2021年10月社零数据点评：社零增速稳中有升，双十一序幕期线上增长波澜不惊

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 商业贸易行业 社零增速稳中有升，双十一序幕期线上增长波澜不惊 ——2021 年 10 月社零数据点评 国家统计局于 11 月 15 日正式发布 2021 年 10 月社会消费品零售数据。 2021 年 10 月社会消费品零售总额 40454 亿元，同比增长 4.9%，比 2019 年 10月份增长 9.4%，两年平均增速为 4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额 37057亿元，增长 6.7%。扣除价格因素，10 月份社会消费品零售总额同比实际增长1.9%。从环比看，10 月份社会消费品零售总额增长 0.43%。 2021 年 1-10 月社会消费品零售总额 358511 亿元，同比增长 14.9%，比 2019年 1-10 月份增长 8.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额 323128 亿元，同比增长 15.1%。 核心观点 ⚫ 社零增速稳中有升，消费市场延续恢复态势。10 月社零同比增长 4.9%，增速较上月 4.4%继续改善，较 2019 年 10 月的两年平均增速为 4.6%，整体消费市场延续恢复态势。分地区看，乡村增速略高于城镇：10 月城镇消费品零售总额同比增长 4.8%，乡村同比增长 5.6%。分类型看，餐饮仍弱于商品：10 月商品零售总额同比提升 5.2%，其中限额以上单位商品零售总额同比增长 4.7%；餐饮零售总额同比增长 2.0%，其中限额以上单位餐饮零售总额同比增长 4.0%，餐饮行业在 8 月整体受到较大影响，9 月显著改善的情况下，10 月增长再次小幅回落。 ⚫ 可选消费增速表现优于必选消费。必选消费复苏仍有一定阻力，10 月同比分别为日用品 3.5%、服饰-3.3%、饮料 8.8%、粮油食品 9.9%、烟酒 14.3%、药品 5.6%，除服饰、日用品和粮油食品外增速较 9 月均有小幅降低。可选消费品通讯类增速较上月大幅提升，其余类目表现相对平缓，10 月同比分别为化妆品 7.2%、珠宝 12.6%、家电 9.5%、文化办公 11.5%、家具 2.4%、通讯 34.8%、石油制品 29.3%、汽车-11.5%、建筑及装潢材料 12.0%。 ⚫ 双十一序幕期，线上增长波澜不惊。1-10 月网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长 19.0%、14.1%和 14.3%。实物商品网上零售额增长 14.6%，占社零售总额的比重为 23.7%，连续 5 个月几乎持平。根据我们的测算，10月当月实物商品网上零售额同比增速为 10.3%，与 9 月的 10.1%相对接近。在双十一序幕期，线上增长连续两月表现相对稳定。 投资建议与投资标的 ⚫ 推荐头部电商平台拼多多(PDD.O，买入)、京东集团-SW(09618，买入)、阿里巴巴-SW(09988，买入)；推荐新兴内容电商平台快手-W(01024，买入)；推荐本地生活服务电商龙头美团-W(03690，买入)；在电商产业链上，推荐值得买(300785，买入)，建议关注星期六(002291，未评级)。 风险提示 ⚫ 疫情影响的风险；宏观经济波动的风险；消费需求恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 商业贸易行业 报告发布日期 2021 年 11 月 16 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 证券分析师 吴丛露 wuconglu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020003 香港证监会牌照：BQJ931 证券分析师 崔凡平 021-63325888*6065 cuifanping@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050003 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 商业贸易行业动态跟踪 —— 社零增速稳中有升，双十一序幕期线上增长波澜不惊 2 图 1：社会消费品零售总额 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 2：城镇/乡村社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 3：商品/餐饮社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 4：吃/穿/用实物商品网上零售额当月同比及占社零总比重 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002017/112018/102019/092020/082021/07社会消费品零售总额（亿元）YOY-40%-20%0%20%40%城镇乡村-100%-50%0%50%100%商品餐饮-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/09吃穿用占社零比重 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 商业贸易行业动态跟踪 —— 社零增速稳中有升，双十一序幕期线上增长波澜不惊 3 图 5：日用品社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 6：服饰社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 7：饮料社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 8：粮油食品社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 9：烟酒社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 10：药品社会消费品零售总额当月同比