 5.18%，呈现平稳发展的良好势头。  高端助听器占比不断提升，自有品牌推广良好。公司产品销售以 ODM 模式为主、自有品牌为辅，其中助听器分为 ODM 产品及自有品牌产品，雾化器和防褥疮气垫主要通过 ODM 模式销售。助听器为公司的核心产品，营收占比从 2017 年的 41%快速提升至 2021H1 的 80%。从助听器产品结构上看，公司不断推进技术的优化升级，单价较高的高端数字机占比逐步提升，2021H1 高端机销售金额占接近 30%。2020 年公司助听器出口数量占比为 12.26%，出口金额占比为 6.61%，出口地区覆盖全球 90 多个国家和地区。2018 年开始，公司逐步加大自有品牌的发展，积极布局国内市场，高端产品逐步向自有品牌倾斜， 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 211 213 265 337 （＋/－） 41.8% 0.7% 24.4% 27.2% 营业利润 47 52 72 95 （＋/－） 63.6% 10.7% 37.6% 32.0% 归属母公司净利润 41 45 62 82 （＋/－） 68.1% 8.7% 37.7% 32.1% EPS（元） 1.15 1.25 1.72 2.27 市盈率 20.3 18.7 13.6 10.3 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：杜永宏 执业证书编号：S1050517060001 电话：021-54967706 邮箱：duyh@cfsc.com.cn 联系人：陈成 电话：021-54967650 邮箱：chencheng@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话：（8621）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 2021 年 11 月 19 日 医药生物 锦好医疗（872925）：助听器领域优质企业 审慎推荐（首次） 当前股价：23.32 元 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·公司研究 品牌影响力不断提升。随着高端产品占比的稳步提升以及自有品牌建设的持续推进，公司在助听器领域有望维持良好竞争优势，带动公司整体业绩的良好增长。  盈利预测与投资评级。我们预测公司 2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为 0.45 亿元、0.62 亿元、0.82 亿元，对应 EPS 分别为 1.25 元、1.72 元、2.27 元，当前股价对应 PE 分别为 18.7/13.6/10.3 倍，首次覆盖，给予“审慎推荐”评级。  风险提示：外币汇率波动风险；技术研发风险；国内市场拓展不及预期风险。 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·公司研究 目录 一、公司介绍 ................................................................................................................................. 5 1.1 公司概况 ············································································································································· 5 1.2.公司主营构成 ····································································································································· 6 1.3 公司财务分析 ····································································································································· 6 二、行业分析 ................................................................................................................................. 7 三、公司业务分析 ......................................................................................................................... 9 四、盈利预测与投资评级 ............................................................................................................. 12 五、风险提示 ................................................................................................................................ 12 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 4 证券研究报告·公司研究 图表目录 图表 1：公司股权结构 .........................................